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2021年5月PMI分析总结

核心内容

2021年5月，中国制造业和非制造业PMI整体呈现下行趋势，但部分行业如建筑业保持增长。整体经济面临需求不足与价格传导效率低的双重压力，对小型企业景气度产生负面影响。

主要观点

1. 制造业PMI走势

• 制造业PMI：51%，较前值回落0.1个百分点。
• 生产：生产指数回升0.5个百分点至52.7%，显示生产活动保持较强劲。
• 需求分项：新订单、原材料库存、从业人员和供货商配送时间均有所下滑，分别下行0.7、0.6、0.7和1.1个百分点。
• 出口订单：新出口订单指数从50.4%回落至48.3%，降至荣枯线以下，显示外需减弱。
• 进口订单：进口订单指数从50.6%上升至50.9%，显示进口活动有所增强。
• 库存：原材料库存和产成品库存均下行，分别为47.7%和46.5%。
• 价格：原材料购进价格指数升至72.8%，出厂价格指数升至60.6%，反映上游价格持续上涨，但向下游传导效率较低。
• 高技术制造业：保持较高景气度，PMI为55.2%，生产经营活动预期指数达61.5%，从业人员指数连续三个月高于51%，显示企业对未来市场信心较强。

2. 非制造业PMI走势

• 非制造业PMI：55.2%，较前值上升0.3个百分点。
• 建筑业：PMI回升2.7个百分点至60.1%，显示建筑业活动加快。
• 服务业：PMI下滑0.1个百分点至54.3%，但部分行业如铁路运输、航空运输、住宿等仍保持较高景气度。
• 生产性服务业：PMI为53.8%，低于生活性服务业1.7个百分点，部分行业如水上运输、资本市场服务等低于临界点。

3. 上游价格传导问题

• 原材料与出厂价格差：升至2016年以来最高点12.2%，反映上游价格向下游传导效率较低。
• 就业情况：制造业和服务业从业人员PMI连续两个月低于荣枯线，可能影响CPI服务分项改善速度。
• 企业规模分化：大中型企业PMI回升，而小型企业PMI降至48.8%，进入收缩区间，显示小型企业受到成本上升压力影响较大。

4. 出口与外需变化

• 出口订单：PMI新出口订单指数降至48.3%，低于荣枯线，与进口订单背离。
• 外需放缓：新出口订单与进口之差降至-2.6%，为2012年3月以来最低值。
• 汇率影响：人民币升值可能对出口造成一定压力，但难以完全解释出口订单的大幅下滑。
• 海外经济：美国赤字率有所下降，海外财政和货币政策支持力度可能边际减弱，外需改善斜率或有放缓。

关键信息

• PMI整体趋势：制造业和非制造业PMI均出现一定程度的下滑，显示经济边际趋弱。
• 价格传导问题：上游价格向下游传导效率较低，导致下游企业利润空间被压缩。
• 政策建议：央行需考虑降低企业综合融资成本，维持中性偏松的货币政策以支持经济。
• 行业分化：高技术制造业保持增长，而服务业和小型企业景气度走弱，反映经济结构中的不均衡。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

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