20231022-西南证券-单车盈利环比下降_即将迎来Cybertruck新品周期_5页_1mb

特斯拉（TSLAO）2023年三季度财报点评

分析师：王湘杰、杨镇宇
评级：维持“买入”

业绩概要

• 营收：2023Q3营收2335亿美元，同比增长88%。
• 净利润：GAAP净利润185亿美元↓436%；Non-GAAP净利润232亿美元↓37%。
• 汽车交付：Q3交付435万辆↑265%，其中Model Y/Y/3合计占96%；ASP降至43万美元↓25%，毛利率15.8%↓106个基点。

核心分析

1. 汽车业务

   • 交付量激增与大幅降价是业绩亮点与利润承压来源；Cybertruck首批交付计划于11月底落地，长期需关注产能爬坡。
   • 储能：Q3收入156亿美元↑40%，订单容量达398GWh↑90%；FSDV12商用版有望2024年推出。

2. 盈利预警

   • 需关注后续降价、墨西哥工厂进度、柏林及奥斯汀降本增效效果、FSD研发进展及机器人进展。

盈利预测

• 净利润：2023/24/25年预计为88/153/216亿美元，PE为77/44/31倍，维持**“买入”评级**。

风险提示

• 需求不及预期、行业竞争加剧、FSD量产延迟、墨西哥工厂建设节奏等风险。

决策建议

重点跟踪四季度交付量及Cybertruck放量节奏；估值由高盈利预期支撑，但短期盈利承压需警惕。