20211110-东吴证券-恒合股份-832145.NQ-石油石化VOCs的监测和治理解决方案供应商_22页_1mb

石油石化VOCs监测与治理解决方案供应商总结

核心内容

公司专注于石油石化行业挥发性有机物（VOCs）的监测与治理，提供油气回收在线监测、油气回收治理、液位量测等产品及服务。公司成立于2000年，已与中石油、中石化、壳牌等大型石油石化企业建立长期合作关系，业务覆盖京津冀、长三角、珠三角、川渝等多个地区。

主要观点

1. 行业前景

   • VOCs治理市场空间广阔，预计2023年市场规模将达666.6亿元，年复合增长率达28.5%。
   • 石油化工行业是VOCs排放的重点领域，2020年油气回收在线监测系统市场空间约为208.96亿元，公司在此领域的市场空间约为104.48亿元。
   • 政策推动下，行业景气度持续提升，公司作为龙头，市占率仍有较大提升空间。

2. 市场空间测算

   • 2020年全国境内加油站数量达11.9万座，公司服务加油站的单站平均服务单价为17.56万元。
   • 假设仅2000吨以上加油站需安装在线监测系统，预计公司市场空间约为104.48亿元。

3. 竞争格局

   • VOCs治理行业竞争分散，公司参与了19个省（直辖市、自治区）的油气回收在线监测实施工作，市场占有率仅为1.35%。
   • 公司在部分区域如上海、重庆、江苏等地的市场占有率较高，分别为73%、42%、41%等。

4. 核心竞争力

   • 客户：与中石油、中石化、壳牌等大型企业建立长期合作关系，客户集中度高。
   • 技术：研发团队拥有丰富的数据挖掘和算法设计经验，拥有多项专利，获得“专精特新”中小企业证书。
   • 渠道：采用直销为主、经销为辅的模式，并与服务商合作开发市场，提升市场拓展效率。
   • 产品：具备前瞻性布局，储备油库在线监测回收系统，提升产品竞争力。

5. 盈利预测与估值

   • 预计2021-2023年公司EPS分别为0.43、0.61、0.80元，对应PE分别为19、13、10倍。
   • 公司2020年营业收入为118百万元，2021年预计为152百万元，2022年为191百万元，2023年为242百万元。
   • 归母净利润预计2021年为29百万元，2022年为42百万元，2023年为54百万元，净利润增速分别为-4.5%、41.6%、30.5%。

关键信息

主要产品与解决方案

• 油站在线监测系统：可实时监测气液比、密闭性、液阻等指标，支持与环保部门数据对接。
• 油库在线监测系统：包括油罐车、发油平台、油气回收装置等模块，实现油气流量、压力、温度等数据的在线监测。
• 二次油气回收设备：适用于主流加油机，回收效率高于90%，支持现场维修。
• 三次油气回收设备：采用冷凝及活性炭吸附技术，提高回收效率并控制地下储罐压力。
• 液位监测系统：监测油罐内油品液位、储量、温度等指标，支持远程传输和系统化管理。
• 渗泄漏系统：支持多种测漏方式，实时检测关键位置渗漏情况，支持数据管理与报警提示。
• 智网监测平台：基于大数据技术，实现多系统数据联动与可视化分析，支持移动终端访问。

募投项目

• VOCs在线监测系统及核心传感器装配测试中心：用于新型大口径和磁感式油气流量传感器的装配和集成，提升产品性能。
• 研发中心建设项目：提升核心技术研发能力，推动产品升级与技术迭代。
• 补充流动资金：支持公司业务拓展与运营。

财务表现

• 2020年在线监测业务占比提升，毛利率、净利率和ROE保持稳定。
• 2021年公司营收预计增长29.3%，净利润预计增长41.6%，EPS为0.61元。

风险提示

• 产业政策变动风险：政策落实不及预期可能影响公司发展。
• 下游客户集中风险：公司前五大客户销售收入占比高，存在客户流失风险。
• 市场开拓风险：公司地域分布广泛，销售与技术支持团队有限，可能影响市场拓展。
• 国外供应商依赖风险：部分核心供应商为国外企业，存在供应风险。

估值与投资建议

• 估值比较：公司与雪迪龙、先河环保、力合科技等可比公司相比，PE较低，具有一定的估值优势。
• 投资建议：公司作为行业龙头，具备技术、客户、渠道、产品等多重优势，建议关注其未来发展。

图表目录（摘要）

• 图1：股权结构及分、子公司情况
• 图2：油站在线监测系统
• 图3：油库在线监测系统
• 图4：二次油气回收设备
• 图5：公司营收与净利润情况
• 图6：公司毛利率与ROE情况
• 图7：公司分业务收入与同比增速
• 图8：公司分业务毛利率情况
• 图9：中国加油站数量变化
• 图10：公司治理加油站数量占比
• 图11：智网监测平台构造图

结论

公司作为石油石化VOCs治理领域的领先企业，具备较强的技术实力和客户资源，未来市场空间广阔，市占率有望提升。在政策推动和市场需求增长的背景下，公司具备良好的发展潜力。