20240820-交银国际证券-收购服务器公司ZT_Systems_增强AI服务器系统集成能力_5页_351kb

超微半导体（AMD）收购服务器公司ZTSystems

在此份分析报告中，对超微半导体（AMD）收购服务器公司ZTSystems进行详细解读。该收购交易作价49亿美元，以75%现金及25%公司股票支付，标的是总部位于美国新泽西、曾为AMD合作伙伴之一的ZTSystems。过去一年后者收入达100亿美元，团队规模2500人。交易完成后，AMD将保留其1000名系统设计工程师，同时寻求出售制造部门，此操作或意在缓解美国本土服务器人才短缺问题。

市场对此交易反应积极，AMD股价在交易宣布后的首个交易日上涨超45%，同期费城半导体指数上涨约19%。分析指出，此次收购亦为AMD纵向扩展业务版图、加强AI服务器生态系统的策略一环。

公司认为，通过收购ZTSystems及此前投资AI软件公司Silo，AMD旨在提高覆盖芯片设计、软件开发到系统集成的端到端竞争能力。虽然短期内难以显著提升AMD芯片和系统性能，但这将有助于满足客户对定制化AI服务器的需求，并缩短产品上市周期。此外，从服务器制造企业整合视角看，在行业处于上升周期时，加速与芯片巨头整合或有助于缓解长期行业波动及利润不稳定问题。

基于交易预期完成及收入增长，分析师维持对AMD2025年收入和利润的上调预测，分别至3393亿美元和980亿美元。调整后，维持2024年与2025年数据中心GPU（MI300系列）收入预测在48亿和90亿美元不变。此外，维持调整后EPS在361美元和589美元，并维持“买入”评级，目标价为200美元，对应2024/25年平均市盈率维持在42倍。

财务数据方面，AMD2023年收入预计为226.8亿美元，同比增长4.7%。预计2024年营业收入将增至2601亿美元。尽管并购将引发部分运营成本增加，但由于新增收入可与预期盈利水平相似，价值摊薄影响有限。

分析师还披露，交银国际证券有限公司分析师王大卫及童钰枫负责本报告发布，并无持有ZTSystems相关股票的财务利益声明。报告中提及分析师无财务利益关系，并明确分析师在发布研究报告前后均无买卖该股票的行为。

最后，报告提醒市场需注意免责声明，交银国际证券不作任何形式保证，并且该报告只供专业投资者使用，未经授权不得传播或复制。