20250127-国泰期货-商品研究晨报-贵金属及基本金属_16页_5mb

国泰君安期货商品研究晨报：锌、铅分析总结

锌

当日市场表现

• 沪锌主力收盘价：23875元/吨，涨幅72%。
• 伦锌3M电子盘收盘价：2823美元/吨，跌幅7.4%。
• 成交量及持仓量变化：沪锌主力成交量略微下降，持仓量亦有所减少，市场交投情绪欠稳。

基本面分析

• 升贴水变化：上海0#锌及LME现货升贴水小幅调整，进口提单溢价仍处高位（1200美元/吨），锌锭进口盈亏为-6914元/吨，显示国内锌价高于进口成本，压力较小。
• 库存情况：沪锌期货库存和LME锌库存小幅变动，注销仓单有所增加，供应端对价格存在一定支撑。
• 相关需求数据：热镀锌卷板等下游产品价格稳定，锌合金价格保持高位，锌消费表现尚可。

宏观经济因素

• 美国经济数据：1月服务业PMI创4个月新低，但制造业PMI意外扩张，显示美国经济增长韧性，通胀略显压力，可能压制降息预期。
• 欧元区经济数据：综合PMI重回扩张区间，德国制造业PMI超预期，区域经济企稳，可能与美联储降息节奏产生交叉影响。

趋势强度

• 锌的当日趋势强度为0，整体维持中性判断，较难判断趋势方向。

建议与展望

短期锌价需关注宏观情绪和供需边际变化。库存略有累积，但基本面暂时支撑价格。美元汇率回落仍是多头情绪的潜在利好，但仍应警惕市场波动。

铅

当日市场表现

• 沪铅主力收盘价：16730元/吨，涨幅15%。
• 伦铅3M电子盘收盘价：1937美元/吨，涨幅-0.62%。
• 成交量及持仓量变化：两者成交量、持仓量均有小幅上升，市场交投情绪相对活跃。

基本面分析

• 升贴水变化：上海1#铅升贴水小幅调整，进口升贴水上移（1050美元/吨），铅锭进口盈亏为-5700元/吨，显示国内价格高于国际市场，进口补充不足。
• 库存情况：沪铅期货库存和LME铅库存小幅变动，注销仓单略有下降，供需相对平衡。
• 新旧产能切换：再生铅和精铅成本对比趋近，析取端压力增大，低端市场竞争激烈。

宏观经济因素

与锌类似，欧美经济数据超预期，影响市场降息节奏预期，整体对金属价格起到支撑。

趋势强度

• 铅的当日趋势强度也为0，处于中性状态，整体供需双弱，难以形成明显的趋势行情。

建议与展望

铅价当前仍处低位，较难形成强势反弹。需关注废电电池回收政策、再生铅产能变化及下游消费复苏节奏。趋势仍在震荡调整中，难以判断短期操作方向。

总结

今天锌、铅价格出现反弹，锌受限于沪伦比值回升和基本面初步支撑表现较强势，铅则因供需疲软难以走出偏强走势。宏观经济层面，欧美经济数据均对降息预期产生下行压力，宏观频繁扰动金属市场走势节奏仍难改。需求方面，下游消费复甦未明显启动，抑制金属价格大幅上行空间。操作上建议以观望或短线为主，中长线投资者维持原有头寸格局，谨慎关注市场阶段性波动。