以“债”之名，中美关系新思路-20190117-东北证券-17页_983kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了中美关系的历史演变及其与国际收支阶段理论之间的关系，探讨了中美债务债权关系对两国关系的影响，并通过美日关系的历史案例来预测中美关系的未来走势。报告指出，中美关系并非简单的对抗或合作，而是竞争与合作并存的复杂关系，其变化与两国经济实力和国际地位的演变密切相关。

主要观点

• 中美关系的演变：中美关系经历了从建交初期的曲折发展、奥巴马时期的总体向好，到特朗普时期的冲突升级。两国关系的变化与经济实力此消彼长密切相关。
• “修昔底德陷阱”再现：根据国际收支阶段论，中美两国正在经历从债务国向债权国的转变，这一转变加剧了两国之间的竞争关系，使中美关系陷入“修昔底德陷阱”。
• 美日关系的启示：20世纪80-90年代日本崛起，导致美日关系恶化。日本从债务偿还国上升为债权国，而美国则沦为债权减损国。美日贸易战的演变表明，贸易摩擦未必能解决根本问题，且对产业影响有限。
• 中美贸易摩擦的现状与未来：当前中美贸易摩擦频繁且激烈，涉及贸易、技术、知识产权等多个领域。短期来看，两国关系并不乐观，但长期来看，合作仍是双方的最优选择。

关键信息

中国与美国的国际收支演变

• 中国从“债务国”发展为“债务偿还国”，并正逐步向“债权国”迈进。
• 美国则从“债权国”逐步转变为“债权减损国”，成为世界第一大债务国。
• 中国对外净资产为正，是美国最大的债权国之一，但投资收益仍为逆差。

中美关系的阶段分析

• 短期展望：中美关系短期内面临挑战，贸易战尚未结束，美国经济强劲，社会对抗情绪上升，两国关系未见明显改善。
• 长期展望：尽管存在竞争，但中美合作仍是大势所趋。两国在许多全球性问题上需要共同应对，无法单独解决。

美日关系的历史案例

• 1982年日美国际收支阶段出现逆转，日本成为债权国，美国成为债权减损国。
• 日本通过出口和海外投资积累大量财富，但美国通过贸易保护主义和货币政策压制其发展。
• 日本泡沫经济破裂是由于过度依赖出口和投资收益，以及政策失误，而非贸易战本身。

贸易摩擦的行业影响

• 日本在钢铁、汽车和半导体等行业的摩擦对其实力造成一定冲击，但并未根本改变其产业地位。
• 美日贸易战后，日本通过调整政策和产业布局，最终缓解了部分影响。

总结

中美关系的发展与演变深受国际收支阶段理论影响，中国正逐步从债务国转变为债权国，而美国则面临财政赤字、贸易逆差等问题，成为债权减损国。这种变化加剧了两国之间的竞争。美日关系的历史提供了重要借鉴，表明贸易战未必能解决根本问题，且对产业影响有限。从长期来看，中美关系将在曲折中继续前行，合作仍是两国的最优选择，而短期的贸易摩擦和对抗可能持续。