20220126-开源证券-固收专题_从地方GDP目标看全国_5.5_左右更符合历史规律_9页_702kb

固定收益研究团队：从地方GDP目标看全国经济增速预测

核心内容

2022年全国经济增速目标预计在 5.5% 左右，这一预测基于历史规律及“十四五”规划对经济增长的要求。同时，稳增长政策正从“宽货币”向“宽信用”转变，债市面临调整风险，而“银地保+基建+港股”板块被看好。

主要观点

1. 2018、2019年地方GDP目标与全国目标的对比

• 2018年：全国GDP目标增速为 6.5%，有4个省市（吉林、黑龙江、甘肃、天津）目标低于全国水平。
• 2019年：全国GDP目标增速为 6%-6.5%，有5个省市（新疆、吉林、黑龙江、甘肃、天津）目标低于全国水平。
• 经济大省：广东、江苏、山东的经济增速目标均高于或持平于全国目标。

2. 2022年经济增速目标预测

• 预测依据：结合2018、2019年的历史规律，2022年预计有部分省市GDP目标低于全国目标。
• 当前情况：已公布的省市中，北京为 5%，天津尚未公布，其余省市目标在 5.5% 左右。
• 结论：全国GDP增速目标大概率在 5.5% 左右。

3. “十四五”规划与2035年远景目标

• 目标要求：GDP总量到2035年翻一番，2021-2035年需保持 4.7% 的年均复合增速。
• 政策导向：为应对经济增速下台阶，2022年增长目标需高于2020-2021年平均增速（5.1%），因此预测为 5.5%。

关键信息

政策表态与稳增长措施

• 政策全面发力：2022年稳增长力度显著增强，政策表态明确“加快实施重大工程项目”和“一季度形成更多实物工作量”。
• 宽货币已实施：2021-2022年央行已进行 2次全面降准、3次降息，LPR、MLF、SLF均有下调。
• 宽信用预期上升：政策强调“五个季度宏观杠杆率下降”，为未来货币政策创造空间，宽信用措施将迅速跟进。

债市风险分析

• 债市调整风险上升：当前债券市场对“宽货币”已充分定价，但对其他稳增长政策预期不足。
• 政策利率+利差透支降息：OMO利率低于2016年15bp，5年国开、3年AA+利率低于2016年1-10月中位数35bp，已处于透支降息水平。
• 资产荒背景下高股息率有投资价值：银地保、基建及港股等板块估值处于历史低位，股息率在 3%-6% 之间，具备投资吸引力。

市场建议

• 看好板块：建议关注“银地保+基建+港股”以及相关转债标的。
• 风险提示：政策变化可能超预期，需警惕市场波动。

风险提示

• 政策变化超预期：若政策出现重大调整，可能对市场产生较大影响。

特别声明

• 本研报风险等级为 R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。
• 不同证券研究机构采用的评级术语及标准不同，本报告采用 相对评级体系，不构成投资决策的唯一依据。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的分析及估值方法基于假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 开源证券对本报告内容的准确性及完整性不作任何保证，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况及独立意见做出投资决策，不依赖本报告内容。