> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云英谷科技(3310.HK) IPO 点评总结 ## 公司概览 云英谷科技是一家Fabless模式的显示驱动芯片设计企业，专注于**AMOLED显示驱动芯片**和**Micro-OLED显示背板/驱动**两大产品线。其主要客户包括**京东方**等主流面板厂商及头部手机品牌，**前五大客户收入占比超90%**。公司与**台积电、上海华力、顾中科技**等晶圆厂、封测厂有深度合作。 根据弗若斯特沙利文数据，**2024年云英谷在智能手机AMOLED驱动芯片市场按销量计排名第五，是中国大陆最大供应商**，市场份额超80%；在**Micro-OLED驱动芯片市场**，其为全球最大的独立设计企业，市场份额达40.7%。 ## 财务表现 2023年至2025年，公司营收持续增长，分别为**7.20亿元、8.91亿元、11.06亿元**。然而，**净利润仍为负**，分别为**-2.32亿元、-3.09亿元、-2.30亿元**，主要由于**高额研发投入、战略性定价及业务规模化前期投入**。尽管如此，**毛利率从2023年的4%提升至2025年的12.9%**，盈利改善趋势显著。 ## 行业状况及前景 - **AMOLED驱动芯片**：2024年全球销量为13亿颗，预计2029年将达21亿颗，**CAGR为10.3%**。智能手机AMOLED渗透率从60.1%提升至69.9%。 - **中国大陆市场**：2024年AMOLED面板产能占全球55%，预计2029年达60.8%。**国产手机品牌全球销量占比52%，前十大品牌中有8家为中国品牌**，推动国产替代趋势。 - **新兴应用**：AI手机预计2029年销量达12亿部（CAGR 38.7%），VR/AR设备预计达1.06亿台（CAGR 103.3%），将显著**提升Micro-OLED市场需求**。 - **行业集中度**：2024年前五大供应商市占率68.5%，行业集中度持续提升，品牌市场占比超96%，客户认证周期长，技术壁垒高。 ## 优势与机遇 - **市场卡位领先**：中国大陆首家通过品牌客户认证的AMOLED驱动芯片企业，**累计出货超千万颗**，2024年全球市占率5.7%，较2022年增长显著。 - **技术壁垒高**：掌握**芯片设计、驱动补偿算法、像素补偿电路**三大核心技术，推出**LTPO、RAM-less、高分辨率Real-RGB**等创新产品。 - **技术可复用性**：技术可应用于**Micro-OLED、Micro-LED、AMOLED TDDI**，拓展至**车载、平板、智能穿戴**等新场景。 ## 弱项与风险 - **盈利尚未转正**：连续三年亏损，主要因研发投入、战略定价及规模化投入。 - **业务结构单一**：2025年AMOLED驱动芯片收入占比达**72.6%**，Micro-OLED虽增长快但基数低。 - **行业周期波动**：消费电子行业周期性强，价格战压力大，存储芯片涨价可能压缩产品定价空间。 - **新应用落地慢**：车载、平板等新场景预计2028年才可贡献收入，短期增长仍依赖手机市场。 ## 招股信息 - **上市日期**：2026年5月27日 - **发行价**：每股20.81港元 - **发行股数**（绿鞋前）：4757.32万股 - **基石投资者**：Digital Vista 和 SpreadCom Limited，合计认购3.89亿港元，占发售股份35.37% ## 募集资金用途 - **47%** 用于AMOLED TDDI芯片研发、优化及应用场景拓展 - **33%** 用于Micro-OLED及Micro-LED显示背板/驱动研发与优化 - **10%** 用于战略投资或收购 - **10%** 用于营运资金及一般企业用途 ## 投资建议 - **发行市值**：约83亿港元（按发售价20.81港元及发行后总股本约4亿股） - **PS倍数**：约6.8倍（基于2025年营收11.06亿元人民币） - **IPO专用评分**：6.2/10 - **建议**：综合考虑AMOLED国产替代趋势、公司稀缺地位、Micro-OLED第二增长曲线及市场情绪，建议**融资认购** ## 评级体系 - **买入**：预期未来6个月投资收益率**15%以上** - **增持**：预期未来6个月投资收益率**5%至15%** - **中性**：预期未来6个月投资收益率**-5%至5%** - **减持**：预期未来6个月投资收益率**-5%至-15%** - **卖出**：预期未来6个月投资收益率**-15%以下** ## 其他信息 - **保荐人**：中金公司、中信证券 - **账簿管理人**：中金公司、中信证券、广发证券 - **会计师**：EY - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，需谨慎评估。国投证券国际对报告的准确性或完整性不作担保，亦不承担因使用报告内容而产生的任何责任。