20220823-兴证国际证券-招金矿业-01818.HK-产量_成本任务双达成_海域项目即将全面建设_6页_1mb

招金矿业（01818.HK）投资分析总结

核心内容概述

招金矿业（01818.HK）在2022年上半年实现营收35.4亿元，同比增长1.4%，毛利13.3亿元，同比增长13.0%，归母净利润为1.1亿元，同比增长493.4%。尽管公司按公允价值计量的金融资产浮亏2.15亿元，但加回后的归母净利润约3.2亿元，符合市场预期。公司自产金产量超全年计划的50%，黄金单位成本控制良好，仅为194元/克，低于年初目标（200元/克）。此外，公司海域金矿项目进展顺利，已取得采矿证、环评批复，安全设施设计通过审查，预计2025/2026年将大规模贡献利润。

主要观点

• 2022年为海域项目建设年：公司2022年开始大规模基建工作，预计2025年达产，达产产量为16吨/年，较当前在产金矿产量有翻倍空间。
• 未来成长性可期：在金价平稳假设下，公司2022-2026年归母净利润CAGR为29.0%。
• 估值优势明显：公司当前EV/资源量仅为同行的1/3，处于价值低估状态，金价反弹和海域金矿释放将是估值修复的催化剂。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为9.4港元。

关键信息

财务数据概览

产量与成本

• 自产金产量：上半年矿产金同比增长62.2%至8.7吨，环比增长18.6%，超全年计划的50%。
• 冶炼金产量：同比下降40.8%至4.9吨。
• 黄金综合成本：控制在194元/克，低于年初目标200元/克。
• 国际金价：2022年上半年平均为1876美元/盎司，同比增长3.9%。

项目进展

• 海域金矿项目：安全设施设计通过审查，安全三同时批复已获批准，项目即将全面建设。
• 投资与研发：上半年累计完成科技创新投入0.58亿元，技改项目投资1.43亿元。
• 智能化建设：公司成功打造黄金矿山行业首个内容可信、过程可控的工业级数据管理平台。

估值比较

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%）
• 行业评级：推荐、中性、回避

风险提示

• 黄金价格波动风险：金价波动可能对盈利能力产生重大影响。
• 矿山投产不及预期：海域项目建设进度可能受外部因素影响。
• 安全事故及环保风险：项目运营过程中可能面临安全及环保方面的挑战。

总结

招金矿业在2022年上半年业绩表现亮眼，归母净利润大幅增长。公司自产金产量及成本控制表现良好，且海域金矿项目进展顺利，未来5年有望实现产量翻倍。当前估值处于低位，具备较大的修复空间。建议投资者关注黄金价格反弹及海域项目投产带来的增长机遇，目标价为9.4港元，维持“买入”评级。需注意黄金价格波动、矿山投产进度及安全环保等潜在风险。