20210729-中泰证券-制造业差异化专题_致知格物_探究制造业碾压优势的来源_58页_2mb

制造业差异化专题总结

核心内容概述

本报告围绕制造业核心竞争力展开，分析了制造业在全球竞争格局中的角色，特别是成本领先作为制造业核心竞争力的重要性。通过案例分析，展示了中国在光伏和电动车等制造行业中如何通过工艺改进、成本控制和产业链整合实现全球竞争优势。报告还探讨了社会趋势、技术发展和制度变革对制造业的影响，以及不同国家制造业发展阶段的差异。

主要观点

• 制造业的核心竞争力在于成本领先：成本差异和高周转是制造业盈利的关键因素，通过工艺优化、设备自制和一体化布局，企业能够有效降低成本，提高竞争力。
• 社会趋势由人口、技术和制度变革决定：不同国家的制造业发展受到这些因素的综合影响，决定了其在全球市场中的竞争优势。
• 中国处于全球制造业第三梯队：根据工业和信息化部原部长苗圩的分析，中国制造业目前主要集中在中低端制造领域，实现制造强国目标还需30年。
• 光伏和电动车是中国制造业的典型代表：光伏行业在单晶替代多晶、材料国产化和设备自主研发方面取得了显著进展；电动车行业则在整车制造、动力电池和锂电材料等环节形成了全球竞争优势。
• 成本优势带来周期弱化和市场份额提升：具备成本壁垒的企业能够在行业周期中保持稳定盈利，同时通过扩张提升市场份额。

关键信息

制造业成本领先三要素

1. 工艺出品率（良品率）低：为制造工艺领先企业提供施展空间，通过提高良品率拉开成本差距。
2. 不可回收成本占比高：可以放大良品率差异带来的成本差异，提高成本控制能力。
3. 工艺赋能型环节：企业运行差异不仅仅局限于设备和设计，而是制造工艺，能够抑制技术扩散，增强竞争优势。

光伏产业分析

• 中国光伏制造业全球领先：国产显示面板出货占全球53%，但关键材料和核心设备仍依赖进口。
• 成本优势显著：隆基股份在单晶硅片成本方面持续领先，通过设备自制和工艺优化实现成本优势。
• 投资机会丰富：光伏产业链各环节均存在显著的投资机会，如隆基股份、通威股份、阳光电源等。

电动车产业分析

• 中国电动车产业链崛起：电动车产业在下游需求、规模经济和效率驱动下迅速发展，形成了全球行业格局。
• 成本优势明显：宁德时代、恩捷股份、华友钴业等企业在动力电池、隔膜和正极材料等方面具备显著的成本优势。
• 投资机会突出：电动车产业链各环节龙头公司股价表现亮眼，如比亚迪、宁德时代、恩捷股份等。

成本优势案例

• 隆基股份：通过设备自制和工艺优化，实现单晶硅片成本领先，上市以来实现显著超额收益。
• 宁德时代：掌握上游核心材料，实现动力电池成本优势，单位材料成本逐年下降。
• 恩捷股份：通过工艺领先和一体化布局，实现隔膜业务毛利率领先，成本优势显著。
• 华友钴业：自有原材料和一体化生产带来显著成本优势，毛利率远高于行业平均水平。
• 天赐材料：通过液态六氟一体化布局，实现电解液成本优势，毛利率领先。
• 福斯特：设备自制带来成本优势，实现光伏胶膜业务毛利率领先。
• 日月股份：通过成品率低和砂箱自制，实现风电铸件成本领先。
• 美畅股份：通过“单机六线”生产工艺，实现金刚线成本领先。
• 金博股份：通过沉积工艺差异，实现碳碳热场成本领先。

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注光伏和电动车产业链中具备成本优势的企业，如隆基股份、宁德时代、恩捷股份、华友钴业、天赐材料、福斯特、日月股份、美畅股份和金博股份等。
• 风险提示：需关注技术扩散、原材料价格波动、政策变化等风险因素，以及市场竞争加剧对利润率的潜在影响。

总结

本报告系统分析了制造业核心竞争力的来源，特别是成本领先的重要性，并通过光伏和电动车产业的案例展示了中国制造业在成本控制、工艺优化和产业链整合方面的优势。同时，报告强调了社会趋势、技术和制度变革对制造业发展的影响，为投资者提供了具有前瞻性的投资建议。