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浙商早知道总结 - 2022年10月26日

一、核心观点

1.1 宏观经济走势分析

• 所在领域：宏观经济
• 核心观点：维持全年经济增长呈现“耐克型”走势的判断
• 市场看法：市场预期三季度GDP为3.5%
• 观点变化：持平
• 驱动因素：经济呈现弱修复态势
• 与市场差异：在地产低迷情况下，经济仍表现出韧性，基建和制造业、出口成为增长核心变量，预计Q4实际GDP将向潜在增速收敛
• 风险提示：疫情超预期恶化、政策落地不及预期、大国博弈超预期恶化

1.2 进出口数据分析

• 所在领域：宏观经济
• 核心观点：出口无需太悲观，内需缓升拉进口
• 市场看法：海外衰退加剧，出口趋势性回落
• 观点变化：持平
• 驱动因素：海外企业面临资产负债表衰退、成本冲击、供应链中断等冲击
• 与市场差异：我国供给优势凸显，两轮“疫情压力测试”进一步提升我国供给端应对能力
• 风险提示：中美贸易摩擦超预期恶化、疫情变异冲击全球

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二、重要点评

2.1 平安银行（000001）三季报点评

• 主要事件：发布2022Q3业绩
• 简要点评：三季报略超预期，零售业务恢复增长，支撑经营强韧性
• 投资机会：
  • 单季营收增速环比改善
  • 成本压力缓和推升毛利率
• 催化剂：业绩继续印证，地产风险压力缓解
• 投资风险：宏观经济失速，不良大幅暴露

2.2 千味央厨（001215）三季报点评

• 主要事件：发布三季报
• 简要点评：毛利率稳中有进，大单品+经销商培育成效显著
• 投资机会：
  • 单季营收增速环比改善
  • 成本压力缓和推升毛利率
• 催化剂：产品+渠道+产能多点发力，Q4及明年表现需重点关注疫情恢复
• 投资风险：疫情改善不及预期，市场竞争加剧，原材料成本波动

2.3 晶盛机电（300316）点评

• 主要事件：发布2022年三季报业绩
• 简要点评：业绩符合预期，半导体订单高增，迈向长晶设备+材料龙头
• 关键数据：
  • 2022年前三季度营收75亿元，同比增长87%
  • 单Q3季度营收31亿元，同比增长82%
  • 在手订单237.9亿元，同比增长34%
  • 半导体在手订单24.6亿元，同比增长239%
  • 研发投入5.1亿元，同比增长107%
• 投资机会：
  • 光伏+半导体设备、碳化硅+蓝宝石材料齐发力
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为28/37.3/48.1亿元
• 催化剂：光伏硅片扩产超预期、半导体设备订单超预期
• 投资风险：半导体设备研发进展低于预期、光伏下游扩产不及预期

2.4 杭氧股份（002430）点评

• 主要事件：发布三季报，对全资子公司增资
• 简要点评：三季报业绩大超预期，产品结构持续升级，盈利能力超预期
• 关键数据：
  • 2022年前三季度营收97.66亿元，同比增长9%
  • 归母净利润12.66亿元，同比增长21%
  • 单Q3季度营收35.87亿元，同比增长7%
  • 归母净利润5.23亿元，同比增长44%
  • 单三季度毛利率达31%，创新高
• 投资机会：
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为15.7/18.7/23.1亿元
  • 对应PE分别为25/21/17倍
• 催化剂：工业气体订单公告、衢州特气混改推进
• 投资风险：行业竞争风险、产品价格波动风险

2.5 华铁股份（000976）点评

• 主要事件：与中航材子公司签署战略合作协议
• 简要点评：推动国产大飞机零部件国产替代，拓展新能源汽车座椅业务
• 关键数据：
  • 与凯兰航空签署战略合作协议，推动国产大飞机零部件国产替代
  • 与麦格纳宏立成立合资公司，发展新能源汽车座椅业务
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为4.22/4.78/6.10亿元
• 投资机会：
  • 汽车座椅量产、高铁智慧屏研发取得重要进展
• 催化剂：汽车座椅量产、高铁智慧屏研发取得重要进展
• 投资风险：市场竞争风险、非轨交领域市场开拓不及预期、控股股东股权质押集中度风险、商誉减值风险

2.6 杉杉股份（600884）三季报点评

• 主要事件：发布三季报业绩预告
• 简要点评：负极一体化持续推进，新品放量可期
• 关键数据：
  • 2022年前三季度归母净利润21.5~22.5亿元，同比下降19%~22%
  • 归母扣非净利润19~20亿元，同比增长42%~50%
  • 包头二期6万吨产能释放，四川眉山一期10万吨一体化项目开始释放石墨化产能
• 投资机会：
  • 全球人造石墨和偏光片市场头部企业
  • 下游需求旺盛，产能规模扩大
• 催化剂：硅基负极和高端偏光片产品认证和量产超预期
• 投资风险：新能源汽车销量不及预期、产能投放不及预期、新品认证和量产不及预期

2.7 中国中铁（601390）三季度经营数据点评

• 主要事件：发布2022年三季度经营数据公告
• 简要点评：Q3单季订单高增78%，基建稳增长政策核心受益者
• 关键数据：
  • 2022年前三季度新签合同额19831亿元，同比增长35%
  • 22Q3单季度新签订单7711亿元，同比高增78%
  • 基建类订单同比大增100%，市政/公路/房地产订单分别增长146%、125%、55%
• 投资机会：
  • 稳增长背景下基建需求旺盛
• 催化剂：订单承接速度超预期，政策支持力度超预期
• 投资风险：国内疫情因素影响，基建投资增速不及预期，部分基础设施项目收益率不及预期

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三、精品报告

3.1 房地产周期底部特征研究

• 报告摘要：
  • 复盘2008-2009年、2014-2015年房地产政策周期，流动性政策放松刺激需求出现趋势拐点最显著
  • 房贷利率7折+首付比例下调至20%后房价环比指数出现趋势性拐点
  • 本轮周期中，销售面积同比增速和房地产投资额同比增速下行时间更长、降幅更大
• 评估政策有效性：
  • 销售面积同比增速和房地产投资额同比增速下行时间更长、降幅更大
  • 政策仍有放松空间，包括降息、降准、公积金贷款利率、税费减免、首付比例降低等
  • 月供占家庭月收入比重变化是衡量政策效果的重要指标
• 投资建议：
  • 地产板块在周期拐点前收益靠政策Beta，拐点后绝对收益仍然可观
• 风险提示：局部城市疫情反复影响房地产销售

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四、股票投资评级说明

• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下
• 行业评级标准：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准
  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下
• 提醒：不同机构采用不同评级术语及标准，本报告采用相对评级体系，不构成投资建议

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五、法律声明及风险提示

• 报告来源：浙商证券股份有限公司
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• 风险提示：
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