风电系列报告：多重因素促装机改善_20页-1mb

风电行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于2017年风电行业装机规模下降背景下的基本面改善情况，以及未来2018-2020年风电行业可能面临的增长机遇。报告指出，尽管2017年风电新增并网和吊装容量同比下滑，但风电行业整体呈现积极发展趋势，包括利用小时数提升、弃风率下降、财务指标改善等。

主要观点

1. 2017年风电装机规模同比下降，但经营环境边际改善

• 装机规模：2017年新增并网装机15.03GW，同比下降22.12%；新增吊装容量19.58GW，同比下降16.22%。
• 发电量增长：2017年风电发电量同比增长26.85%，年利用小时数提升至1948小时。
• 弃风率下降：2017年全国弃风率降至11.90%，降幅显著。
• 区域差异：华北、东北地区利用小时数明显提升，而浙江、安徽、山东等省份有所下降。
• 财务指标改善：部分港股风电运营商财务指标出现好转，息税前利润/营业总收入、流动比率、速动比率等指标企稳或上升。

2. 多重因素推动风电装机中枢提升

• 弃风率改善：弃风率下降将提升风场盈利，从而激发装机热情。
• 补贴政策调整：2018年陆上风电上网电价下调，但部分省份已解除红色警戒，释放新增装机需求。
• 成本下降：风电整机招标价格下降，风场建造成本下探，进一步刺激装机增长。
• 政策支持：国家能源局连续出台政策，推动风电行业健康发展，释放行业增长潜力。

3. 分散式与海上风电成为未来增长亮点

• 分散式风电：
  • 技术进步使得低风速地区具备开发潜力。
  • 不占用指标，审批流程较短，核准周期短于集中式项目。
  • 政策支持进一步优化布局，推动分散式风电发展。
• 海上风电：
  • 我国海上风电发展已有一定基础，部分整机制造商具备制造能力。
  • 上网电价未下调，成本持续下降背景下具备竞争力。
  • 2018-2020年或将成为海上风电快速增长期。

4. 风电行业评级与投资建议

• 行业评级：首次覆盖给予风电行业“增持”评级。
• 子行业龙头：风电设备制造公司有望优先受益，推荐关注金风科技、天顺风能、中材科技等。
• 盈利预测：相关公司盈利预期有所提升，估值处于合理区间。

关键信息

• 2017年风电行业装机规模下降，但经营环境逐步改善。
• 2018年新增装机有望重回高增长，主要受政策、成本、弃风率改善等多重因素推动。
• 分散式风电因技术进步、政策支持、审批简化成为新增装机亮点。
• 海上风电因成本优势和政策支持，预计在2018-2020年成为重要增量来源。
• 投资建议关注风电设备制造龙头，认为其具备竞争优势。

风险提示

• 整机价格持续下降：可能对整机厂商盈利造成压力。
• 原材料价格上涨：如钢材价格上升，可能侵蚀零部件企业利润。
• 弃风率反弹：可能影响新增装机规模及现有风场收益。
• 融资成本上涨：可能影响行业整体投资热情。

图表与数据

• 图1-4：2017年新增并网与吊装容量、累计装机容量数据。
• 图5-14：风电发电量、利用小时数、弃风率、财务指标等关键数据变化。
• 表格1-6：涵盖上网电价机制、红色区域解除情况、风电装机规划、分散式风电政策及公司盈利预测等关键信息。

结论

风电行业在经历2017年装机规模下降后，基本面逐步改善，未来三年增长确定性较高。2018年装机规模有望重回高增长，分散式与海上风电将成为新的增长点。建议关注风电设备制造龙头，把握行业复苏机遇。