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久期中位数上升至2.25年：债基久期高频跟踪报告总结

核心内容

本报告发布于2022年12月30日，由华安证券固收研究团队撰写，主要分析了中长期债券型基金久期变化趋势、国债与国开债收益率变动情况，以及期限利差的变化。报告指出，债基久期中位数在上周呈现波动走势，最终稳定在2.25年。同时，收益率曲线整体下行，期限利差结构有所调整。

主要观点

1. 久期变化

• 上周（12月23日至12月29日），中长期债券型基金久期中位数先上升后下降，最终为2.25年。
• 久期中位数较前一周五与周四增加0.38年，显示基金在短期内有加久期的操作。
• 报告样本涵盖909支基金，剔除了定开类、摊余成本法估值基金及部分与转债指数相关性较高的基金。

2. 收益曲线走势

国债收益率变化

• 短端收益率（1Y）下降10bp，中长端无明显变化，超长端（30Y）下降约4bp。
• 12月29日，国债各期限收益率较12月9日均有下降，且多数期限分位点下降，低于国债。

国开债收益率变化

• 短端收益率（1Y）下降13bp，降幅大于国债。
• 3Y期限收益率下降7bp，5Y、7Y、10Y等期限收益率变化不大。
• 超长端（15Y、30Y）收益率分位点下降，显示市场对长端债券需求减少。

3. 期限利差变化

国债利差

• 1Y-DR001息差保持高位，1Y-DR007息差出现倒挂。
• 中端期限利差（如3Y-1Y、5Y-3Y）上升4-6bp，显示短端收益率下行幅度大于长端。
• 超长端期限利差略有下行，但整体变化不大。

国开债利差

• 1Y-DR001息差上行16bp，显示国开债短端收益率下行幅度大于DR001。
• 1Y-DR007息差出现倒挂，表明市场对短端国开债的偏好上升。
• 5Y-3Y期限利差分位点上升至87%，显示中端利差处于较高分位。

关键信息

• 久期中位数：2.25年（12月29日）
• 国债收益率：12月29日1Y收益率为2.17%，30Y收益率为3.19%
• 国开债收益率：12月29日1Y收益率为2.28%，30Y收益率为3.37%
• 期限利差：国债1Y-DR007息差倒挂，国开债1Y-DR001息差上行
• 分位点变化：国债与国开债多数期限分位点下降，显示收益率处于历史低位

风险提示

1. 模型存在误差，分析结果仅供参考。
2. 流动性风险需关注，市场环境变化可能影响债券价格波动。

研究团队简介

• 颜子琦：华安证券固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾任职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 杨佩霖：华安证券固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾任职于德邦证券研究所。

投资评级说明

报告中投资评级分为行业评级与公司评级，分别对应未来6个月的投资表现与市场基准指数的比较：

行业评级

• 增持：投资收益率领先市场基准指数5%以上
• 中性：投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：投资收益率落后市场基准指数5%以上

公司评级

• 买入：投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级

免责声明

本报告由华安证券股份有限公司发布，仅向特定客户传送。未经授权，不得复制、分发或修改。报告信息来源于市场公开数据，仅供参考，不构成投资建议。华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的证券，或为其提供服务，不承诺投资收益，亦不承担投资损失责任。