20140912-兴业证券-晨会纪要_11页_638kb

报告摘要

文档内容总结

一、核心内容概述

本文档是兴业证券于2014年9月发布的多行业研究报告，涵盖策略、宏观、TMT、农林牧渔、轻工制造等领域的分析与投资建议。内容主要围绕美国经济周期中的股票行业轮动、中国通胀趋势、LED行业表现、农业利润回升、包装印刷行业动态等主题展开，同时附带新股发行信息及分析师联系方式。

二、主要观点总结

1. 策略观点：投资时钟分析框架

投资时钟是一种宏观与资产配置视角，强调在不同经济周期阶段配置不同行业，追求大概率统计意义上的资产配置。
1973-1982年周期中，复苏期资源品、工业、银行、保险等周期性行业表现较好；滞胀期能源、化工表现突出；衰退期防御性行业如必需消费品、医疗保健表现较好。
1988-2002年周期中，复苏期地产金融、可选消费、工业表现较好；扩张期资源品、信息技术表现突出；滞胀期公用事业表现较好；衰退期金融地产、医疗保健、必需消费、基础原料表现较好。
2009-2014年周期中，行业表现与投资时钟预测吻合，复苏期可选消费、工业、科技表现较好；扩张期资源品、信息技术表现突出；滞胀期必需消费、公用事业表现较好。
三轮周期验证显示，大多数行业与投资时钟模型相吻合，但需考虑结构性因素进行修正。

2. 宏观观点：通胀阶段性低点

8月CPI同比2.0%，环比0.2%，低于预期；PPI同比-1.2%，环比-0.2%，降幅扩大。
食品价格环比弱于季节性，主要受鲜菜、鲜果、水产类价格回落影响，但肉禽类价格持续上涨。
非食品价格结构性分化，衣着、医疗保健上涨，房地产价格表现疲软。
通胀预计在四季度将有所回升，但短期内仍需关注猪肉价格波动风险。

3. TMT行业观点：台湾LED企业营收点评

2014年8月，台湾LED芯片企业营收同比上涨19.5%，环比下降6.74%；封装企业营收同比上涨18.34%，环比上涨4.82%。
芯片端库存调整导致营收环比下降，但封装端表现亮眼，显示下游需求增强。
预计LED照明需求将快速增长，2014-2016年行业将保持高景气。
投资建议：推荐利亚德、阳光照明、鸿利光电、三安光电，关注洲明科技、奥拓电子。
风险提示：行业成长低于预期、价格跌幅超出预期。

4. 农林牧渔行业观点：农业利润回升与猪价趋势

二季度是本轮农业利润回升的起点，农业板块整体盈利显著增长。
养殖行业由亏损转为盈利，主要受益于终端价格上涨。
8月母猪存栏环比下降0.8%，累计下降11.3%，表明供给端收缩明显，支撑未来猪价上涨。
预计2015年将是养殖周期的牛市，全年景气，猪价有望突破20元/公斤。
投资建议：推荐圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、新希望等大票标的，关注弹性标的如益生股份、ST民和、正邦科技等。
风险提示：疫病因素、畜禽价格波动大。

5. 轻工制造行业观点：合兴包装大客户战略

合兴包装与宝洁公司签署采购协议，合作期限为3年，公司有望进一步拓展宝洁其他地区客户。
公司通过大客户战略和设立并购基金，推动外延式增长。
纸包装行业集中度提升趋势明显，公司具备竞争优势，未来成长空间较大。
投资建议：维持“增持”评级，预计2014-2016年EPS分别为0.37元、0.50元、0.68元，对应PE分别为30倍、22倍、16倍。
风险提示：竞争格局恶化、原材料价格大幅上涨。

三、关键信息提取

1. 投资时钟模型适用性

投资时钟模型在不同周期中均能较好预测行业轮动。
个别周期需考虑结构性因素，如科技、金融、LED照明等。

2. 通胀与经济趋势

8月CPI和PPI均低于预期，显示通胀处于阶段性低点。
猪肉价格回升趋势明显，未来猪价有望突破历史高点。
四季度为猪价上涨窗口期，养殖股行情有望持续。

3. LED行业前景

芯片端库存调整，封装端需求旺盛。
2015年LED补贴政策有望出台，刺激下游需求。
LED照明需求将快速增长，带动行业景气度提升。

4. 包装印刷行业

合兴包装成功切入日化领域，大客户战略验证。
行业集中度提升，公司具备外延发展优势。
未来EPS增长预期明确，投资评级为“增持”。

四、附录信息

1. 新股发行信息

包括重庆燃气、华懋科技、节能风电、腾信股份、迪瑞医疗、天和防务、N中来、N好利来、菲利华等，各公司发行数量和价格已列出。

2. 研究报告一览

列出多位研究员的报告名称、行业、投资评级及日期，便于查阅。

3. 投资评级说明

行业评级分为推荐、中性、回避。
公司评级分为买入、增持、中性、减持。

4. 信息披露与分析师声明

公司履行信息披露义务，客户可通过官网查询静默期安排和关联公司持股情况。
分析师声明强调独立、客观研究立场，不因报告内容获得任何补偿。

5. 法律声明

报告仅供兴业证券客户使用，其他接收者需咨询独立顾问。
公司可能持有相关公司证券或提供投行服务，存在潜在利益冲突。

五、总结

本报告综合分析了宏观经济趋势与多个行业的表现，强调了投资时钟模型在资产配置中的指导意义，同时指出不同周期中行业轮动的规律。农业板块在二季度开始盈利回升，猪价上涨趋势明确；LED行业在封装端表现亮眼，未来增长可期；包装印刷行业通过大客户战略和并购整合实现增长。报告为投资者提供了清晰的行业分析、投资建议及风险提示，是2014年中后期投资决策的重要参考。

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