2015年-IMF国际货币组织全球_Estimation_and_out_34页_760kb

报告摘要

本研究探讨了新兴市场国家中“突然停止”（Sudden Stops）事件的发生概率及其地区差异。通过分析1990年3月至2013年12月期间25个新兴市场国家的资本流动数据，作者构建了标准和极端突然停止的识别方法，并评估了模型在样本外预测中的表现。

突然停止的定义与识别：
- 突然停止被定义为四季度资本流入的显著下降，低于五年滚动均值两个标准差。
- 极端突然停止则定义为低于五年滚动均值三个标准差。
- 模型能够识别出这些事件，并在样本外预测中发出可靠信号。
全球经济增长与资本流动的关系：
- 全球经济增长疲软会增加突然停止的可能性。
- 在拉丁美洲和东欧、中亚及南非（EECAA）地区，全球经济增长对突然停止的影响更为显著，而新兴亚洲地区则不显著。
金融与贸易传染效应的地区差异：
- 东欧、中亚及南非地区中，贸易传染效应比金融传染效应更重要。
- 在亚洲和拉丁美洲，金融传染效应更为显著，这可能与资本管制有关。
国家金融脆弱性的影响：
- 高水平的私人部门信贷和非居民银行负债增加了突然停止的可能性。
- 外汇储备与短期外债的比率较高则降低了突然停止的风险。
模型的预测能力：
- 模型仅能解释样本外三分之一的突然停止事件，但在样本外仍能发出可靠的信号。
- 在样本外，模型能够准确识别大部分平静期。
- 对于EECAA地区，模型在样本外预测中的表现优于其他地区。

数据来源：使用了包括国际金融统计（IFS）、联合BIS-IMF-OECD-WB外债数据库（JEDH）、IMF世界经济展望（WEO）、贸易方向统计（DOTS）等在内的多个数据库。
变量定义：
- 全球宏观经济指标：包括全球实际GDP增长、全球流动性、长期利率和VIX指数。
- 国家层面指标：包括外汇储备与短期外债比率、非居民银行负债与名义GDP比率、私人部门信贷与名义GDP比率、短期外债与名义GDP比率等。
- 贸易与金融传染效应：通过贸易联系和金融联系指标来衡量。
模型方法：
- 采用面板离散选择模型（panel logit model）进行估计，以捕捉突然停止的条件概率。
- 使用固定效应模型，避免对不可观测国家效应的假设。

样本内结果：
- 总共识别出56个标准突然停止事件，平均持续4.3个季度。
- 亚洲地区的突然停止事件平均持续时间最短（4个季度），EECAA次之（4.5个季度），拉丁美洲最长（4.2个季度）。
- 识别出19个极端突然停止事件，平均持续4.8个季度，亚洲地区有7个，EECAA有9个，拉丁美洲有3个。
样本外预测：
- 模型在样本外预测中表现稳健，当发出信号时，突然停止事件发生的条件概率接近70%。
- 模型在样本外能够准确识别大部分平静期。
- EECAA地区的模型表现优于其他地区。