2017-金融危机后海外券商发展路径（高盛篇）：面向全球，全方位服务客户_36页-2mb

高盛业务板块发展路径分析总结

核心内容

本报告分析了高盛在2009至2015年间各业务板块的业绩表现及变动原因，旨在探讨其在金融危机后的发展策略与成效。

主要观点

• 高盛的业绩在2007至2015年间经历了波动，其中2008年因金融危机出现大幅回落，2009年大幅回升，此后总体保持平稳。
• 投资银行板块是高盛业绩增长的主要驱动力，其收入与利润均稳步提升，尤其在2015年表现突出。
• 机构客户服务板块受宏观经济影响较大，呈现出明显的周期性特征，收入与利润总体呈下降趋势。
• 投资与借贷板块盈利波动较大，但在盈利年度表现强劲，是公司盈利能力的重要来源。
• 投资管理板块收入稳定增长，其盈利水平相对稳定，主要得益于资产管理规模的扩大和产品创新。

关键信息

公司业绩回顾

• 营业收入：2007至2015年，高盛营业收入经历了2008年的大幅回落、2009年的大幅上涨，之后总体保持平稳，2012年增长18.58%。
• 净利润：2007至2011年净利润与收入变化趋势基本一致，但波动更大；2012-2014年连续上涨，2015年因大额减值准备出现大幅回落。

各业务板块业绩变动原因分析

投资银行板块

• 收入与利润趋势：2009-2015年，投资银行板块收入与利润总体呈上升趋势，尤其是2015年利润总额增速达到19.38%。
• 细分业务表现：
  • 财务顾问业务收入增长显著，尤其在2014-2015年。
  • 债券承销业务收入在2012-2015年持续增长。
  • 股权承销业务收入波动较大，尤其是2010-2012年及2015年。
• 增长原因：
  1. 投行项目规模快速增长。
  2. 出众的投行业务能力。
  3. 注重与其他业务的协调配合。

机构客户服务板块

• 收入与利润趋势：2009-2015年，机构客户服务板块收入和利润总体呈下降趋势，尤其是2015年利润总额下降71.90%。
• 细分业务表现：
  • FICC做市业务收入逐年下降，2015年下降幅度最大。
  • 股权业务收入在2015年出现小幅增长，但整体呈下降趋势。
• 下降原因：
  • 受宏观经济周期性波动影响较大，尤其是在2008年之后。
  • 2015年因法律诉讼和解协议计提大额减值准备。

投资与借贷板块

• 收入与利润趋势：2009-2015年，投资与借贷板块收入波动较大，但盈利年度占比较高，利润总额在高盛四大板块中排名前两位。
• 细分业务表现：
  • 股权投资业务收入波动显著，2011年大幅下降。
  • 债券投资与借贷业务收入在2012年之后增长明显。
• 变动原因：
  • 投资属性导致业绩波动较大。
  • 采用长期视角评价投资业绩。
  • 良好的客户基础。
  • 注重风险规避。

投资管理板块

• 收入与利润趋势：2009-2015年，投资管理板块收入稳健增长，利润总额相对稳定。
• 细分业务表现：
  • 管理及其他费用收入逐步提升。
  • 业绩报酬收入增长显著。
• 增长原因：
  • 资产管理规模稳健增长。
  • 提供全球化、全方位服务。
  • 发行有吸引力的新产品。
  • 积极并购带来资产管理规模增长。

结构分析

收入占比

• 机构客户服务：从2009年的72.43%降至2015年的44.80%。
• 投资银行：从2009年的11.03%升至2015年的20.78%。
• 投资管理：从2009年的10.20%升至2015年的18.35%。
• 投资与借贷：从2009年的6.34%降至2015年的16.07%。

利润占比

• 投资银行：2015年利润总额占比达到37.13%，较2009年提升显著。
• 投资与借贷：2015年利润总额占比为33.99%，在2012-2015年保持较高水平。
• 投资管理：2015年利润总额占比为15.29%，较2009年有所提升。
• 机构客户服务：2015年利润总额占比降至13.59%，呈明显下降趋势。

盈利能力比较

• 投资与借贷板块：2015年盈利能力最高，利润总额/营业收入达到55.81%。
• 投资银行板块：盈利能力稳步提升，2015年达到47.16%。
• 投资管理板块：盈利能力相对稳定，2015年为21.99%。
• 机构客户服务板块：盈利能力大幅回落，2015年仅为8.01%。

总结

高盛在2009-2015年间，经历了宏观经济波动带来的挑战，但通过优化业务结构和提升核心业务能力，实现了整体业绩的稳步恢复。投资银行板块成为主要增长点，机构客户服务板块则因周期性影响而表现不佳。投资与借贷板块和投资管理板块则分别在盈利能力和规模增长上取得显著成效。