20250313-开源证券-北交所信息更新_签署4亿元框架合同_新签订数据中心变电站合同拓展新业务_4页_698kb

许昌智能 (831396.BJ) 总结

核心内容

许昌智能是一家专注于电力设备制造的企业，主要业务涉及紧凑式变电装置的生产与销售。2025年3月13日，公司发布投资评级为“增持（维持）”，当前股价为14.32元，总市值为23.71亿元，流通市值为20.78亿元，总股本为1.66亿股，流通股本为1.45亿股。近3个月换手率为412.0%。

主要观点

• 业绩表现：公司预计2024年实现营业收入6.34亿元，同比增长8.06%；归母净利润为0.43亿元，同比下降7.05%。由于期间费用增加，盈利预测有所下调。
• 未来增长：公司签署了4亿元的框架协议，与中能建（上海）成套工程有限公司合作，拓展紧凑式变电装置业务。此外，公司还签订了4575.29万元的数据中心变电站施工合同，标志着新业务拓展。
• 投资评级：分析师维持“增持”评级，认为公司新业务拓展和行业政策支持将带来未来业绩增长。

关键信息

行业背景

• 电网投资增长：国家电网2024年电网投资超过6000亿元，同比增长显著；南网在“十四五”期间计划投资6700亿元，其中配电网投资达3200亿元，占总投资近半。
• 光伏发电增长：2024年全国新增光伏装机2.78亿千瓦，同比增长28%。截至年底，全国光伏发电装机容量达到8.86亿千瓦，同比增长45%。

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：稳定在23.5%至23.6%之间，显示公司盈利能力保持稳定。
• 净利率：从8.7%下降至6.8%，主要受期间费用增加影响。
• ROE：从11.3%下降至9.7%，随后回升至12.5%，显示公司盈利能力逐步恢复。
• 资产负债率：从49.8%下降至45.6%，显示公司财务结构有所优化。

现金流分析

• 经营活动现金流：2024年为104百万元，但2025年预计为-48百万元，显示公司可能面临短期现金流压力。
• 投资活动现金流：持续为负，表明公司正在加大投资以支持业务扩展。
• 筹资活动现金流：2024年为-56百万元，2025年为-30百万元，显示公司正在通过外部融资支持发展。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 宏观经济变化风险
• 募投项目投产不及预期风险

估值与盈利预测

公司未来三年（2024-2026）的盈利预测如下：

• 2024年归母净利润为0.43亿元，EPS为0.26元，对应P/E为55.1倍。
• 2025年归母净利润为0.53亿元，EPS为0.32元，对应P/E为45.0倍。
• 2026年归母净利润为0.64亿元，EPS为0.39元，对应P/E为37.2倍。

估值方法与局限性

• 本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其机构或个人客户使用。报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。

分析师承诺

分析师承诺报告内容为个人观点，不与报酬直接或间接相关，以确保分析的客观性。

总结

许昌智能在2024年实现了营业收入的同比增长，但归母净利润有所下降。公司通过签署4亿元框架协议和数据中心变电站合同，拓展了新业务，预计未来业绩将有所提升。尽管面临一定的财务风险，公司仍被分析师维持“增持”评级，显示其在行业增长和业务拓展方面的潜力。投资者应结合自身情况，谨慎评估。