20230201-财通证券-2月转债组合推荐_角色切换的下半场_9页_865kb

2月转债组合推荐总结

核心内容

本报告分析了1月市场表现及2月市场预期，提出在当前市场环境下，转债投资应关注市场情绪、板块风格和择时指标的变化。1月市场呈现出动量效应修复的特征，尽管幅度有限，但验证了市场情绪的韧性。在1月组合表现中，虽然整体跑输股性转债指数，但部分品种在动量修复中表现突出，验证了“低位”和“逻辑顺”的双重条件。

2月市场预计为Q1行情的后半段，基于波动率正向偏移指标，当前主要指数处于高位，需观察其是否出现钝化以判断行情结束。小盘品种表现相对较好，成长和周期风格具备优势，这与1月市场动量修复的逻辑相契合。

主要观点

• 市场情绪与动量修复：1月市场情绪逐步向上，板块间及板块内部角色切换明显，动量修复是主线，验证了市场预期的韧性。
• “低位”与“逻辑顺”：尽管“逻辑顺”板块在1月表现较好，但“低位”仍是必要条件，低溢价品种在当前环境下仍具吸引力。
• 波动率择时模型：当前股性转债与债性转债的波动率差异缩小，表明股性品种的优势在边际减弱，适当加入双低品种有助于控制风险。
• 2月市场风格：成长和周期板块在2月具有较大机会，小盘品种表现优于大盘，市场情绪和风格对转债仍为利好。

关键信息

• 1月组合表现：

  • 累计收益7.54%，超额收益3.09%（相对中证转债）。
  • 跑输股性转债指数0.56%，主要因组合中加入的成银和三峡EB1对收益造成拖累。
  • 组合呈现高β特征，1月6日-11日的阶段性反转对组合产生较大冲击。

• 市场节奏与研究方法：

  • 一个市场现象在不同时间维度上表现不一，投资者需根据波动忍耐度调整研究方法。
  • 市场在年度上体现的逻辑，未必能在每个季度或月份均匀显现。

• 2月组合推荐：

  • 推荐品种包括：G三峡EB1、盛虹转债、旺能转债、川恒转债、百川转2、帝尔转债、天能转债、泉峰转债、精达转债、艾华转债、瑞鹄转债、鼎胜转债、永东转债、斯莱转债、华峰转债。
  • 推荐逻辑基于“高位钝化”、“成长与周期风格”、“小盘占优”等多维度分析。

• 风险提示：

  • 市场情绪波动、宏观经济变化、政策导向不确定性、统计规律失效等风险需关注。

2月组合推荐列表

投资策略建议

• 优先考虑具备“股性”特征的品种，因其在当前市场环境下更具表现力。
• 虽然双低策略在长周期下表现良好，但在短周期中仍可适当参与，以平衡风险与收益。
• 市场情绪和风格仍对转债有利，应关注成长与周期风格，以及小盘品种的配置机会。