20190725-兴业证券-全球空调市场系列（中国篇）：市场规模全球第一，国产品牌市占率领先_14页_1mb

中国空调市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国空调市场的整体规模、区域分布、产品结构、竞争格局及未来发展趋势。同时，对中央空调市场进行了细分，探讨了不同产品类型的技术特点与市场表现。报告还涉及市场增长动力、渠道变化及潜在风险提示。

主要观点

1. 中国空调市场全球领先

• 气候因素：中国气候类型多样，人口集中于炎热地区，尤其是温带季风和亚热带季风气候区域，夏季高温多雨，空调需求显著。
• 市场规模：2016年中国空调销量达4058.7万台，占全球销量的近40%，其中家用空调占比达43.2%。
• 市场潜力：中国空调保有量与20世纪80年代的日本类似，仍有较大提升空间，特别是农村市场。

2. 家用空调市场格局稳定

• 集中度高：CR5长期维持在60%以上，双龙头格力和美的市占率分别较2009年提升10pp和5pp。
• 产品结构：以分体式空调为主流，2017年中央空调零售量占比不足3%，但增速较快。
• 渠道变化：线上渠道增速放缓，企业正积极下沉农村市场，探索线上线下融合的新零售模式。

3. 中央空调市场区域差异明显

• 市场规模：2018年中央空调市场规模约861.3亿元，主要应用于商用领域。
• 区域梯队：
  • 第一梯队：华东地区占比超1/3，主要受益于气候和经济实力。
  • 第二梯队：华南和华北分别占比19.7%和18.3%。
  • 第三梯队：华中和西南分别占比11.1%和9.3%。
  • 第四梯队：西北和东北分别占比3.8%和2.6%，因气候、经济及人口因素影响。
• 产品结构：
  • 冷水机组、冷媒变流量机组和单元机组为前三大产品，2018年市占率分别为50.35%、19.51%和16.61%。
  • 技术壁垒：冷水机组技术难度最高，被美国品牌垄断；冷媒变流量机组被日本品牌主导；单元机组则由国产品牌占据优势。

4. 品牌竞争与市场趋势

• 家用空调：格力和美的为双龙头，CR2长期维持在40%以上，格力市占率领先，均价高于同行；美的则以价格优势和渠道变革取胜。
• 中央空调：
  • 美的、格力和大金占据前三市占率，分别为15.4%、14.8%和13.2%。
  • 单元机组因价格优势在经济低迷时更具替代性。
  • 冷媒变流量机组市场受地产影响较大，未来或受益于小品牌加入和精装市场发展。

关键信息

• 全球销量占比：2016年中国空调销量占全球销量的39.7%，家用空调占全球销量的43.2%。
• 区域销售占比：
  • 华东地区占中央空调市场销售的超过1/3。
  • 华南和华北分别为第二和第三大市场。
• 产品技术对比：
  • 冷水机组：技术壁垒高，由美国品牌主导，市占率合计43.8%。
  • 冷媒变流量机组：技术壁垒较高，由日本品牌主导，市占率合计37.7%。
  • 单元机组：技术壁垒较低，由国产品牌主导，市占率合计73.7%。
• 经济因素影响：人均可支配收入是影响空调拥有量的重要因素，农村地区需超过1.1万元才出现明显需求，城镇地区空调拥有量与人均可支配收入高度相关。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能对市场格局和企业成本产生影响。
• 市场需求下滑：受宏观经济或政策变化影响。
• 市场竞争加剧：行业集中度高，竞争压力可能上升。

投资建议

• 投资评级为“推荐”，认为空调行业整体表现优于证券市场代表性指数。
• 投资建议基于12个月内公司股价或行业指数相对相关市场指数的涨跌幅，分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级等。

报告结构与来源

• 报告正文：分为家用空调和中央空调两部分，分别讨论市场格局、产品结构、区域分布及品牌表现。
• 数据来源：JRAIA、国家统计局、奥维云网、中怡康、机电信息、产业在线、暖通空调等。
• 分析师：王家远（S0190517070001）
• 研究助理：郭军

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖建议。
• 报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能随时间变化而调整，投资者需自行关注更新。
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