20160125-申万宏源-华雁信息-831021.OC-变电站智能辅助系统推广在即_16年业绩进入快速增长期_12页_944kb

华雁信息 (831021) 总结

核心内容

华雁信息是一家深耕电网信息化十余年的企业，成立于2003年，是最早进入电网光纤通信行业的公司之一。公司业务围绕电网信息化展开，主要分为两大板块：光纤通信集成和变电站辅助系统解决方案。随着“十三五”期间智能电网建设的推进，公司迎来业绩快速增长期，尤其在变电站智能辅助系统领域。

主要观点

• 变电站辅助系统智能化提速：智能电网进入“引领提升”阶段，变电智能化投资年均达117亿元，预计“十三五”期间变电站智能辅助系统市场规模将达到150亿元。
• 公司是标准制定者之一：公司参与制定《变电站智能辅助监控系统技术及接口规范》，预计2016年上半年该标准将发布，公司产品有望在全国推广。
• 智能运维平台创新：公司正在研发智能运维平台，未来有望通过云计算方式提供运维服务，提升客户粘性并实现收入模式的转型。
• 光纤通信集成业务稳定增长：尽管行业增速放缓，但公司受益于行业集中度提升，预计未来三年通信集成收入将保持10%左右的增长。

关键信息

市场数据

基础数据（2015年06月30日）

投资要点

• 公司2016年业绩进入快速增长期，目标价为13.4-15元。
• 2015年公司上半年业绩不理想，但下半年订单释放带动收入增长。
• 预计2015-2017年净利润分别为1750万、3360万和6950万，全面摊薄EPS分别为0.29、0.57和1.17元。
• 2018年公司总收入有望达到6.5-8亿，净利润1-1.2亿，对应10倍PE估值，目标市值10-12亿。

业务板块与增长预测

未来市场与业务展望

• 变电站辅助系统：预计“十三五”期间市场规模150亿元，公司有望占据10%市场份额，实现15亿元收入。
• 通信集成业务：未来增长主要集中在配电网，公司预计通信集成收入将达到2.5-3亿元，2018年总收入有望达6.5-8亿元。
• 毛利率与ROE：公司毛利率稳定在37%-42.7%之间，ROE逐年提升，预计2017年达18.9%。

风险提示

• 智能辅助系统推广不利
• 两网订单释放缓慢

总结

华雁信息凭借多年深耕电网信息化，已形成光纤通信集成与变电站辅助系统解决方案两大核心业务。随着“十三五”智能电网建设的推进，公司迎来业绩快速增长期，特别是在变电站智能辅助系统领域，公司作为标准制定者之一，有望实现产品推广与收入增长。公司亦在探索智能运维平台，推动商业模式创新。尽管当前面临一定的市场与政策风险，但其在行业内的良好信誉和持续的技术创新使其具备较强的发展潜力。