中国入境游产业研究专题报告_中国入境游迈向黄金发展期_龙头OTA与旅行社有望受益_59页_4mb
报告摘要
中国入境游产业研究专题报告总结
核心内容
中国入境游市场正处于迈向黄金发展期的关键阶段。尽管起步较早，但其增速长期滞后于国内游与出境游，对GDP的贡献度较低。随着免签政策持续优化和文化出海战略的推进，入境游市场展现出强劲的增长势头，预计未来几年仍将保持快速增长态势。
主要观点
- 市场规模潜力大：中国入境游的规模基数较低，发展空间广阔，尤其在亚洲市场具有显著的提升空间。
- 政策驱动增长：免签政策的优化是入境游增长的重要推动力，例如海南的免签政策显著提升了入境游客流量。
- 文化出海助力发展：传统文化与潮流文化的出海增强了中国在全球范围内的吸引力，形成“以文促旅、以旅彰文”的良性循环。
- OTA平台受益明显：携程、同程旅行等OTA平台在入境游市场中具有竞争优势，受益于政策红利和文化出海带来的客源增长。
- 旅行社拓展入境游业务：众信旅游等旅行社凭借丰富的供应链资源，正逐步布局入境游市场。
关键信息
免签政策优化
- 免签政策的优化显著促进了入境游的发展，2023年至2024年，中国入境游客人次从8203万人次增至13190万人次，同比增长60.8%。
- 2024年海南进一步优化免签政策，扩大免签国家范围和入境事由，外国游客通过免签入境人次同比增长283%，占总入境外国人次的85%。
- 截至2025年9月，中国对38个国家实施单方面免签政策，进一步扩大了入境游的客源范围。
文化出海
- 土耳其通过电视剧出口显著提升了其入境游吸引力，2022年电视剧出口额达5亿美元，成为全球第二大电视剧出口国。
- 中国传统文化与潮流文化出海增强，吸引大量外国游客来华体验，如2024年横店影视城接待外国游客数量同比增长近10倍。
- 2025年春节，携程Trip.com平台上的非遗相关项目门票销售同比增长近750%，表明文化产品对入境游的推动作用显著。
OTA平台发展
- 携程集团-S：旗下Trip.com已形成“亚太区域深耕 → 培育忠实用户 → 能力外溢 → 全球布局”的国际化路径，积极布局入境游市场，预计未来将加速成长。
- 同程旅行：通过Hogegoo与艺龙酒店科技平台，逐步构建国际供应链体系，2025年有望实现国际业务盈亏平衡或盈利。
- 众信旅游：在出境游领域具有先发优势，2024年成立入境服务子公司优比利，未来有望在入境游市场取得良好发展。
市场趋势
- 入境游市场呈现散客化趋势，网络媒介成为主要信息获取渠道。
- 亚洲是中国最重要的入境游客源市场，占比达78%；美国为最大远程客源国，2024年赴华旅游人次占比仅为11%。
- 中国在多个国家的出境游市场中渗透率较低，存在显著提升空间。
投资建议
- 携程集团-S：首次覆盖，给予“买入”评级。
- 同程旅行：维持“买入”评级。
- 众信旅游：首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 国际关系不确定性
- 负面舆情风险
附录：重点公司盈利预测与估值
| 证券代码 | 公司名称 | 股价（元） | 24A EPS（元） | 25E EPS（元） | 26E EPS（元） | 24A PE（X） | 25E PE（X） | 26E PE（X） | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 0780.HK | 同程旅行 | 19.95 | 1.19 | 1.43 | 1.72 | 17 | 14 | 12 | 买入 |
| 9961.HK | 携程集团-S | 486.85 | 27.58 | 47.55 | 30.58 | 18 | 10 | 16 | 买入 |
| 002707.SZ | 众信旅游 | 7.02 | 0.11 | 0.07 | 0.10 | 65 | 99 | 67 | 增持 |
说明
- 携程集团-S与同程旅行采用经调整EPS。
- 港币兑人民币汇率按照0.91换算。
图表目录
- 图1：2001至2019年中国三大旅游市场的人次增速与GDP增速对比
- 图2：2010-2024年中国入境游收入占GDP的比重
- 图3：2019年中国入境游收入占GDP的比重与其他国家的对比
- 图4：入境游客中港澳同胞/外国人/台湾同胞占比
- 图5：1978-2019年各个阶段的入境外国游客人次与入境港澳台侨胞游客人次复合增速
- 图6：2014-2019年不同来源的入境游客人均日花费（美元）
- 图7：2018年中国港澳台及外国游客停留时长分布
- 图8：2014-2019年国际旅游收入各细分项占比
- 图9：2015-2019年国际旅游收入各细分项的CAGR增速
- 图10：2001-2019年入境外国游客的目的
- 图11：中国入境游人次的洲际客源分布（剔除港澳台入境游客）
- 图12：2014年至2023年韩国出境游客人次
- 图13：2014年至2023年韩国赴日本旅游的人次占比
- 图14：2014-2024年美国出境游客人次
- 图15：2014-2024年美国出境游客前往亚洲游客人次占比
- 图16：2019-2024年美国游客赴亚洲部分国家或地区的人次在赴亚洲总人次中的份额
- 图17：2021年潜在游客的来华旅行障碍感知
- 图18：1995年至2022年海南省入境过夜外国游客人次（万人次）
- 图19：2023至2025年各个季度/半年/完整年免签入境外国人次
- 图20：2023至2025年半年/完整年免签入境外国人次占比
- 图21：2019/2023/2025年各季度入境游收入（亿美元）
- 图22：2014-2023年美国入境游收入（亿美元）
- 图23：2008年至2023年土耳其视听媒体类文化产品出口额
- 图24：2007-2023年阿拉伯地区赴土耳其的旅游人次
- 图25：2023年入境游客来华主要目的
- 图26：2023年入境游客在华体验的主要项目和内容
- 图27：2025年Trip.com平台非遗相关项目门票销售同比大幅增长
- 图28：“跟着电影游中国”活动参与柏林国际旅游交易会
- 图29：50.5%的美国观影者给《哪吒2》打出满分
- 图30：《哪吒2》的番茄指数达到96%，爆米花指数高达99%
- 图31：DIMOO荣获“中泰建交50周年特邀挚友”称号
- 图32：泰国小学门口用于吸引学生上学的Labubu立牌
- 图33：2019-2024年中国网络文学海外市场规模（亿元）
- 图34：中国网文的改编剧风靡全球
- 图35：2023年7月至2024年7月中国短剧出海规模（百万美元）
- 图36：2013-2023年泰国入境中国旅游的人次
- 图37：2019-2023年中国网络文学海外市场规模（亿元）
- 图38：2021年潜在来华游客信息获取渠道
- 图39：2021年潜在来华游客的线上信息获取渠道
- 图40：2001-2019年团队游客人次在总入境游客人次中的占比
- 图41：Bookmundi上关于中国旅游的推广
- 图42：Bookmundi提供全球超130个国家的旅游产品
- 图43：Lost Plate专注美食之旅
- 图44：海纳旅行社提供多种中国入境游的选择
- 图45：HiChina网页宣传界面
- 图46：HiChina使用的社交APP列举
- 图47：25年春节期间，重庆文旅消费券上线Trip.com
- 图48：2024年携程平台部分客源地的入境游客人次较2019年的增幅
- 图49：携程的发展简史
- 图50：2019年-2025Q3公司净收入与同比增速
- 图51：2019年-2025Q3公司Non-GAAP净利润
- 图52：天巡向Trip.com进行导流
- 图53：公司的主要业务板块与国内外品牌
- 图54：2019年-2025Q3年公司各业务板块营收占比
- 图55：2020-2024年携程客服人员数量及占员工总数的比例
- 图56：2019年-2025Q3携程毛利率
- 图57：2015-2024年全球赴泰国旅游的游客人次
- 图58：亚洲直播中心介绍江苏盐城
- 图59：2013-2023年泰国入境中国旅游的人次
- 图60：2019年-2025Q3公司营业收入与同比增速
- 图61：2019年-2025Q3公司归母净利润与同比增速
- 图62：2019年-2025Q3公司毛利率
- 图63：2019年-2025Q3公司经调整净利润率
- 图64：2023年9月，公司启动“目的地全球计划”
- 图65：公司CMO与塞尔维亚国家旅游局签署战略合作协议书
- 图66：2024年公司国际机票量与酒店间夜量同比增速
- 图67：23Q1-25Q3公司核心OTA利润率
- 图68：HopeGoo的高铁订票服务已接入AlipayAPP
- 图69：HopeGoo接入香港八达通APP
- 图70：2019年-2025年上半年众信旅游的营业收入与同比增速
- 图71：2019年-2025年上半年众信旅游的归母净利润
- 图72：23Q1-25Q3众信旅游的分季度营业收入与同比增速
- 图73：23Q1-25Q3众信旅游的分季度归母净利润
- 图74：2019年-2025年上半年众信旅游的各业务板块营收占比
- 图75：2014-2017H1众信旅游各目的地的营收贡献
- 图76：2014-2017H1众信旅游各目的地主要产品均价（元/次）
- 图77：2014-2017H1众信旅游的成本构成
- 图78：2019年-2025年上半年众信旅游的毛利率
- 图79：2019年-2025年上半年众信旅游的各业务板块的毛利率
- 图80：2019年-2025年上半年众信旅游净利润率
- 图81：2014-2025年上半年众信旅游的出境游批发业务营收
- 图82：2014-2025年上半年众信旅游的零售收入
- 图83：2018-2026E众信旅游的门店数量
- 图84：众信旅游推出“U护航”旅游零售全周期服务平台
- 图85：众信旅游微信小程序
- 图86：众信旅游在抖音平台的宣传
- 图87：2014-2025年上半年众信旅游的整合营销业务营收
- 图88：1978-2024年中国入境旅游发展阶段
表格目录
- 表1：2010-2019年中国入境游前十大客源国与对应游客人次占比
- 表2：赴华游客占客源国出境总人数的比例
- 表3：2023年之前海南免签政策梳理
- 表4：2024年以来海南入境游免签政策进一步优化
- 表5：2000年至2025年6月中国入境游过境免签政策
- 表6：2003年2025年9月的中国单方面免签政策
- 表7：截至25年6月底，与中国实现全面互免签证的国家名单
- 表8：2015-2022年中国文化产品前十五位出口市场（单位：亿美元）
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