> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华曦达（901.HK）IPO 点评总结 ## 公司概览 华曦达是一家面向企业客户的智能家庭产品提供商，主要销售数字视讯设备及网络通信设备，同时提供系统平台及服务。公司不直接向消费者销售自有品牌产品，而是以客户品牌形式为全球电信运营商及零售商开发产品。其核心业务是构建一套综合的家庭智能生态系统，实现全屋网络覆盖与设备交互。 ## 财务表现 华曦达在2023年至2025年的收入分别为23.67亿、25.41亿和33.68亿元人民币，同比增长率分别为7.35%、32.5%。其中，2025年收入构成如下： - 数字视讯设备：72.9% - 网络通信设备：16.6% - 软件解决方案：1.1% - 零件及配件：9.4% 归母净利润分别为1.91亿、1.37亿和2.39亿元人民币，2023年至2025年的同比增长率为-28%、74%。毛利率为21.1%、19.0%、19.5%，整体呈稳定趋势。 ## 行业状况及前景 根据灼识咨询数据，全球智能家居产品市场规模持续增长，从2021年的626亿美元增至2025年的957亿美元，CAGR为11.2%。其中，企业智能家庭产品市场增长更快，从2021年的77亿美元增至2025年的148亿美元，CAGR为17.7%。预计到2030年，该市场将达354亿美元。 公司在全球企业智能家庭产品市场中排名第七，市场份额为3.3%，在中国内地供应商中排名第三，显示出一定的行业地位和竞争力。 ## 优势与机遇 华曦达具备以下核心优势： - **先发优势**：行业进入壁垒较高，有助于保持竞争优势。 - **客户基础深厚**：与全球头部电信运营商保持长期合作，转换成本高。 - **技术整合能力强**：硬件与软件平台协同整合能力突出。 - **研发实力强**：专利储备丰富，技术积累深厚。 - **供应链能力强**：拥有优质客户群及强大的供应链支持。 ## 弱项与风险 华曦达面临以下风险和挑战： - **海外收入占比高**：面临汇率波动及地缘政治风险。 - **客户集中度高**：电信运营商资本开支波动可能影响公司业绩。 - **竞争激烈**：大型科技集团在资金和研发方面具有明显优势。 - **生态认证依赖**：若无法获得合作伙伴的生态、内容及技术认证，可能影响业务发展。 ## 招股信息 - **招股时间**：2026年5月18日至5月21日 - **上市交易时间**：2026年5月27日 - **发行价范围**：32.80港元 - **发行股数（绿鞋前）**：19.21百万股 - **香港公开发售占比**：10% - **最高回拨后股数占比**：90% - **总发行金额（绿鞋前）**：6.3亿港元 - **净集资金额（绿鞋前）**：5.7亿港元 ## 募集资金用途 募集资金净额约5.7亿港元，主要用于以下方面： - **AI Home技术研发**：约35% - **市场地位提升及新产品开发**：约25% - **全球业务扩展**：约20% - **投资AI及算法上下游企业**：约10% - **营运资金**：约10% ## IPO 评级与估值 - **IPO专用评级**：5.6/10 - **评级标准**： - 公司营运：5/10 - 行业前景：6/10 - 招股估值：4/10 - 市场情绪：7.5/10 - **发行后估值**：按2025年经调整净利润2.54亿元计算，对应PE约为24x，高于港股同行TCL电子（约14.5x）及创维集团（约28.7x）的平均水平，估值偏高。 - **市场情绪**：尽管市场情绪较好，但本次IPO无基石投资人及绿鞋机制，可能影响上市首日股价表现。 ## 投资建议 - **估值水平**：相对偏高，需关注其未来增长潜力。 - **增长催化**：2025年营收增长及净利润反弹具有积极影响。 - **建议**：考虑到无绿鞋及基石投资，建议投资者采取现金认购方式，以降低风险。 ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 ## 免责声明 本报告仅为参考用途，不构成购买或出售证券的邀请。报告内容基于可靠数据，但不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并咨询专业意见。 ## 公司评级体系 - **买入**：预期未来6个月投资收益率为15%以上 - **增持**：预期未来6个月投资收益率为5%至15% - **中性**：预期未来6个月投资收益率为-5%至5% - **减持**：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15% - **卖出**：预期未来6个月投资收益率为-15%以下 ## 规范性披露 - **分析师独立性**：本报告分析师及其有联系者未担任公司董事或高级职员，亦未拥有公司财务权益。 - **国投证券国际权益**：拥有公司财务权益少于1%或完全不拥有。 ## 公司信息 - **保荐人**：中信建投国际 - **账簿管理人**：中信建投国际、招银国际、建银国际、农银国际、信银投资、结好证券、方德证券、路华证券 - **会计师**：安永 - **地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-2213 1000 - **传真**：+852-2213 1010