金融危机后海外券商发展路径（高盛篇）_面向全球_全方位服务客户_32页_1mb

高盛业绩回顾与业务板块分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了高盛在2007至2015年间的业绩变化及其背后的原因，特别聚焦于金融危机后各业务板块的发展路径。高盛的业绩经历了明显的波动，尤其是在2008年金融危机期间，但自2009年起逐步恢复，并在2012年后保持相对平稳增长。各业务板块在这一时期表现不一，其中投资银行板块增长显著，而机构客户服务板块则因宏观经济波动而业绩下滑。

主要观点

• 公司整体业绩：高盛的营业收入在2008年大幅回落，随后在2009年大幅回升，2012年后保持平稳。净利润在2012-2014年持续增长，但在2015年因大额减值准备而大幅下降。
• 业务板块表现：
  • 投资银行板块：收入和利润总体增长，尤其是财务顾问和债券承销业务。2015年利润总额占比达到37.13%，成为公司盈利的主要来源。
  • 机构客户服务板块：受宏观经济影响，收入和利润持续下降，2015年利润总额下降71.90%。FICC做市业务收入占比大幅下降，是该板块下滑的主要因素。
  • 投资与借贷板块：盈利能力波动大，但2010-2015年间表现较为稳定，2015年利润总额占比为33.99%。
  • 投资管理板块：收入和利润总体稳定增长，但增速相对平缓。

关键信息

1. 公司业绩规模及增速

• 营业收入：2007至2015年，营业收入在2008年大幅回落，2009年回升，此后总体保持平稳。
• 净利润：2007-2011年与营业收入同步增长但波动更大；2012-2014年连续增长，但2015年因减值准备而大幅下降。

2. 各业务板块收入及利润总额占比

• 收入占比：2009年机构客户服务板块占比最高（72.43%），2015年下降至44.80%；投资银行板块从2009年的11.03%提升至2015年的20.78%；投资管理板块从2009年的10.20%提升至2015年的18.35%；投资与借贷板块从2009年的6.34%上升至2015年的16.07%。
• 利润占比：2015年投资银行板块利润占比最高（37.13%），投资与借贷板块次之（33.99%），投资管理板块第三（15.29%），机构客户服务板块最低（13.59%）。

3. 各业务板块盈利能力比较

• 投资与借贷板块：2015年盈利能力最高，利润总额/营业收入达55.81%，但波动性大。
• 投资银行板块：2015年盈利能力稳步提升，利润总额/营业收入达47.16%。
• 投资管理板块：盈利能力相对稳定。
• 机构客户服务板块：2015年盈利能力大幅下降，利润总额/营业收入降至8.01%。

4. 投资银行板块分析

• 收入构成：财务顾问、债券承销、股权承销。财务顾问和债券承销业务收入基本没有大幅下滑，股权承销收入波动较大。
• 增长原因：
  • 投行项目规模快速增长；
  • 出众的投行业务能力；
  • 注重与其他业务的协调配合。

5. 机构客户服务板块分析

• 收入构成：FICC做市、股权业务（包括股权做市、佣金和手续费、证券服务）。
• 下滑原因：
  • 受宏观经济波动影响，具有较强的周期性特征；
  • 2015年因法律诉讼和解协议计提大额减值准备，导致利润总额大幅下降。

结构清晰总结

1. 公司业绩回顾

• 营业收入：2007至2015年，整体呈波动上升趋势。
• 净利润：2007-2011年波动较大，2012-2014年增长，2015年因减值准备大幅回落。

2. 各业务板块业绩分析

• 投资银行板块：
  • 收入和利润总体增长，尤其是财务顾问和债券承销业务。
  • 2015年利润总额占比最高，达到37.13%。
  • 收入规模在近几年明显提升，但股权承销业务收入波动较大。
• 机构客户服务板块：
  • 收入和利润总体下降，尤其是FICC做市业务。
  • 2015年利润总额下降71.90%，主要由于大额减值准备。
• 投资与借贷板块：
  • 盈利能力波动大，但2010-2015年表现相对稳定。
  • 2015年收入下降20.35%，主要因债券投资与借贷业务收入下降。
• 投资管理板块：
  • 收入和利润总体增长，但增速较慢。
  • 2015年收入占比为18.35%，利润占比为15.29%。

3. 各业务板块收入和利润占比变化

• 收入占比：机构客户服务板块逐步下降，投资银行板块稳步上升。
• 利润占比：投资银行板块成为利润的主要来源，机构客户服务板块大幅下降。

4. 各业务板块盈利能力变化

• 投资与借贷板块：2015年盈利能力最高，但波动性大。
• 投资银行板块：盈利能力稳步提升，成为主要盈利板块。
• 投资管理板块：盈利能力相对稳定。
• 机构客户服务板块：盈利能力大幅下降，成为最弱的板块。

5. 业务板块增长与下降原因

• 投资银行板块：
  • 项目规模增长；
  • 业务能力强；
  • 与其他业务协同作业。
• 机构客户服务板块：
  • 受宏观经济影响，具有周期性；
  • 2015年因减值准备导致利润大幅下降。

6. 总结

高盛在金融危机后逐步恢复，各业务板块表现差异显著。投资银行板块成为主要盈利来源，机构客户服务板块因宏观经济波动和减值准备影响而业绩下滑。高盛通过业务能力和协同作业实现了投行板块的快速增长，而其他板块则面临挑战。