> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大族数控深度报告总结 ## 核心内容概览 大族数控是全球领先的PCB专用设备制造商，深耕该领域20余年，形成了完整的研发、生产、销售体系。公司2022年登陆深交所，2026年实现港股上市，打造A+H双资本平台。2025年公司营业收入达58亿元，同比增长73%；归母净利润8亿元，同比增长174%，2018-2025年CAGR分别为19%和12%。公司核心产品为钻孔类设备，占2025年营收的72.2%，同时布局检测、曝光、成型等关键工序，形成一站式解决方案能力。2024年全球PCB专用设备市场规模为71亿美元，预计2029年将增长至108亿美元，CAGR为9%。AI算力需求推动PCB高端化升级，带动PCB设备市场呈现“量价齐升”趋势，公司凭借技术领先和客户壁垒，有望持续受益。 ## 主要观点 ### 1. **行业趋势** - AI算力需求爆发，推动全球数据中心扩张，带动PCB向高多层、高阶HDI、高频高速材料演进。 - AI服务器、高速交换机及光模块对PCB提出更高性能要求，带动激光钻孔、LDI曝光等高端设备需求增长。 - 2025年全球AI PCB市场规模约86亿美元，同比增长43%，预计2029年达150亿美元，CAGR为15%。 ### 2. **公司竞争力** - 全球PCB钻孔设备市场占有率6.5%，机械钻孔占全球市场超50%，技术领先。 - 公司产品覆盖PCB制造全流程，提供一站式解决方案，客户包括Prismark全球百强企业80%以上。 - 拥有丰富的产品矩阵，包括钻孔、曝光、检测、成型等，具备较强的平台化优势。 ### 3. **产品布局** - **钻孔设备**：覆盖机械、CO₂、UV及超快激光技术路线，2025年收入41.7亿元，占营收72.2%。超快激光技术适配M9材料及高速光模块需求，推动产品价值提升。 - **LDI曝光设备**：具备高精度、高效率、无掩膜优势，最小线宽可达15μm，对位精度小于±10μm，成为高阶PCB主流工艺。 - **检测设备**：2025年收入5.3亿元，同比增长94.6%，成为第二增长点。 - **成型设备**：适配高密度PCB产品，2025年收入2.7亿元，同比增长6.3%。 - **贴附与压合设备**：仍处培育期，2025年贴附设备收入1.2亿元，同比增长45%；压合设备收入0.2亿元，同比增长86%。 ### 4. **财务预测与估值** - 预计2026-2028年营收分别为100/152/201亿元，CAGR为51%和33%。 - 归母净利润分别为19/30/42亿元，CAGR为55%和41%。 - 2026年对应PE为73倍，显著低于可比公司平均PE（105X），估值相对合理，首次覆盖给予“增持”评级。 ## 关键信息 ### 市场规模与增长 - 2025年全球PCB设备市场规模为71亿美元，预计2029年达108亿美元，CAGR为9%。 - 钻孔设备2024年市场规模为14.7亿美元，预计2029年达26.83亿美元，CAGR为12.8%。 - 曝光设备2024年市场规模为12.0亿美元，预计2029年达17.4亿美元，CAGR为7.7%。 ### 技术优势 - 钻孔设备具备高精度、高效率，部分参数优于海外龙头。 - LDI曝光设备具备高解析度、高效率和无掩膜优势，适合高端PCB制造。 - 超快激光技术具有“冷加工”特性，热影响区趋近于零，适配M9材料和mSAP工艺。 ### 客户与市场 - 客户覆盖Prismark全球PCB百强企业80%以上，与胜宏科技、深南电路等头部企业深度绑定。 - 产品已通过AI服务器PCB认证并实现批量生产，客户认证壁垒深厚。 ### 风险提示 - AI算力需求与PCB扩产不及预期。 - 行业竞争加剧，尤其是激光钻孔等高端领域。 - 技术迭代与新产品放量不及预期。 - 核心原材料境外依赖及供应链风险。 ## 投资建议 公司作为全球PCB设备龙头，受益于AI算力带来的高端化升级趋势，核心钻孔设备迎来量价齐升，多工序协同拓展空间广阔。当前估值合理，给予“增持”评级。