20240113-华创证券-12月进出口数据点评_出口价格何时能回升__17页_1mb

出口价格回升分析

核心观点

中游制造价格能否企稳是出口价格反弹的关键因素。出口价格下跌主要受海外需求、国外供需和国内供需影响，当前海外需求拐点待确认，国内产能利用率下滑可能抑制价格回升。

历史回顾

• 出口价格回升顺序：能源、制造上游、中游、下游。
• 中游价格底略滞后于海外进口需求，需中美产能利用率均企稳。
• 过去回升依赖需求和供给改善，但弹性有限（如2014年案例）。

当下分析

• 外部因素：欧美制造业PMI震荡，美国产能利用率不确定性高，需求上行趋势未定。
• 内部因素：国内中游产能利用率下滑，进一步冲击出口价格。
• 12月数据：出口两年平均增速延续下滑，进口反弹超预期，但贸易顺差改善。

风险提示

海外需求反弹超预期可能改变判断。