> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属日报 2026-1-15 # 铜 # 有色金属小组 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 交易咨询号：Z0023147 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 交易咨询号：Z0023261 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 陈仪方 从业资格号：F03152004 0755-23375125 chenyf3@wkqh.cn # 【行情资讯】 国内权益市场冲高回落，白银价格维持强势，铜价震荡冲高，昨日伦铜3M收涨 $1.09\%$ 至13300美元/吨，沪铜主力合约收至103660元/吨。LME铜库存增加75至141625吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。国内上期所日度仓单增加2.7至14.9万吨，上海地区现货升水期货140元/吨，临近交割隔月价差扩大使得基差报价上调，广东地区现货升水期货50元/吨，月差扩大持货商挺价意愿仍强。沪铜现货进口亏损扩大至1900元/吨左右，2025年12月中国未锻轧铜及铜材进口量小幅回升。精废铜价差6170元/吨，环比扩大。 # 【策略观点】 特朗普称将对与伊朗有业务往来的国家征收 $25\%$ 关税，但在美国CPI数据弱于预期和战略资源价值定位下，情绪面未受明显影响。产业上看铜矿供应维持紧张格局，短期供应扰动时有发生，紧张格局有所强化。尽管高铜价继续抑制消费，国内库存仍有累积压力，但矿端紧张和LME现货偏强的情况下，铜价支撑较强，预计短期价格高位震荡。今日沪铜主力合约参考：102000-106000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13000-13600美元/吨。 # 铝 # 【行情资讯】 国内现货边际转弱，铝价冲高回落，昨日伦铝收盘跌 $0.2\%$ 至3189美元/吨，沪铝主力合约收至24665元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少0.5至76.6万手，期货仓单大增3.3至13.4万吨。国内铝锭三地库存环比增加，铝棒库存同样增加，昨日铝棒加工费下调，接货氛围仍偏淡。华东电解铝现货贴水期货扩大至80元/吨，地区间成交活跃度分化，华东成交偏弱。LME铝锭库存减少0.2至49.2万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。 # 【策略观点】 大宗商品结构性热点维持，市场情绪面中性稍偏暖。产业上看当前铝水比例下滑和铝 价偏高的背景下，国内库存仍有累积压力，但海外低库存和现货走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工企稳和铝材出口仍具韧性，以及光伏组件取消出口退税前的抢出口预期，短期铝价预计高位震荡。今日沪铝主力合约运行区间参考：24300-25000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3150-3220美元/吨。 # 铸造铝合金 # 【行情资讯】 昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力AD2603合约收盘涨 $0.93\%$ 至23380元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至2.71万手，成交量2.2万手，量能收缩，仓单微降至6.88万吨。AL2603合约与AD2603合约价差1215元/吨，环比小幅扩大。国内主流地区ADC12均价环比继续上调，进口ADC12价格上涨，成交活跃度仍一般。库存方面，昨日国内铝合金三地库存减少0.03至4.36万吨。 # 【策略观点】 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，若短期价格继续横移，则后续可能进一步走强。 # 铅 # 【行情资讯】 周三沪铅指数收涨 $0.12\%$ 至17369元/吨，单边交易总持仓11.76万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨2至2056美元/吨，总持仓17.59万手。SMM1#铅锭均价17225元/吨，再生精铅均价17075元/吨，精废价差150元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.5万吨，内盘原生基差-95元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。LME铅锭库存录得21.89万吨，LME铅锭注销仓单录得5.56万吨。外盘cash-3S合约基差-43.81美元/吨，3-15价差-113.9美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.213，铅锭进口盈亏为177.11元/吨。据钢联数据，全国主要市场铅锭社会库存为2.48万吨，较1月8日增加0.46万吨。 # 【策略观点】 产业现状来看，铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位。再生铅原料库存进一步下滑，未出现冬季累库，原料水平显著低于往年同期。再生冶炼开工率显著抬升。冶炼厂成品库存大幅抬升。下游蓄企开工率下滑。板块情绪 来看，当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大。双宽周期内，偏强的宏观情绪有可能推动铅价短期脉冲脱离基本面震荡区间。当前银价波动较大，有色板块波动高度绑定银锡等热门品种，贵金属暴涨后存在回调风险，预计铅价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主。 # 锌 # 【行情资讯】 周三沪锌指数收涨 $0.80\%$ 至24470元/吨，单边交易总持仓23.37万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨17至3219.5美元/吨，总持仓23.22万手。SMM0#锌锭均价24570元/吨，上海基差50元/吨，天津基差-10元/吨，广东基差30元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.33万吨，内盘上海地区基差50元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME锌锭库存录得10.69万吨，LME锌锭注销仓单录得0.8万吨。外盘cash-3S合约基差-19.35美元/吨，3-15价差21.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.093，锌锭进口盈亏为-2160.36元/吨。据钢联数据，全国主要市场锌锭社会库存为11.15万吨，较1月8日减少0.19万吨。 # 【策略观点】 产业现状来看，锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC再度下滑，锌冶利润伴随锌价上涨缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库，产业状况未有明显起色。板块情绪来看，12月非农数据不及预期，自2025年12月24日以来，国内锌铜比值突破2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值突破2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间。当前银价波动较大，有色板块波动高度绑定银锡等热门品种，贵金属暴涨后存在回调风险，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主。 # 锡 # 【行情资讯】 周三锡价冲至涨停，沪锡主力合约下午3时报收413170元/吨，较前日上涨 $8.62\%$ 。供给方面，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，上周开工率为 $87.09\%$ ，与前周基本持平，但由于锡矿加工费持续处于低位，企业进一步开工意愿不足；江西地区冶炼厂则面临再生原料供应不足的困境，精锡产量延续偏低水平，上周部分企业进一步小幅减产。需求方面，近期锡价持续下行，刺激了电子、焊料等 终端行业进行刚需补库，但高价也抑制了部分下游采购，导致市场成交以刚性需求为主。库存方面，受供应端小幅收紧及需求端短期补库影响，上周SMM锡锭社会库存报7478吨，较前周大幅减少1042吨。 # 【策略观点】 虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：400000- 450000元/吨，海外伦锡参考运行区间：52000- 56000美元/吨。 # 镍 # 【行情资讯】 1月14日，镍价震荡运行，沪镍主力合约收报140940元/吨，较前日上涨 $1.80\%$ 。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报8700元/吨，较前日下跌100元/吨。成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格持稳运行， $1.6\%$ 品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.37美元/湿吨，价格较上周上涨0.06美元/湿吨， $1.2\%$ 品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前一周持平，菲律宾产 $1.5\%$ 品位镍矿CIF报55美元/湿吨，价格较前周持平。镍铁方面，价格持稳运行， $10 - 12\%$ 高镍生铁均价报982.5元/镍点，较前日上涨2元/镍点。 # 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加对镍价上涨空间存在约束，但宏观上国内流动性宽松及印尼政府拟缩减RKAB配额对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行。操作方面，短期建议观望。短期沪镍价格运行区间参考12.0-15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.65-1.90万美元/吨。 # 碳酸锂 # 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报160,771元，较上一工作日 $-1.63\%$ ，其中MMLC电池级碳酸锂报价156,300-166,200元，均价较上一工作日-2,600元 $(-1.59\%)$ ，工业级碳酸锂报价153,500-163,000元，均价较前日 $-1.83\%$ 。LC2605合约收盘价161,940元，较前日收盘价 $-3.02\%$ ，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1600元。 # 【策略观点】 周三午后权益市场乐观情绪转弱，商品普遍回调。碳酸锂合约总持仓减1.5万手，连续上涨止盈盘增多。乘联会数据显示，年初新能源乘用车销量回落，1月1-11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比去年1月同期下降 $38\%$ ，较上月同期下降 $67\%$ 。碳酸锂VIX位于历史高位，加速上涨后需警惕大幅回调风险，建议观望或轻仓尝试。关注市场氛围、期货持仓和席位变化。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间156,000-166,000元/吨。 # 氧化铝 # 【行情资讯】 2026年01月14日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨 $0.74\%$ 至2792元/吨，单边交易总持仓73.68万手，较前一交易日减少4.56万手。基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2580元/吨，贴水主力合约220元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌3美元/吨至305美元/吨，进口盈亏报-72元/吨。期货库存方面，周三期货仓单报17.08万吨，较前一交易日增加0.42万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至63.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持62美元/吨。 # 【策略观点】 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力。短期建议观望为主，追多性价比不高，可以等待机会逢高布局近月空单。国内主力合约AO2605参考运行区间：2700-2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 # 不锈钢 # 【行情资讯】 周三下午15：00不锈钢主力合约收13925元/吨，当日 $+0.98\% (+135)$ ，单边持仓24.24万手，较上一交易日 $+5260$ 手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13800元/吨， 较前日 $+50$ ，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13900元/吨，较前日持平；佛山基差-325(-85)，无锡基差-225(-135)；佛山宏旺201报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报990元/镍，较前日 $+20$ 。保定304废钢工业料回收价报9350元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日 $+100$ 。期货库存录得47535吨，较前日-162。据钢联数据，社会库存下降至94.83万吨，环比减少 $2.97\%$ ，其中300系库存60.86万吨，环比减少 $2.35\%$ 。 # 【策略观点】 印尼RKAB预期乐观情绪继续支撑不锈钢价格。现货方面，受原料采购与生产衔接不畅影响，近期钢厂到货节奏整体放缓。需求端，由于钢厂供应偏紧、贸易商自身库存处于低位，补库与调货需求集中释放，市场报量较为积极，但钢厂接单仍显谨慎。价格剧烈波动加剧市场博弈，买卖双方陷入僵持。短期来看，在成本支撑稳固、钢厂供给水平不高、库存持续去化的基本面下，预计价格将维持高位震荡走势，主力合约参考运行区间：13700-14900元/吨。 有色金属重要日常数据汇总表 <table><tr><td></td><td colspan="12">2026年1月14日 日频数据</td><td colspan="4">2026年1月15日 盘面数据</td><td></td></tr><tr><td></td><td>LME库存</td><td>库存增减</td><td>注销仓单</td><td>注销仓单/库存</td><td>Cash-3m</td><td>SHFE库存(周)</td><td>库存增减(周)</td><td>期货库存</td><td>库存增减</td><td>SHFE持仓</td><td>持仓增减</td><td>现货升贴水</td><td>1-4m价差</td><td>现货比值</td><td>3月期比值</td><td>进口比值</td><td>进口盈亏</td></tr><tr><td>铜</td><td>141625</td><td>75</td><td>51000</td><td>36.0%</td><td>90.23</td><td>180543</td><td>35201</td><td>149339</td><td>27212</td><td>698229</td><td>7693</td><td>(110)</td><td>(690)</td><td>7.79</td><td>7.79</td><td>7.92</td><td>(1665)</td></tr><tr><td>铝</td><td>492000</td><td>(2000)</td><td>45425</td><td>9.2%</td><td>22.09</td><td>143828</td><td>14010</td><td>133565</td><td>32803</td><td>765510</td><td>(5365)</td><td>(80)</td><td>(150)</td><td>7.60</td><td>7.73</td><td>8.33</td><td>(2357)</td></tr><tr><td>锌</td><td>106725</td><td>(175)</td><td>8850</td><td>8.3%</td><td>(19.35)</td><td>73852</td><td>4059</td><td>33262</td><td>(351)</td><td>233663</td><td>3977</td><td>70</td><td>(110)</td><td>7.58</td><td>7.54</td><td>8.32</td><td>(2410)</td></tr><tr><td>铅</td><td>215200</td><td>(3725)</td><td>52350</td><td>23.9%</td><td>(43.81)</td><td>30111</td><td>2107</td><td>25048</td><td>4035</td><td>117559</td><td>4116</td><td>(145)</td><td>(95)</td><td>8.52</td><td>8.45</td><td>8.55</td><td>(67)</td></tr><tr><td>镍</td><td>284658</td><td>510</td><td>13296</td><td>4.7%</td><td>(196.65)</td><td>46650</td><td>1106</td><td>40272</td><td>836</td><td>395775</td><td>(4432)</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> <table><tr><td colspan="8">2026年1月14日重要汇率利率</td><td></td></tr><tr><td>美元兑人民币即期</td><td>6.973 (-0.003)</td><td>USDCNY即期</td><td>6.971 (-0.002)</td><td></td><td>美国十年期国债收益率</td><td>4.15 (-0.03)</td><td>中国7天Shibor</td><td>1.523 (0.05)</td></tr><tr><td colspan="8"></td><td></td></tr><tr><td colspan="8">2026年1月15日无风险套利监控</td><td></td></tr><tr><td>多</td><td>空</td><td>沪铜</td><td colspan="2">沪锌</td><td colspan="3">沪铝</td><td></td></tr><tr><td>近月</td><td>连一</td><td>(92)</td><td colspan="2">(241)</td><td colspan="3">(56)</td><td></td></tr><tr><td>连一</td><td>连二</td><td>(205)</td><td colspan="2">(421)</td><td colspan="3">(62)</td><td></td></tr><tr><td>连二</td><td>连三</td><td>(304)</td><td colspan="2">(398)</td><td colspan="3">(77)</td><td></td></tr><tr><td>近月</td><td>连二</td><td>(255)</td><td colspan="2">(639)</td><td colspan="3">(100)</td><td></td></tr><tr><td>连一</td><td>连三</td><td>(448)</td><td colspan="2">(788)</td><td colspan="3">(117)</td><td></td></tr><tr><td>近月</td><td>连三</td><td>(498)</td><td colspan="2">(1007)</td><td colspan="3">(155)</td><td></td></tr></table> # 铜 图1：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 铝 图7：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 铅 图13：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图17：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图14：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图16：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图18：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 锌 图19：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图23：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图22：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图24：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 镍 图25：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图27：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图29：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图26：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图28：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图30：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 汇率利率 图31：人民币汇率及美元指数 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图32：美国十年期国债收益率及中国7天Shibor 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 沪伦比价 图33：铜沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图34：铝沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图35：铅沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图36：锌沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn