20220624-安信国际证券-智云健康-09955.HK-智云健康IPO点评_中国最大数字化慢病管理解决方案供应商_5页_680kb

智云健康（9955.HK）IPO点评总结

公司概览

• 成立时间：2014年，前身是杭州康晟健康管理咨询有限公司
• 主要产品：APP“掌上糖医”（糖尿病管理），后扩展至整个慢病领域
• 品牌升级：2017年成立智云银川互联网医院，品牌升级为“智云集团”
• 业务模式：围绕慢病管理，主要商业化方式包括销售医疗用品、数字营销、医院及药店SaaS、患者会员服务等
• 收入结构：2019-2021年收入分别为5.24亿元、8.39亿元、17.57亿元
  • 销售医疗产品收入占比分别为90%、73%、69%
  • 数字营销收入占比分别为7%、18%、23%
• 财务表现：2019-2021年经调整净亏损分别为5.69亿、27.51亿、40.21亿元

行业状况及前景

• 市场潜力：中国慢病患者群体庞大，慢病管理支出占整体医疗支出比重高
  • 2020年慢病管理支出约4.1万亿元，预计2030年将增至12.5万亿元
• 数字化趋势：慢病管理具有长期护理、系统诊疗记录等需求，适合数字化解决方案
  • 中国数字化慢病管理市场从2016年的578亿元增长至2020年的1,761亿元（CAGR 32.1%）
  • 预计2025年将达8,001亿元，2030年有望突破1.8万亿元

优势与机遇

• 市场领导地位：截至2021年12月31日，按部署SaaS数量及在线处方量计，是中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商
• 商业模式可复制：以“医院为先”为核心，逐步拓展至药店及其他场景
• 医患关系稳固：慢病长期治疗特性使用户忠诚度高，有利于院内外关系延伸
• 技术与医疗结合：依托成熟产学合作与临床验证，具备较强的产品能力
• 管理团队优秀：董事长匡明在医疗与技术行业有15年以上经验，曾任职于强生与英特尔

IPO概况

• 上市日期：2022年7月6日
• 发行价：30.5港元/股
• 发行数量：1900万股（绿鞋前），其中香港公开发售190万股（10%）
• 超额配股权：15%
• 总发行金额：5.8亿港元（绿鞋前）
• 净集资金额：4.82亿港元
• 发行后市值：179.92亿港元（绿鞋后）
• 保荐人：摩根士丹利、摩根大通
• 账簿管理人：摩根士丹利、摩根大通、中金、招银国际、华盛证券
• 会计师：毕马威

发行所得款用途

• 业务扩张：约60%，用于扩大医院网络、优化解决方案、提升客户参与度
• 医学技术能力提升：约25%，加强数字医疗行业领导地位
• 战略投资与收购：约5%，提升价值链地位
• 营运资金与一般用途：约10%

基石投资者

• 主要投资者：Sanofi Foreign Participations B.V、Harvest International Premium Value (Secondary Market) Fund SPC、扬子江（香港）有限公司、Tasly International Capital Limited
• 投资总额：约45百万美元（按发行价30.5港元计算）

投资建议

• IPO专用评级：4.9/10
  • 公司营运：5/10
  • 行业前景：6/10
  • 招股估值：4/10
  • 市场情绪：4/10
• 融资历程：自2014年成立以来，已获得6轮融资，总额超20亿元，2021年E+轮融资后估值约21.84亿美元
• 当前市值：约179亿港元（折合人民币约154亿元）

弱项与风险

• 盈利能力不确定：公司仍处于变现早期阶段，2019-2021年累计亏损76.15亿，调整后累计亏损73.41亿
• 监管风险：政策如“两票制”及“带量采购”可能影响产品销售
• 品牌声誉风险：存在品牌认可度受损的潜在风险

总结

智云健康作为中国慢病管理数字化的先行者，凭借其在医疗技术与慢病管理服务的结合，建立了广泛的医院和药店网络，并逐步向患者提供全面的慢病管理体验。尽管公司目前仍处于盈利不确定性阶段，但行业前景广阔，数字化慢病管理市场有望持续增长。此次IPO融资主要用于业务扩张和技术提升，以增强其市场领导地位。然而，政策变化、监管不确定性及品牌建设仍是其未来发展的关键挑战。