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固定收益部市场日报 2025年5月22日
市场动态：

1. 债券收益率波动：美债10年期和30年期收益率扩大10-12个基点，CDBALF47530收窄1个基点，KUB479128收窄5个基点，KORAIL437528扩大1个基点。中国及港股IG债中，BABA/MEITUA/XIAOMI/WB/HAOHUA的27-35年期债券波动幅度在-2至+2个基点，MTRC/HKAA的30-55年期债券收窄1-2个基点。LGFV中，SZCONS25和HEDGCN26等短期债券活跃，HKIQCL/TAIANH28等新发行债券受关注。SOE债券中，SPICPD495收窄1个基点。
2. 交易表现：当日表现最佳为NWDEVL的28年期Perp上涨108个基点，SINOPE的409/12/47813及4609/11/48889等债券下跌16-14个基点，CHGRID的405/04/47822下跌14个基点。中国房地产板块中，CSIPRO接受15000万美元的债券要约，结算后剩余发行额约14613万美元。

分析师观点：

• WB：2025年第一季度营收同比持平，广告营销收入由非阿里广告商下降6.3%及阿里广告商增长89%抵消。电商、金融服务、汽车和食品饮料为营收增长主要贡献者，而美妆和个人护理、在线游戏、手机制造商收入同比下滑。调整后EBITDA同比增5%至1.4亿美元，净利润同比激增111.5%至1.08亿美元。MAU和DAU同比上升300万和600万，DAU/MAU比例升至44%。现金及短期投资总额降至21亿美元（同比减11.3%），净现金余额下降54.9%。但公司流动性仍充足，短期再融资压力较低，维持对WB337507/08/30的买入建议，YTM为5.3%。对WB137512/01/30持中性态度，YTP为-205%。
• 中国TMT板块：推荐买入MEITUA（30510/28/30和004/27/28）及XIAOMI（337504/29/30和287507/14/31），认为其为国内消费及受美国制裁影响较小的替代投资标的。对TENCNT的359501/19/28和397504/11/29也提出买入建议，因其短期票息较低。

新发行债券：

1. 离岸亚洲新发行：亚洲开发银行发行5年期4.125%债券，金额40亿美元；中国建设银行香港分行发行3/5年期SOFR+52/60债券，金额1000/500万美元。
2. 新发行管道：中国港 Holdings（capped）发行3.5年期7.4%债券，金额2.7亿美元；福建建桥控股发行364天期6.6%债券；中泰国际发行2年期5.8%债券。

宏观新闻：

• 美股周三下跌，标普500、道琼斯和纳斯达克分别下跌161、191和141点。美债收益率因特朗普减税提案担忧而飙升，10/30年期收益率分别达4.00%、4.15%、4.58%和5.08%。
• 中国澳门4月访客量同比增19%至310万人次，主要来自大陆。Vanke与深圳地铁签订42亿元补充协议，贷款4.2亿元并质押Onewo股份担保。SoftBank获150亿美元贷款用于AI投资及收购Ampere Computing。Nissan计划利用福特-现代美国电池工厂降低关税风险。

风险与披露：
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