证券研究报告总结：航空6月数据点评
核心内容
本报告分析了2021年6月中国主要航空公司的运营数据，指出广深疫情及七一百年庆典保障压力对民航客流量造成了一定影响，导致6月民航客流量环比下降约两成，国际旅客量仍处于低谷。报告认为，尽管短期国内需求恢复有限，但民航需求具备充足韧性，随着疫情消退，暑运需求有望持续复苏。
主要观点
- 国内需求韧性：4-5月数据表明，疫情消退后民航需求增长强劲，显示出市场对航空出行的恢复能力。
- 供需失衡：短期内即便国内需求恢复，仍难以与海外运力回流带来的供给增量相匹配，航司间分化将持续。
- 业绩预期：大航受制于宽体机运力消化压力，业绩仍将在低位徘徊；而民营航司凭借较高的运营效率和灵活的运力调整能力，二季度有望恢复盈利，三季度将实现明显盈利。
- 全年业绩展望：即使三季度实现全面盈利，全年业绩仍难以回归疫情前水平，但疫情最差时期已过，未来业绩有望创历史新高。
- 投资建议：推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航，认为这些航司在疫情后具备较强的复苏潜力，尤其在国门开放后，大航具备更大的向上弹性。
关键信息
6月运营数据表现
| 指标 |
国航 |
南航 |
东航 |
春秋 |
吉祥 |
| ASK同比2020 |
32.1% |
13.2% |
40.3% |
18.7% |
31.2% |
| ASK相比2019 |
-44.4% |
-36.5% |
-32.7% |
2.7% |
-6.9% |
| RPK同比2020 |
41.0% |
23.9% |
55.4% |
33.4% |
51.7% |
| RPK相比2019 |
-50.6% |
-42.1% |
-40.1% |
-1.7% |
-12.7% |
| 客座率当期值 |
71.6% |
75.5% |
73.6% |
87.7% |
80.4% |
| 客座率相比2019 |
-9.0% |
-7.4% |
-9.1% |
-3.9% |
-5.4% |
国内线数据表现
| 指标 |
国航 |
南航 |
东航 |
春秋 |
吉祥 |
| ASK同比2020 |
31.5% |
12.6% |
41.2% |
18.5% |
31.2% |
| ASK相比2019 |
-5.8% |
-10.1% |
3.5% |
54.9% |
8.7% |
| RPK同比2020 |
41.2% |
24.6% |
57.0% |
33.0% |
51.4% |
| RPK相比2019 |
-16.9% |
-17.1% |
-7.6% |
47.1% |
2.1% |
| 客座率当期值 |
72.5% |
76.6% |
74.3% |
88.0% |
80.9% |
| 客座率相比2019 |
-9.6% |
-6.5% |
-8.9% |
-4.7% |
-5.3% |
国际地区线数据表现
| 指标 |
国航 |
南航 |
东航 |
春秋 |
吉祥 |
| ASK同比2020 |
-17.3% |
25.3% |
0.2% |
10.3% |
21.3% |
| ASK相比2019 |
-96.5% |
-92.1% |
-95.7% |
-98.4% |
-90.0% |
| RPK同比2020 |
-34.6% |
-1.7% |
-23.1% |
-9.6% |
30.9% |
| RPK相比2019 |
-97.9% |
-95.2% |
-97.6% |
-99.1% |
-93.8% |
| 客座率当期值 |
48.5% |
50.2% |
46.9% |
50.6% |
52.0% |
| 客座率相比2019 |
-30.0% |
-32.5% |
-35.0% |
-39.0% |
-31.8% |
风险提示
- 宏观经济波动
- 疫情再度反复
- 油价和汇率剧烈波动
- 安全事故
附表：重点公司盈利预测及估值
| 公司代码 |
公司名称 |
投资评级 |
收盘价(元) |
EPS(2020) |
EPS(2021E) |
EPS(2022E) |
PE(2020) |
PE(2021E) |
PE(2022E) |
PB |
| 601111 |
中国国航 |
超配 |
7.23 |
-1.05 |
-0.20 |
0.89 |
19.6 |
15.3 |
-6.6 |
1.47 |
| 600029 |
南方航空 |
超配 |
5.82 |
-0.71 |
0.01 |
0.62 |
13.3 |
10.4 |
-8.3 |
1.31 |
| 600115 |
东方航空 |
超配 |
4.80 |
-0.72 |
-0.08 |
0.49 |
14.7 |
11.4 |
-6.3 |
1.58 |
| 601021 |
春秋航空 |
超配 |
55.22 |
-0.64 |
1.55 |
2.90 |
9.5 |
7.4 |
-85.6 |
3.77 |
| 603885 |
吉祥航空 |
超配 |
14.90 |
-0.24 |
0.41 |
0.97 |
5.5 |
4.3 |
-60.3 |
2.76 |
投资建议
- 短期表现：大航二季度仍可能录得一定亏损，小航或可实现微利。
- 长期潜力：疫情后，随着国门开放，大航具备更大的向上弹性，有望实现显著盈利。
- 推荐标的：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。
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投资评级定义
| 类别 |
级别 |
定义 |
| 股票投资评级 |
买入 |
预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 |
|
增持 |
预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 |
|
中性 |
预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 |
|
卖出 |
预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 |
| 行业投资评级 |
超配 |
预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 |
|
中性 |
预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 |
|
低配 |
预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 |
