投资策略研究：印度股市上涨成因分析-240313-长城证券-13页_853kb

印度股市上涨分析总结

核心内容

印度股市在过去20年中表现突出，尤其是孟买Sensex30指数，从2000年1月3日的5375.11点上涨至2024年2月29日的72500.30点，涨幅达12.60倍，远超全球主要股指。该指数的收益率为1248.82%，在疫情后两年仍保持增长，显示出较强的抗风险能力。

主要观点

印度股市的强劲表现主要归因于以下几个方面：

1. 经济基本面强劲

• 印度实际GDP复合增速长期保持在6.68%，是全球经济增长较快的国家之一。
• 2020年第二季度受疫情影响GDP增速曾降至-23.24%，但随后迅速恢复，2021年第二季度增长至21.55%。
• 截至2024年2月，制造业、服务业和综合PMI均位于荣枯线以上，经济总体呈扩张趋势。
• 印度人口年轻，65岁以上人口占比仅为6.9%，尚未进入老龄化社会，为经济长期增长提供了人口结构支撑。

2. 通货膨胀是印度股市持续上涨的重要因素

• 印度CPI长期处于较高水平，2014年1月至2024年1月平均同比增长率为5.17%。
• 食品和饮料CPI占CPI权重最大（45.86%），是推动整体通胀的重要因素。
• 2000年至今，M2货币供应量增长约18.23倍，平均同比增速为13.15%，货币环境宽松对股市形成支撑。
• 考虑通胀因素后，印度股市的实际涨幅为613.31%，仅为未考虑通胀时的一半，说明通胀对股价有显著推动作用。

3. 政策优惠吸引外资流入

• 印度政府自2014年起实施负面清单制度，简化外资审批流程，提高外资准入便利性。
• 公司税改革，如将公司所得税降至22%，降低企业税负，吸引外资。
• 外资在多个领域获得更高持股比例，如国防制造业从49%提升至74%。
• 外国机构对印度股市的投资持续增长，2000年至今累计外资流入达6550.50亿美元，且交易活跃度提升。

4. 股市制度较为完善

• 印度股市不存在“退市风险警示”期，强制退市惩罚严厉，且影响到公司管理层。
• 衍生品市场不断扩容，电子交易系统提升市场流动性，降低交易成本。
• 交易所公司制变革推动市场结构优化，增强市场活力与透明度。

关键信息

• 印度股市长期表现：2000年至今，孟买Sensex30指数上涨12.60倍，远超标普500、日经225和沪深300指数。
• 经济基本面：印度GDP增长稳定，人口结构年轻，为长期增长提供支撑。
• 通胀与货币环境：高通胀推动股价上涨，M2货币供应量增长显著，卢比贬值进一步放大了实际涨幅。
• 政策吸引外资：外资准入改革、税收优惠、公司制变革等政策有效吸引了大量外资进入印度股市。
• 制度优势：印度股市制度严格，退市机制高效，交易系统先进，市场活跃度高。

风险提示

1. 贸易逆差加大风险：印度经常账户长期赤字可能影响外汇储备和汇率稳定性。
2. 失业率超预期风险：高失业率可能导致社会不稳定和政府财政压力。
3. 制造业复苏不及预期：制造业作为印度经济的重要组成部分，若复苏不及预期可能影响整体经济表现。
4. 海外地缘政治风险：国际局势的不确定性可能对印度的商业活动产生负面影响。

作者信息

• 分析师：汪毅（执业证书编号：S1070512120003）
• 联系人：杨博文（执业证书编号：S1070122080042）
• 邮箱：yiw@cgws.com, yangbowen@cgws.com

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图表目录

• 图表1：印度孟买 Sensex30 指数
• 图表2：标准普尔500指数
• 图表3：2000年以来的全球主要股指上涨倍数
• 图表4：印度GDP同比增速
• 图表5：印度PMI
• 图表6：印度65岁以上人口比重
• 图表7：2022年印度人口结构（千人）
• 图表8：印度CPI（%）
• 图表9：印度CPI分项
• 图表10：印度CPI分项同比
• 图表11：印度M2
• 图表12：印度收入账户盈余和整体盈余
• 图表13：印度财政赤字占GDP的比重
• 图表14：美元兑卢比汇率
• 图表15：孟买 Sensex30 指数上涨倍数
• 图表16：2023年以来的印度孟买 Sensex30 指数市盈率
• 图表17：印度退市制度
• 图表18：外国机构股权投资（千万印度卢比）
• 图表19：2000年4月至今的国外资本流入累计（百万美元）
• 图表20：国外对印度直接投资：股权（千万卢比）
• 图表21：印度与中国退市制度对比
• 图表22：印度国家证券交易所电子订单交易
• 图表23：印度股票期货成交额

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