20251218-广发期货-2026年贵金属年度策略报告_价格中枢逐步上抬_16页_1mb

2026年贵金属年度策略报告总结

核心内容

2025年贵金属市场呈现出显著的“狂飙”走势，主要受宏观和地缘政治事件、供需错配及市场情绪驱动。黄金、白银、铂金和钯金价格均大幅上涨，其中白银和铂钯涨幅尤为突出，部分品种实现翻倍增长。2026年，市场预期贵金属价格中枢将逐步上抬，主要受益于美国经济“再平衡”及美联储货币政策进一步宽松的预期，同时逆全球化加剧了关键矿产资源的争夺，供应增长受限，需求仍具韧性。

主要观点

• 2025年贵金属市场回顾：

  • 黄金全年累计涨幅达64%，国内黄金期货涨幅57%。
  • 白银年内涨幅超过100%，突破历史高位。
  • 铂金和钯金在年中涨幅超越黄金，铂金涨幅超100%，钯金超70%。
  • 铂钯期货期权于11月在广期所上市，标志着我国在铂族金属金融基础设施建设取得重要进展。

• 供需基本面分析：

  • 黄金：央行购金和ETF投资需求偏强，成为金价长期上涨的重要基础。2025年全球黄金需求增长11.7%，其中ETF需求增长显著。
  • 白银：尽管工业需求下降，供应增长有限，仍维持连续五年供不应求。预计2026年白银需求有望回升，供应也将因利润驱动而增加。
  • 铂金：2025年供应缺口仍较大，但预期2026年供需将趋于平衡，价格走强可能刺激供应增长。
  • 钯金：2025年供应和需求均下降，但缺口缩小，预计2026年供应短缺情况将有所缓解。

关键信息

• 宏观环境：

  • 美国经济呈现K型分化，就业和通胀放缓以实现“再平衡”。
  • 美联储因多重目标和独立性冲击，货币政策或进一步宽松，预计2026年降息2-3次，利率降至3.0%-3.25%。
  • 美国非农就业增长疲软，失业率上升，但薪资增长仍高于通胀。
  • 通胀中枢上移风险存在，但若经济恶化可能陷入滞胀。

• 市场预期与策略：

  • 多家国际金融机构上调贵金属2026-2027年目标价格，显示长期看好。
  • 建议投资者结合市场波动率和库存流动性指标进行中期配置和波段交易。
  • 银和铂钯因价值相对低估，波动弹性高于黄金，可能带来比价下行。

图表与数据

• 黄金价格走势：全年涨幅64%，12月15日收盘报4304美元/盎司。
• 白银价格走势：全年涨幅120%，12月15日收盘报64美元/盎司。
• 铂金与钯金供需：2025年铂金供应缺口为84万盎司，钯金缺口缩小至0.5吨。
• 美联储货币政策预期：2026年降息概率较高，利率目标区间预计降至3.0%-3.25%。
• 贵金属目标价格预测：黄金、白银、铂金和钯金在2026-2027年目标价格均有所上调。

操作建议

• 黄金：关注ETF和央行购金的持续流入，结合波动率和流动性进行中期配置。
• 白银：因工业需求和投资需求的波动，建议关注交割月流动性风险及比价变化。
• 铂金和钯金：在供应短缺缓解和回收增加的背景下，价格有望逐步上抬，但需警惕“232条款”对市场的影响。

风险提示

• 美国AI技术发展可能在2026年后释放增长动能，对经济和市场产生影响。
• 美国财政赤字逐步收敛，可能对贵金属形成一定压制。
• 美元资产走强可能对贵金属价格形成打压。

联系信息

• 叶倩宁：投资咨询资格编号Z0016628，电话020-88818051，邮箱yeqianning@gf.com.cn
• 广发期货研究所：地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼，邮政编码510620

数据来源

• Wind、彭博、美联储、世界黄金协会、世界白银协会、CME、文华财经、广发期货研究所