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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会主要围绕宏观经济、信用债市场、房地产、银行业、电气设备、非银行业、轻工制造及纺织服装等行业展开分析，重点涵盖市场动态、行业趋势、政策影响及投资建议。

宏观固收

主要观点

• 下游房地产市场：地产成交面积周环比增长10.6%，但月同比下降21.4%；100大中城市土地成交面积当周回落36.0%，但11月同比上升15.3%。
• 中游钢铁水泥：Myspic综合钢价指数环比上涨5.2%，水泥价格周环比上涨5.1%。
• 上游原材料：南华工业品指数小幅上升，CRB现货指数略有回落；布油价格高位企稳，铁矿石价格明显上涨，LME镍、铜、铝、锌价下滑，铅价小幅上涨。
• 价格变化：猪价、菜价平稳，蛋价、果价分别上涨3.7%和2.8%。
• 流动性：市场利率普遍回落，隔夜SHIBOR、1周SHIBOR、R-007、GC007等均有所下行。

关键信息

• 政策动态：中国-中东欧银行联合体成立，国家开发银行提供20亿欧元开发性金融合作贷款；发改委发布《鼓励民间资本参与政府和社会资本合作（PPP）项目的指导意见》。
• 现金贷监管：央行与银监会联合下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，明确利率红线、强化风控、限制杠杆等，对上市银行影响有限，或利好零售金融业务。
• 市场利率：隔夜SHIBOR、7天期SHIBOR较前周分别下降16bps和2bps；同业存单发行利率上升，净融资额小幅下降。

信用债周报

主要观点

• 发行情况：信用债发行量大幅回落，净融资额降至下半年次低；中票、短融降幅显著，公司债相对稳定。
• 发行利率：除3年期AAA级和AA级中短期票据外，其他券种发行利率上行。
• 同业存单：发行量3,603.4亿元，偿还量3,140.8亿元，净融资462.6亿元，同比小幅下降。
• 二级市场：信用利差持续上行，但幅度收窄；短融收益率高于同存收益率。

关键信息

• 行业分布：新发行中非金融行业以公用事业、建筑装饰、交通运输为主。
• 发行人资质：AAA发行额占比46%，国企占比82%，整体资质有所下降。
• 风险提示：宏观经济下滑、金融监管力度超预期、投资增速下滑等。

行业分析

房地产行业

• 销售情况：全国44城市一手房成交521万平米，同比下降13.7%；二手房成交85.4万平米，同比下降32.7%。
• 政策动态：招商蛇口首单储架式长租公寓CMBS获批，海南建设用地总量将下降20%。
• 投资建议：关注保利地产、金地集团、新城控股、阳光城等龙头房企。

银行业

• 现金贷监管：全面从严监管，限制“助贷”模式、明确利率红线、强化风控管理。
• 影响分析：对上市银行影响有限，但利好零售金融业务；部分中小银行需调整。
• 投资建议：推荐工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行等基本面优质的银行股。

电气设备

• 市场表现：电力设备与新能源板块下跌0.28%，新能源汽车指数上涨0.41%。
• 行业动态：钴资源价格继续攀升，光伏和新能源车政策即将落地。
• 建议关注：华友钴业、天齐锂业、隆基股份、林洋能源、阳光电源、正泰电器、金风科技、涪陵电力、汇川技术、宏发股份等。

非银行业（保险）

• 估值回调：保险股估值吸引力提升，目前估值仅1.15x18PEV，建议布局。
• 投资建议：推荐中国平安（1.35x18PEV）、中国财险（1.37x18PB）等价值龙头。

轻工制造

• 纸价趋势：箱板、瓦楞纸价格或进入上涨通道，玖龙纸业将于12月5日全品类涨价100元/吨。
• 投资建议：关注玖龙、山鹰等龙头，当前PE处于历史低位，建议配置。

纺织服装

• 板块表现：经历三季度上涨后，板块整体回调，但估值已具吸引力。
• 投资建议：推荐南极电商、跨境通、太平鸟、森马服饰、海澜之家、九牧王、华孚时尚、航民股份、江苏国泰、鲁泰A等。

推荐个股及其他点评

麦格米特

• 公司概况：智能家电电控产品、工业电源和工业自动化产品供应商，创始团队具有华为-艾默生基因。
• 业绩预测：预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为1.61/2.19/2.53亿，同比增长47%/36%/15%。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，目标价48元，给予2018年40倍PE。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行超预期、利率快速下行、房地产销售大幅萎缩、棉价波动、人民币贬值压力。
• 政策风险：现金贷政策、PPP政策、税优养老险推出、新能源车政策不确定性。
• 市场风险：信用利差大幅上行、市场情绪波动、行业景气度下行。

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