20250331-丝路海洋_北京_科技-胜遇利率周报_跨季前资金面有所收敛_利率债收益率整体小幅下行_4页_794kb

报告摘要

跨季前资金面有所收敛，利率债收益率整体小幅下行

核心内容概述

本周国内资金面有所收敛，银行间市场回购利率整体呈现震荡走势。DR007运行在1.77%-2.09%区间，DR001运行在1.72%-1.78%区间，DR007略有上行，而DR001中枢小幅下行。央行通过12653亿元的7天期逆回购操作和4500亿元的MLF投放，对冲了14117亿元的逆回购到期，实现净投放3036亿元，显示出一定的流动性支持意图。

在利率债市场，本周国债和国开债收益率整体小幅下行，国债1年期下行3bp，3年期下行5bp，5年期下行4bp，7年期下行6bp，10年期下行4bp；国开债1年期和3年期保持平稳，5年期下行2bp，7年期下行5bp，10年期下行2bp。整体来看，利率债市场呈现震荡偏弱格局，收益率下行幅度有限，市场情绪偏谨慎。

主要观点

资金面：本周资金面有所收敛，DR007上行，DR001下行，显示短期流动性压力略有增加，但央行通过逆回购和MLF操作维持了市场流动性。
利率债走势：利率债收益率整体小幅下行，反映出市场对政策宽松的预期增强，但下行幅度有限，显示市场对基本面的担忧仍存。
政策影响：财政部对国有大行实施5000亿特别国债注资，引发市场关注，但该政策的实际效果仍存疑，因涉及市净率破净和信贷扩张空间受限等问题。
基本面：3月PMI和房地产销售数据承压，30城新房销售同比转负，为债市提供了基本面支撑。
海外市场扰动：美股因特朗普关税政策不确定性及俄乌局势反复出现调整，但国内市场对海外波动反应相对钝化，主要关注内部因素。
市场展望：债市中期逻辑未改，短期调整后仍有下行空间，需关注政策节奏与数据影响；股市暂无明确驱动，银行板块可能成为短期焦点，但政策效力与资产质量的矛盾仍需关注。

关键信息

资金面数据：
- DR007: 1.77%-2.09%
- DR001: 1.72%-1.78%
- 央行净投放: 3036亿元
利率债收益率变化：
- 国债：
  - 1年期: 下行3bp
  - 3年期: 下行5bp
  - 5年期: 下行4bp
  - 7年期: 下行6bp
  - 10年期: 下行4bp
- 国开债：
  - 1年期: 平稳
  - 3年期: 平稳
  - 5年期: 下行2bp
  - 7年期: 下行5bp
  - 10年期: 下行2bp
期限利差变化：
- 国债10-1Y利差: 28.47bp（较3月21日收窄0.32bp）
- 国开债10-1Y利差: 21.10bp（较3月21日收窄1.50bp）
市场情绪与展望：
- 债市维持区间震荡，收益率下行空间有限。
- 股市暂无明确驱动，银行板块可能成短期关注点。
- 建议把握债市趋势性机会，对权益市场保持审慎。