> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 期货研究报告 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 铜铝回落，镍表现强势 # 核心观点 # 沪铜 今日铜价上午震荡下行，午后触底回升，持仓量下降明显。今日宏观氛围冷却，白银早盘跳水，铜价跟随回落，短期多头了结意愿较强。产业层面，01合约到期，近月月差走弱明显，电解铜持续累库，产业下游观望氛围浓。预计期价震荡运行，等待产业跟进。 # 沪铝 今日铝价减仓下行，日内主力期价一度下探至2.4万关口，午后小幅反弹。短期宏观氛围冷却，多头了结意愿较强。随着铝价站上2.4万关口，国内电解铝社库上升明显。技术上，关注2.4万关口支撑。 # 沪镍 昨夜镍价冲高回落，今日偏弱震荡，但在有色板块中表现较强。短期宏观氛围冷却，而镍表现强势主要受益于供给端利好预期。SMM报道：1月14日，印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长Tri Winarno向媒体表示，今年镍矿生产配额（RKAB）将策略性调整预计为2.5亿至2.6亿吨。短期宏观冷却，但产业供应边际下降主导镍价强势运行，上方关注15万关口压力。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 1. 产业动态 # 铜 据SMM调研了解，受铜价持续处于高位且波动幅度加大的影响，下游企业废铜采购量明显下滑，整体市场交易活跃度偏弱。价格波动频繁使得买卖双方难以就废铜形成相对统一的定价机制，成交推进受到阻碍。欧美地区料场反馈当前废铜库存水平偏高，多数持货商仍处于观望状态，等待市场定价进一步明朗；亚洲市场情况相似，日本贸易商普遍表示内外贸成交量均受到明显压制。值得注意的是，部分市场如韩国市场在高品质废铜（如光亮铜）出现持货商挺价现象，SMM认为这主要与外贸成交减少、进口量下滑，高品质废铜供应趋紧促使持货方选择挺价出货。 # $\succ$ 铝 1月15日SMM报道：上海地区仍处于持续垒库态势，今日上海库存较1月12日环比增加1.74万吨，主要以仓单为主，预计明日周五对沪期铜2602合约报价仍将贴水。 # $\succ$ 镍 SMM报道：2026年1月14日，印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长TriWinarno向媒体表示，今年镍矿生产配额（RKAB）将策略性调整预计为2.5亿至2.6亿吨。目前，ESDM已允许现有配额延用至2026年3月31日，以确保新版年度RKAB审核期间的生产连续性，但全年的实际供应量仍取决于后期的政府评估与配额追加。 # 2. 相关图表 # 铜 图1 铜基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2 铜月差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3 上海电解铜社库 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 图4 全球铜交易所库存（SHFE+LME+COMEX） 数据来源：COMEX、LME、宝城期货研究所 图5 伦铜注销仓单比例 数据来源：LME、宝城期货研究所 图6 上期所仓单库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 铝 图7 铝基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图8 铝月差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9 电解铝国内社库 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 图10 电解铝海外交易所库存（LME+COMEX） 数据来源：LME、COMEX、宝城期货研究所 图11 沪伦比值 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图12 铝棒库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图13 镍基差 图14 镍月差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15 LME库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17 伦镍走势 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16 上期所库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图18 镍矿港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 # 获取每日期货观点推送 服务国家知行合一 走向世界专业敬业 诚信至上严谨管理 合规经营开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。