半导体产业链系列研究之十一：为什么半导体是一波大行情_27页_1mb

海外市场研究：半导体产业链分析

核心内容

本报告分析了中国大陆半导体产业的发展现状及投资价值，重点探讨了半导体制造环节的“卡脖子”问题及其对产业发展的关键作用。

主要观点

• 半导体是国民经济之重：2019年中国集成电路进口额达到3055亿美元，远超原油进口额2387亿美元，且半导体进口额增长速度远高于原油。半导体产业与GDP增长高度相关，未来增长潜力巨大。
• 半导体全部国产化可提升GDP：若实现全部国产化，理论上可使GDP增加3.2%。其中，销售贡献约2.2%，投资贡献约1%。
• 国内半导体市场空间广阔：2018年国内集成电路设计产业收入中，仅约251亿美元销售给国内，而进口额为3121亿美元，是国内自给的12.3倍。若国内芯片设计公司能替代进口需求，市场空间有望扩大10倍以上。
• “卡脖子”环节最具投资价值：半导体制造是目前中国大陆最大的瓶颈，尤其是高端芯片制造。由于其技术密集和稀缺性，是未来投资的重点。
• 中芯国际与华虹半导体为制造龙头：中芯国际是先进工艺龙头，华虹半导体是特色工艺龙头，两者在半导体制造中具有关键地位。
• 贸易战推动半导体制造发展：贸易战促使国内芯片设计公司寻求国产替代，从而加速半导体制造企业的发展和资本市场对其的关注。

关键信息

• 市场数据：2019年中国集成电路进口额3055亿美元，占GDP的2.2%。
• 投资与收入关系：根据全球主流代工厂数据，每1美元的晶圆销售收入需要2.4美元的投资。
• 国内代工市场：2019年中国大陆半导体代工市场规模预计为110亿美元，同比增长14.6%。
• 中芯国际：全球第五大代工厂，拥有14nm工艺，与7nm工艺仅差两代；2019~2021年收入预测分别为31.32亿美元、36.04亿美元、40.59亿美元；合理估值为22~23.7港元。
• 华虹半导体：专注于特色工艺，2019~2021年收入预测分别为10.09亿美元、16.69亿美元、13.32亿美元；合理估值为22~23.7港元。

投资建议

• 推荐关注中芯国际（0981.HK）和华虹半导体（1347.HK）。
• 两家公司均具备较强的市场竞争力，且在各自领域具有领先优势。
• 预计2020年为半导体制造的大年，资本市场对制造环节的认识逐渐提升。

行业投资风险

• 重资产行业折旧影响利润。
• 资本开支大，影响现金流。
• 全球领先者与国内代工厂的竞争加剧。
• 贸易战影响设备采购。

投资评级

分析师信息

• 王学恒：电话010-88005382，邮箱wangxueh@guosen.com.cn，证书编号S0980514030002
• 何立中：电话010-88005322，邮箱helz@quosen.com.cn，证书编号S0980516110003
• 欧阳仕华：电话0755-81981821，邮箱ouyangsh1@quosen.com.cn，证书编号S0980517080002
• 唐泓翼：电话021-60875135，邮箱tanghy@guosen.com.cn，证书编号S0980516080001

独立性声明

报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。

关键结论

1. 半导体是国民经济的重要组成部分，其进口额远超原油。
2. 半导体全部国产化可提升GDP总量约3.2%。
3. 半导体制造是当前中国大陆半导体发展的最大瓶颈。
4. 国内芯片设计市场有10倍以上增长空间。
5. “卡脖子”环节具有最高投资价值，中芯国际和华虹半导体是关键企业。
6. 2020年是半导体制造的重要年份，推荐关注中芯国际和华虹半导体。
7. 贸易战推动国内半导体制造发展，提升其估值。