20260115-东吴证券-大族数控-301200.SZ-2025年业绩预告点评_业绩超预期_AIPCB扩产加速带动业绩持续高增_3页_623kb
报告摘要
大族数控（301200）2025年业绩预告点评总结
核心内容概述
大族数控于2026年1月13日发布2025年度业绩预告，预计全年实现归母净利润7.85-8.85亿元，同比增长160.64%-193.84%，中值为8.35亿元，同比增长177.4%。同时，扣非归母净利润预计为7.8-8.8亿元，同比增长271.26%-318.85%，中值为8.3亿元，同比增长295.2%。公司全年业绩表现超预期，主要得益于AI算力需求爆发及会计估计变更带来的利润提升。
主要观点
业绩表现
- 2025年全年业绩高增长，维持前三季度的强劲增长态势。
- Q4业绩增长尤为显著，预计归母净利润2.93-3.93亿元，中值3.43亿元，同比增长250%。
- 扣非归母净利润预计3.04-4.04亿元，中值3.54亿元，同比增长763%。
增长驱动因素
- AI PCB扩产需求爆发：以胜宏科技、沪电股份为代表的头部PCB厂商加速扩产，推动高阶HDI和高多层PCB设备需求增长，大族数控作为钻孔设备龙头受益显著。
- 会计估计变更：公司于2025年12月1日调整预期信用损失率，预计Q4增加约5318万元净利润。
产品结构优化
- 机械钻孔设备中，中高端CCD背钻机收入占比持续提升，单机价值量与毛利率同步上升。
- 公司凭借更短交期和更优服务，抢占海外龙头Schmoll产能不足的市场机会，进一步提升市占率。
技术迭代与未来潜力
- 超快激光钻孔设备：随着M9Q布和1.6T光模块的推出，超快激光技术成为高精度、小孔径加工的优选方案，公司有望在该领域获得更大市场空间。
- 未来HDI孔径将逐步微小化，超快激光钻孔设备需求将增长。
关键财务数据
盈利预测（单位：百万元）
| 年份 | 营业总收入 | 同比增长 | 归母净利润 | 同比增长 | EPS（最新摊薄） | P/E（现价&最新摊薄） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023A | 1,634 | -41.34% | 135.55 | -68.82% | 0.32 | 378.87 |
| 2024A | 3,343 | 104.56% | 301.18 | 122.20% | 0.71 | 170.51 |
| 2025E | 6,094 | 82.29% | 836.15 | 177.62% | 1.97 | 61.42 |
| 2026E | 9,718 | 59.46% | 1,535.80 | 83.68% | 3.61 | 33.44 |
| 2027E | 14,261 | 46.75% | 2,495.43 | 62.48% | 5.86 | 20.58 |
财务指标（单位：百万元）
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 5,369 | 6,823 | 9,420 | 12,761 |
| 非流动资产 | 1,817 | 2,709 | 3,056 | 3,376 |
| 资产总计 | 7,186 | 9,532 | 12,476 | 16,138 |
| 负债合计 | 2,050 | 3,858 | 6,111 | 8,654 |
| 所有者权益合计 | 5,136 | 5,673 | 6,365 | 7,484 |
| 毛利率（%） | 28.11 | 29.35 | 31.34 | 32.28 |
| 归母净利率（%） | 9.01 | 13.72 | 15.80 | 17.50 |
| ROIC（%） | 5.88 | 14.75 | 24.40 | 34.67 |
| ROE-摊薄（%） | 5.87 | 14.77 | 24.18 | 33.43 |
| 资产负债率（%） | 28.53 | 40.48 | 48.98 | 53.62 |
现金流预测
| 年份 | 经营活动现金流 | 投资活动现金流 | 筹资活动现金流 | 现金净增加额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024A | 155 | -624 | 94 | -378 |
| 2025E | 806 | -958 | -277 | -430 |
| 2026E | 1,700 | -439 | -859 | 402 |
| 2027E | 2,430 | -421 | -1,393 | 616 |
投资评级与展望
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 估值：当前股价对应2025-2027年动态PE分别为61/33/21倍。
- 未来展望：公司有望持续受益于AI PCB扩产需求，超快激光钻孔设备市场前景广阔，产品结构持续优化，盈利能力稳步提升。
风险提示
- 算力建设不及预期
- PCB扩产进展不及预期
- 宏观经济风险
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 140.09 |
| 一年最低/最高价（元） | 31.62/142.00 |
| 市净率（倍） | 10.59 |
| 流通A股市值（百万元） | 59,031.98 |
| 总市值（百万元） | 59,609.58 |
结论
大族数控凭借在机械钻孔设备领域的领先地位，以及在超快激光钻孔设备技术上的布局，有望在AI算力需求和PCB行业扩产的双重驱动下实现业绩持续高增长。公司产品结构优化、毛利率提升及市场占有率扩大，进一步增强了盈利能力和投资价值。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。
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