20211008-东吴证券-国庆海外热点追踪_如何理解_全球荒_中美关系_美债上限__7页_758kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档围绕2021年国庆期间的海外热点问题，从“全球荒”现象、中美关系走向以及美国债务上限与基建法案的博弈三个方面进行了深入分析，旨在为投资者提供宏观视角下的市场判断与风险提示。

一、如何理解“全球荒”问题

主要观点

1. “全球荒”现象的成因

   • 表面原因是能源、芯片等商品在时间与空间上的供需错配。
   • 深层次原因在于政府宏观政策长期以刺激总需求为主，缺乏针对总供给的调控工具。
   • 新冠疫情对总供给产生了复杂且难以预料的冲击，加剧了供需失衡。

2. 供需错配的后果

   • 当前全球荒是由于政策刺激总需求，而总供给恢复缓慢，导致错配加剧。
   • 通胀压力短期内可能持续，但中长期来看，供给将逐渐恢复，通胀或将回落。

3. 中长期展望

   • 通胀为暂时性，未来5-10年可能面临通缩压力。
   • 产能可能被过度扩张，形成未来通缩风险。
   • 其他因素如老龄化、贫富差距、金融过度发展等，将进一步加剧通缩趋势。

二、中美关系的阶段性判断

主要观点

1. 短期仍紧

   • 美国国内议程未定，需与共和党合作，因此不会完全否定特朗普时期的对华政策。
   • 孟晚舟事件、戴琪表态、杨洁篪与沙利文会晤等事件表明中美关系仍处于紧张阶段。

2. 中期趋缓

   • 存在“小阳春”窗口期，可能看到对特朗普政策的部分纠偏。
   • 窗口期的长短取决于美国国内议程的推进，特别是2022年11月中期选举前的政策落地。

3. 长期难言乐观

   • 中期选举后，民主党可能失去参、众两院多数席位。
   • 2024年大选中，中国议题将成为美国政治的焦点，特朗普可能再次参选，不利于中美关系缓和。
   • 美国国内舆论环境对中美关系趋势性缓和不利。

三、美国债务上限与基建法案的博弈

关键信息

1. 债务上限问题

   • 美国政府与国会将围绕债务上限问题持续博弈。
   • 拜登政府在10月4日表示，若共和党不支持提高债务上限，美国可能在10月18日触及上限。

2. 基建法案与税收支出计划

   • 原定3.5万亿美元的税收和支出计划将大幅缩水，最终规模可能在1.5~2.5万亿美元之间。
   • 债务上限问题或通过预算和解程序解决，即债务上限被悬挂。

3. 情景分析

   • 情景1：债务上限被悬挂，3.5万亿法案缩水，通过预算和解程序。
   • 情景2：债务上限单独过会，3.5万亿法案缩水但不绑定。
   • 情景3：其他更具破坏性的场景，但出现概率较低。

4. 政策趋势

   • 货币与财政政策将更趋向“适应性”，以配合基本面修复。
   • 这有助于缓解大宗商品和通胀上涨压力。

四、风险提示

1. 全球“再通胀”超预期

   • 各国物价指数可能突破阶段性高点，通胀风险被低估。

2. Delta变异株对经济影响超预期

   • 高传染性可能再次导致经济活动受阻。

3. 地缘政治风险超预期

   • 拜登政府虽与特朗普策略不同，但地缘风险仍可能超预期。
   • 中国周边地缘格局在2021-2022年大选周期中存在不确定性。

五、免责声明与投资评级标准

• 本报告仅为东吴证券客户参考，不构成投资建议。
• 投资者需注意市场风险，谨慎决策。
• 投资评级分为公司与行业两个维度，分别对应不同的预期涨幅区间。

总结

本文档从“全球荒”、中美关系及美国财政政策博弈三个维度，分析了当前国际经济与地缘政治环境下的主要风险与趋势。其核心结论包括：

• 全球荒是政策刺激总需求与总供给恢复缓慢导致的供需错配，短期内无解，中长期将趋于缓和，但可能带来通缩压力。
• 中美关系短期紧张，中期可能出现缓和窗口期，但长期前景仍不确定，受美国政治周期影响较大。
• 美国债务上限与基建法案的博弈将导致原定计划缩水，政策更趋向适应性，有利于缓解通胀压力。
• 投资者需警惕再通胀、Delta变异株及地缘风险等超预期因素对市场的影响。