10月经济数据前瞻：开工率涨跌互现，汽车消费环比回暖-20211104-德邦证券-16页_1mb

固定收益月报总结

核心内容概述

本报告为10月宏观经济数据与市场表现的分析，重点围绕PMI、通胀、金融、工业、投资、消费及进出口等方面展开。通过高频数据和相关指标预测，分析师徐亮对当前经济形势进行了深入分析，并对市场风险进行了提示。

主要观点与关键信息

1. PMI：制造业景气度继续回落

• 10月制造业PMI为49.2%，创2020年2月以来新低，制造业景气度持续下行。
• 新订单指数继续位于临界值以下，新出口订单小幅回升，但整体仍承压。
• 原材料购进价格指数与出厂价格指数均处于或接近历史峰值，显示成本压力仍存。
• 非制造业商务活动指数为52.4%，较上月回落，建筑业与服务业景气度同步下降。

2. 通胀：蔬菜价格超季节上涨，PPI或迎新高

• CPI同比上涨0.7%，环比由涨转跌，食品CPI边际回升。
• 猪肉价格环比降幅收窄，蔬菜价格环比大涨20.4%，推动食品CPI上行。
• PPI同比上涨10.7%，环比上涨1.2%，预计将继续上行。
• 大宗商品价格在10月初冲高，但下旬回落，整体仍呈上行趋势。

3. 金融：政府债融资继续回暖

• 10月政府债券融资净规模达8332.6亿元，明显高于去年同期。
• 企业债融资净规模仅190亿元，低于去年同期。
• 住户与企业端信贷仍有待恢复，预计信贷将低位企稳。

4. 工业：生产景气度仍有待恢复

• 高炉开工率与水泥开工率均出现反弹后回落，整体工业生产承压。
• 汽车轮胎开工率回升，PTA工厂负荷率恢复良好。
• 黑金冶炼及压延加工业增加值两年增速由涨转跌，化工行业表现疲软。

5. 投资：基建投资或将小幅回暖

• 1-9月固定资产投资两年平均增速为3.8%，制造业投资维持增长。
• 基建投资两年平均增速触底回升，专项债发行提速提供支撑。
• 房地产开发投资两年增速继续回落，商品房销售与新开工面积均走低。

6. 消费：汽车零售持续回暖，疫情仍需关注

• 9月社会消费品零售总额同比增长4.4%，两年平均增速为3.8%。
• 餐饮收入同比增速由跌转涨，但小餐饮企业增速仍为负。
• 汽车零售同比降幅扩大，两年增速再度落入负区间。
• 石油及制品类消费增速边际回暖，受成品油价格上涨影响。

7. 进出口：出口集装箱运价维持高位

• 9月进出口总额同比增长23.3%，出口增速达28.1%，进口增速为17.6%。
• 出口韧性较强，钢材、肥料、汽车出口增速居前。
• 出口运价指数维持高位，但月末有所回落。
• 干散货运价指数（BDI与CDFI）出现大幅回落，显示运力紧张有所缓解。

风险提示

• 国内外疫情反复：疫情反复可能对居民消费和经济复苏带来不确定性。
• 经济表现超预期：若经济数据表现好于预期，可能对市场产生扰动。
• 宏观政策超预期：政策调整可能对市场走势产生重大影响。

图表与数据参考

• 图1-图4：制造业PMI走势、分类指数、大中小型企业PMI及非制造业商务活动指数。
• 图5-图12：CPI、PPI走势，蔬菜与猪肉价格，社融、M2、人民币贷款数据。
• 图13-图26：工业增加值、开工率、投资增速、房地产销售与开工数据。
• 图27-图48：消费数据、乘用车销量、油价、疫情数据及进出口相关指标。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：优于大市（预期回报高于基准10%以上）、中性（介于-10%~10%）、弱于大市（低于基准10%以下）。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开数据与分析师研究观点，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不得擅自复制、分发或引用，需获得书面授权。

分析师简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品及大类资产配置研究。
• 曾获2020年新财富入围团队荣誉，是《国债期货投资策略与实务》作者。

总结

整体来看，10月宏观经济表现偏弱，制造业PMI回落，PPI持续上行，消费与出口维持韧性，但基建与房地产投资仍面临压力。分析师徐亮基于高频数据与政策动向，对各领域表现进行预测，并提示了疫情、经济超预期与政策变化等风险因素，为投资者提供全面的市场分析与参考。