20240126-财通证券-全面解析全球贸易及产业出海_102页_4mb

全面解析全球贸易及产业出海总结

核心内容

本报告分析了中国在全球贸易及产业出海的现状与未来趋势，从全球贸易地图、中国出口全景、中国产业出海、财务视角及风险提示等多个维度展开。报告指出，中国作为“世界工厂”在2000年以来的经济腾飞主要得益于人口红利与城镇化加速，但随着老龄化社会的到来，需寻找“二次增长曲线”。通过历史对比与当前数据，报告预测未来中国将向金砖国家与东盟转移制造业，并借助技术优势成为“链长”，同时在消费领域拓展海外市场。

主要观点

• 全球需求结构变迁：中国与日本、东盟与金砖国家在人口结构、城镇化率、人均GDP等方面呈现相似趋势，显示中国未来可能扮演类似日本在1990年代的角色，而东盟与金砖国家将逐渐成为新的制造业承接地。
• 战略资源供需格局：中国在萤石、石墨、镁等矿产领域具有显著的全球垄断地位，同时是全球主要的铬、铝、锡、镍、铁精矿进口国。能源方面，中国原油进口主要来自中东，天然气则来自澳洲及中亚。
• 出口拉动效应：服装鞋帽业出口对总产出拉动效应最强，电子、化工等行业出口对国外增加值有显著带动作用。中国正逐步从欧美市场转向新兴市场，成为其设备供应商。
• 产业出海路径：中国产业出海可通过订单突破、产品出海、电商出海、投资建厂与海外并购五条路径进行，其中电子、医药、机械、汽车等产业海外投资增长显著。
• 财务视角：中游制造业海外营收占比普遍在30%-50%之间，部分行业如化妆品、游戏、化纤、半导体等毛利率提升明显。中国出海组合表现优异，跑赢大盘。

关键信息

全球贸易地图

• 第三轮产业转移：中国正向金砖国家和东盟转移制造业，预计未来五年这些地区GDP增速将高于欧美。
• 全球需求结构变迁：日本在90年代曾是中国的产业承接地，如今中国正成为东盟与金砖国家的产业承接地。
• 战略资源供需格局：中国在萤石、石墨、镁等矿产方面具有全球主导地位，而巴西、美国、阿根廷控制大豆出口，东亚和中东是玉米主要进口地区。

中国出口全景

• 出口拉动作用：服装鞋帽出口对总产出拉动效应最大，电子、化工行业出口对国外增加值拉动显著。
• 6大目的地7大产业链：重点分析了中国对日本、东南亚、金砖等地区的出口结构变化，其中中间品出口占比提升明显。
• 卡脖子视角下的竞争优势：高端制造相关行业如机电设备、非金属材料等正积累竞争优势，而轻工制造及矿产品面临技术与产能双重挑战。

中国产业出海

• 5大路径：包括订单突破、产品出海、电商出海、投资建厂与海外并购，其中机电设备、创新药、电商、PCB等产业出海路径显著。
• 财务视角：海外业务毛利率提升行业包括游戏、医疗服务、化妆品等，部分行业海外-国内毛利率优势明显。
• 出海组合表现：出海300指数持续跑赢，2020年与2023年相对万得全A超额收益分别为+28%和+4.2%。

风险提示

• 美联储加息超预期：可能影响中国出海企业的融资成本与汇率波动。
• 海外金融风险：包括地缘政治、政策变化等。
• 历史经验失效：全球贸易格局可能因技术变革、地缘政治等因素发生变化。

图表与数据

• 图表1：国家GDP占全球比重，显示中国在全球经济中的重要地位。
• 图表2-3：15-64岁人口占比及实际GDP变化，展示中国与金砖、东盟的人口与经济趋势。
• 图表4：IMF预测23~27年GDP增速，显示东南亚及金砖国家增速高于欧美。
• 图表5-8：主力人口、城镇化、人均GDP对比，说明中国与金砖+东盟在人口结构上的相似性。
• 图表9-17：中国与日本、东盟与金砖国家的出口结构与增长趋势，显示中国在中间品出口方面的优势。
• 图表18-25：全球各地区进口结构变化，突出中国、拉美在消费品进口上的增长。
• 图表26-35：北美、欧洲、日韩等地区在资本品、地产链、出行链、TMT产品等进口结构上的表现。
• 图表36-39：全球玉米与大豆出口及进口情况，显示中国在全球农产品市场中的重要角色。
• 图表40：主要矿产产量分布，突出中国在萤石、石墨、镁等矿产的主导地位。

结论

中国在全球贸易与产业出海中正面临从“世界工厂”向“链长”角色的转变，借助技术优势与人口红利向新兴市场转移制造业。未来五年，中国在金砖与东盟市场的出口潜力巨大，同时在消费电子、皮鞋箱包、汽车等细分领域需求增长明显。投资者应关注电子、医药、机械、汽车等产业的海外布局及出海组合表现，同时警惕美联储加息、海外金融风险及历史经验失效等潜在风险。