20211105-天风证券-顶点软件-603383.SH-领先的平台型软件公司_信创及架构升级带来新机遇_15页_1mb

顶点软件（603383）总结

核心内容

顶点软件是国内资本市场IT行业的领先企业，专注于为金融及其他行业提供信息化解决方案。公司以自主研发的“灵动金融技术中台（Live5）”为核心，推动金融IT创新，包括银证转账、集中运营等证券市场革新功能。公司同时在CRM、集中运营等细分领域占据龙头地位，具备较强的行业影响力。

公司发展分为三个阶段：1）交易系统为立足之本（1996-2002）；2）技术全面创新，扩展业务范围（2003-2007）；3）跨行业横向开拓，构建平台型信息化解决方案（2008年至今）。目前，公司已实现“三横（前中后台）一纵（风险与内控）”架构，覆盖证券、期货、银行、信托等泛金融行业，同时拓展至教育、企业信息化等领域。

主要观点

1. 技术实力强：公司自主研发的A5交易系统实现了全面去IOE，采用自研商用数据库“飞驰”（HyperDB），在交易响应、容量、运维等方面大幅提升。
2. 产品矩阵丰富：公司推出W5数字财富管理平台，支持公募基金投顾、智能理财等场景，助力券商财富管理数字化转型。
3. 外延式发展：2021年收购倍发科技，完善资产管理和财富管理产品线，增强在金融工程领域的竞争力。
4. 大数据服务：公司聚焦数据中台建设，为金融机构提供数据治理与应用服务，推动数据驱动业务。
5. 业绩增长预期：公司预计2021-2023年营业收入分别为4.77/6.75/8.85亿元，同比增长分别为36.27%、41.57%、31.01%；毛利率分别为73.71%、74.21%、74.90%；归母净利润分别为1.38/2.04/2.81亿元，对应PE分别为43.27、29.20、21.26倍。
6. 估值与评级：基于可比公司估值，公司估值应介于恒生电子与金证股份之间，给予2022年40倍PE，对应目标价48.40元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务布局

• 泛金融行业：证券、期货、银行、信托（除保险外全覆盖）
• 非金融行业：教育、企业信息化
• 产品体系：
  • 交易系统：A5信创版、HTS极速交易系统
  • 财富管理：W5数字财富管理平台
  • 资产管理：产品化软件、运维服务
  • 大数据：iDS、数据中台V2.0

财务数据与估值

人员与增长

• 公司近年来员工人数持续增长，2020年同比增长26.0%，预计未来人员增长仍保持较快节奏。
• 人均投入产出情况良好，公司经营效率逐步提升。

风险提示

1. 股东减持风险：部分股东计划减持，可能对股价产生影响。
2. 宏观经济与政策风险：疫情反复及信创政策推进不及预期可能影响业务发展。
3. 产品创新风险：若产品创新跟不上市场变化，可能影响公司竞争力。
4. 竞争环境变化风险：金融科技公司竞争加剧，可能带来挑战与机遇。

未来重点发展方向

1. 新交易体系：A5信创版交易系统，支持零售、机构、期权、量化交易等业务。
2. 财富管理：W5平台推动公募基金投顾、智能理财等场景的数字化转型。
3. 资产管理：通过收购补足产品线，打造一站式智能资管解决方案。
4. 大数据服务：构建数据治理与应用生态，提升数据驱动能力。

结论

顶点软件作为国内金融IT领域的领军企业，凭借其技术实力与产品创新，在信创、财富管理、资产管理及大数据服务等领域具有明显优势。公司业绩增长潜力较大，未来三年盈利预测显示，营收与净利润均有望实现持续增长。基于可比公司估值，公司具备较高的投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。