20170317-太平洋-安信信托-600816.SH-信托报酬率增长55_规模_效益均仍有空间_25页_1mb

安信信托（600816）深度分析总结

核心内容

安信信托（600816）是一家具有较高成长性和价值属性的信托公司，其2016年归母净利润达到30亿元，同比增长76%，展现出强劲的盈利能力。公司当前的市盈率（PE）为17倍，隐含投资回报率约为5.8%，具备较高的投资吸引力。分析师魏涛和孙立金认为，安信信托在信托业务结构调整、多元金融布局及资本补充等方面表现突出，未来发展前景广阔，给予“买入”评级，并设定了六个月目标价为15元/股。

主要观点

• 信托业务主导收入增长：信托业务贡献度高达85%，远高于行业平均水平的70%。2016年信托业务净收入达45.16亿元，同比增长近22亿元，占营收增长额的96%。公司主动管理类信托占比提升至60%，平均信托报酬率从1%提升至1.55%，推动了信托业务的持续增长。
• 多元金融布局推动业务协同：公司通过参股沪商行、营口银行、渤海人寿、大童保险，以及参与发起设立国和人寿等，形成多元金融平台布局。这种布局不仅有助于撬动银行和保险资金资源，也提升了综合金融服务能力，增强了信托业务的竞争力。
• 资本补充显著增强发展能力：2016年定增50亿元，使得公司资本翻倍，同时公司近半年补充的资本大于存量规模，为业务扩张提供了充足的资金支持。公司资本充足率和净资本/净资产比率均符合监管要求，资本实力显著增强。
• 业务结构持续优化：公司通过调整信托业务结构，减少被动管理类业务，增加主动管理类业务，从而提升了整体业务的盈利能力和可持续性。同时，固有业务投资多元化，投资收益和公允价值变动损益增长显著。
• 未来成长空间广阔：基于行业景气度提升、信托资产规模持续增长、信托报酬率提升等积极因素，公司预计2017-2019年EPS分别为0.83、1.05、1.23元/股，对应PE分别为14倍、11倍、9倍，显示出良好的增长潜力。
• 行业壁垒高，具备稀缺性：信托行业准入门槛高，具有较高的行业壁垒，而安信信托作为国内仅有的两家纯正上市信托公司之一，具有较强的市场竞争力和品牌优势。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：11.68元/股
• 目标价：15元/股
• 总股本/流通：4,558/2,498百万股
• 总市值/流通：53,233/29,172百万元
• 12个月最高/最低：27.81/11.29元

2016年财务表现

• 营业收入：52.46亿元，同比增长77.54%
• 净利润：30.34亿元，同比增长76.17%
• 摊薄每股收益：0.67元
• 市盈率：17.44倍

盈利预测与投资建议

• 2017-2019年EPS预测：0.83元、1.05元、1.23元
• PE预测：14倍、11倍、9倍
• 投资建议：给予“买入”评级，六个月目标价15元/股，对应2017年18倍PE。

风险提示

• 业务转型不及预期：公司业务转型可能面临挑战。
• 市场波动：公司直接投资股票二级市场，可能受到市场波动影响。
• 信托业务风险：信托业务可能存在风险项目，需警惕不良资产风险。

业务结构与资产配置

• 信托业务：占收入85%，其中主动管理类占比60%，提升平均报酬率。
• 固有业务：投资多元化，包括贷款、证券市场、定向增发项目等，投资收益显著增长。
• 资本运作：公司通过两次定增及资本公积转增股本，股本从2015年初的4.54亿增至2016年底的45.58亿，增长近9倍。

估值与财务指标

• 市盈率：2016年为17.44倍，2017年预测为13.99倍，2019年预测为11.08倍。
• 市净率：2016年为1.75倍，2019年预测为2.07倍。
• 每股股利：2016年为0.60元，2017年预测为0.62元。
• 净资产收益率：2016年为30.30%，2019年预测为24.18%。

股权结构与股东信息

• 控股股东：国之杰，直接持股10亿股，占总股本的56.99%。
• 其他股东：包括泸州老窖集团、四川省佳乐企业集团、营口银行等。
• 人均薪酬：2016年较2015年增长43%，位列A股上市公司TOP10。

未来发展风口

1. 资产证券化：信托公司有望深入参与信托受益权资产证券化，提升业务创新能力和收益水平。
2. 海外业务布局：随着人民币贬值周期，公司可能加快海外业务拓展，获取国际化业务牌照。
3. 家族财富管理：随着高净值人群增加，信托在家族财富传承方面具有天然优势，将成为未来增长点。

总结

安信信托凭借其信托业务的高成长性、多元金融平台的布局、资本的大幅补充及灵活的民营机制，展现出强劲的发展势头。其高净利润增长率和较低的PE估值，使其成为兼具价值和成长属性的稀缺标的。未来，随着资产证券化、海外业务及家族财富管理等新风口的兴起，公司有望实现更大的发展空间，值得投资者关注。