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久期中位数先上后下至1.95年总结

核心内容概述

本报告由华安证券研究所发布，日期为2022年12月12日，分析了近期中长期债券型基金久期变化及国债、国开债收益率曲线的走势。报告指出，中长期债券型基金久期中位数在周内呈现先升后降的趋势，最终为1.95年。同时，国债和国开债收益率普遍回升，期限利差有所变化。

主要观点

1. 久期中位数走势

• 上周（12月5日-12月9日），中长期债券型基金久期中位数与平均值在周内窄幅震荡。
• 久期中位数在12月9日为1.95年，较前一周五增加0.048年，较周一减少0.014年。
• 本报告分析样本为909支基金，剔除了定开类、摊余成本法估值基金及部分与转债指数相关性较大的基金。

2. 收益曲线变化

国债收益率

• 短端利率增加13bp，中长端利率增加5-7bp。
• 多数期限上行超过50%分位点，超长端分位点上升至17%与21%。

国开债收益率

• 中短端利率回升7-13bp，长端与超长端回升3-5bp。
• 3Y与5Y分位点上行至53%和44%，15Y分位点上行至24%附近。

3. 期限利差变化

国债利差

• 1Y-DR001息差上行22bp，1Y-DR007息差上行2bp。
• 3Y-1Y利差下行，5Y-3Y利差上行，超长端期限利差无明显变化。

国开债利差

• 1Y-DR001息差上行21bp，1Y-DR007息差上行1bp。
• 5Y-3Y利差下行6bp，超长端期限利差无明显变化。

关键信息

• 国债收益率整体上行，1Y-DR001利差显著扩大，显示短端利率上升幅度大于长端。
• 国开债收益率也呈现上行趋势，其中3Y和5Y分位点显著上升，反映市场对中长期债券的需求变化。
• 基金久期中位数波动较小，但整体趋势呈现先升后降，显示投资者对债券久期的调整。

风险提示

• 模型存在误差。
• 流动性风险。

分析师与研究助理简介

• 分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，拥有5年卖方固收研究经验，曾任职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，拥有1年卖方固收研究经验，曾任职于德邦证券研究所。

投资评级说明

• 报告采用行业评级体系与公司评级体系，以6个月内证券或行业指数相对于基准指数的涨跌幅为依据。
• 行业评级：
  • 增持：投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。

重要声明

• 本报告数据来源于市场公开信息，分析师颜子琦对信息的准确性或完整性不做保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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