20170405-渤海证券-金融服务行业专题报告_金融危机后海外券商发展路径（高盛篇）_面向全球_全方位服务客户_34页_1mb

高盛业绩回顾与业务板块分析总结

核心内容概述

本报告分析了高盛在2007至2015年间整体业绩表现及其四大业务板块（投资银行、机构客户服务、投资与借贷、投资管理）的业绩变动原因。高盛在金融危机后逐步恢复，并在不同业务板块上表现出不同的增长和波动趋势。

主要观点

• 整体业绩趋势：高盛营业收入在2008年大幅回落，2009年大幅回升后，2010-2011年有所下降，2012年回升，之后总体保持平稳。净利润在2007-2011年与营业收入变化方向一致，但波动更大；2012-2014年持续增长，但2015年因大额减值准备出现大幅回落。
• 各业务板块表现：
  • 投资银行板块：收入和利润总体呈上升趋势，财务顾问、债券承销业务稳定增长，股权承销波动较大。主要得益于项目规模增长、业务能力强及与其他业务的协同效应。
  • 机构客户服务板块：收入和利润自2009年以来持续下降，FICC做市业务收入大幅下滑，股权业务收入波动下降。主要受宏观经济周期性波动影响，如欧洲主权债务危机、利率变化、信用利差扩大等。
  • 投资与借贷板块：收入和利润波动较大，但盈利年度占比高。主要受投资属性影响，同时受益于良好的客户基础和风险规避策略。
  • 投资管理板块：收入和利润总体稳步增长，主要受益于资产管理规模扩大、全球化服务及新产品发行和并购。

关键信息

1. 公司业绩回顾

• 营业收入：2007-2015年，高盛营业收入经历2008年大幅回落，2009年大幅回升，之后波动较小。
• 净利润：2007-2011年与营业收入趋势一致，但波动更大；2012-2014年连续增长，2015年因减值准备大幅回落。

2. 各业务板块业绩占比

• 收入占比：

  • 机构客户服务板块自2009年起逐步下降，2015年为44.80%。
  • 投资银行板块自2009年起逐步上升，2015年为20.78%。
  • 投资管理板块自2009年起逐步上升，2015年为18.35%。
  • 投资与借贷板块自2009年起略有波动，2015年为16.07%。

• 利润总额占比：

  • 投资银行板块自2009年起稳步上升，2015年为37.13%。
  • 投资与借贷板块自2009年起保持较高占比，2015年为33.99%。
  • 投资管理板块自2009年起小幅上升，2015年为15.29%。
  • 机构客户服务板块自2009年起大幅下降，2015年为13.59%。

3. 投资银行板块分析

• 收入与利润：自2009年起收入和利润逐步回升，2015年利润总额增长19.38%。
• 细分业务表现：
  • 财务顾问业务：收入稳定增长，2015年增长40.26%。
  • 债券承销业务：收入总体稳定，2015年略有下降。
  • 股权承销业务：收入波动较大，2015年下降11.66%。
• 增长原因：
  • 投行项目规模增长。
  • 出众的投行业务能力。
  • 注重与其他业务的协调配合。

4. 机构客户服务板块分析

• 收入与利润：自2009年起收入和利润持续下降，2015年利润总额下降71.90%。
• 细分业务表现：
  • FICC做市业务：收入持续下降，2015年为73.22亿美元。
  • 股权业务：收入波动下降，2015年增长16.24%。
• 下降原因：
  • 受宏观经济周期性波动影响。
  • 市场担忧情绪、信用利差扩大、资产价格波动。

5. 投资与借贷板块分析

• 收入与利润：波动较大，但盈利年度占比高。
• 增长原因：
  • 长期视角评价投资业绩。
  • 良好的客户基础。
  • 风险规避策略。

6. 投资管理板块分析

• 收入与利润：收入稳健增长，利润总额稳定。
• 增长原因：
  • 资产管理规模扩大。
  • 提供全球化、全方位服务。
  • 发行有吸引力的新产品及积极并购。

总结

高盛在金融危机后通过优化业务结构、强化投行业务能力、注重风险管理与客户关系等策略，实现了业务的稳步恢复和增长。其中，投资银行和投资管理板块表现较为强劲，而机构客户服务板块受宏观经济波动影响较大，呈现出明显的周期性特征。整体来看，高盛通过多元化业务布局和全球化服务策略，有效应对了市场变化，保持了其在全球金融服务行业的领先地位。