20250525-国泰期货-尿素周度报告_27页_2mb

国泰君安期货研究所杨鈜汉投资咨询从业资格号Z00215412025年5月25日尿素周度报告分析总结：

市场综述
国内需求偏弱，出口预期支撑，尿素价格震荡运行。国际现货价格方面，中国散装小颗粒离岸价上调5美元/吨至35501-36501美元/吨；中东小颗粒离岸价下调7美元/吨至37001-37501美元/吨；巴西CFR价格上调15-20美元/吨至38501-39501美元/吨。印度到岸价维持不变。预期国内期货与现货市场交易逻辑将逐步与国际基本面接轨。

尿素现货
国内需求疲软，投机性减弱导致部分工厂价格小幅下调。贸易商报价同步下调，现货中长周期或震荡承压，但出口通道逐步放开可能带来阶段性反弹。截至2025年5月21日，全国尿素企业总库存9174万吨，环比增加1226%。库存增加主要在海南、河北、河南等省份，安徽、江西库存减少。短期内政策调控抑制市场情绪，下游采购积极性不高，出货量下降。

尿素期货
当前期货呈现区间震荡。上方支撑有限：国内追肥需求平缓，贸易商库存同比偏高，出口政策抑制投机性。下方压力减弱：出口释放可能阶段性缓解基本面压力。长期看，出口量设定在200万吨附近，价格中枢或逐步下移，但出口进展或引发多阶段反弹。9-1月差高位震荡为主。

策略建议
中长周期建议以逢高空为主要思路；阶段可根据出口信息把握反弹机会；9-1月差维持高位震荡。

风险提示
宏观事件冲击、出口政策调整、国际能源价格剧烈波动均可能影响市场。需关注价格及价差变动。

供需分析
国内供应：2025年尿素产能扩张延续，全年新增预计346万吨（含新项目），如陕西龙门、江苏晋煤恒盛等。部分企业检修计划推迟，如陕西陕化、山西天泽等。产量：生产利润在盈亏平衡线，日产维持高位。成本：原料价格稳定，现金流成本约1364元/吨。利润：当前现金流利润处于盈利状态。出口：受《法检》政策限制，出口量极低，内外价差较大，理论出口利润高（东南亚大颗粒出口利润约500-3000元/吨，小颗粒利润约1000-2000元/吨）。

国内需求
农业需求季节性走强，春耕及春季作物追肥带动氮肥需求。高标准农田建设规划（2022-2030年）预计提升玉米对尿素需求，新增及改造面积合计超12亿亩。工业需求方面，复合肥和三聚氰胺基本面支撑有限，房地产对板材需求支撑弱，但板材出口韧性较强。

库存动态
国内尿素企业库存持续累增，5月21日总库存9174万吨，环比+1226%。港口库存同步增加4万吨至203万吨，涨幅2454%。库存增加地区包括沿海及内陆省份，部分区域库存下降。

国际动态
国际尿素价格波动主要受区域供需及政策影响，需关注中东、巴西、印度等主要市场的价格变化及出口动态。国际供需与国内基本面逐步联动，可能影响国内价格走势。

总结指出，短期尿素市场受政策与投机性影响表现偏弱，长期则需关注出口释放对供需格局的修复作用，中长周期价格或面临下行压力，但阶段性反弹机会存在。建议投资者结合出口信息及期货合约差异进行操作，同时警惕宏观及政策风险。