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固定收益部市场日报 2025年9月1日

市场亮点回顾

• 债券表现：HSBC/MIZUHO/SUMIBK 5-6年浮息债遭遇抛售；PTTGC 51-52s和TOPTB 49收益率上升；富邦人寿（FUBON）T2债券发行周期预计在T+95-100。
• 经济展望：中国制造业PMI数据表明上游行业温和通缩，预计2024年四季度LPR下调10bps，准备加强低收入家庭及多子女家庭转移支付，以刺激消费。

分析师观点

关键债项

• 富邦人寿（FUBON）：BBB+/BBB+评级，收益率空间预测为T+95-100。具较高盈利能力和资本金充足率，负债管理更具弹性，外债敞口占比低，为亚洲首只发行USD T2债券的寿险公司。
• 中国东方航空租赁（ZHOSHK）：获投资者青睐，信用基本面稳固。近两月价格提升20sp，维持买入建议。

大宗动态

• 券商评级：标普下调SAMTOT评级展望，增加评级降级风险，前值-082 BNPP HFFR行业利率变化趋缓。
• 亚洲发行新债：今日无价、无公布行踪机制新发债券。融资规模833亿，同比降8.9%，精选发行主体表现具韧性。

宏观解读

中国宏观

• 上游行业PMI略有提升，主要大类商品价格上涨，反映PPI温和回升的积极趋势。反不正当竞争政策催化上游成本趋向再通胀。
• 服务业PMI稳定在50.3%，结构分化延续，工业产出全年或见顶，政府推动就业保障计划可能落地。

风险提示

• 个别发债主体如四川长虹订单/营收下滑明显，海外发债机构如GLP撤资评级，预警观察外资对中国企业授信意向。
• 恐惧持续性问题尚未化解，资产价格敏感对冲需关注外需变化，债务置换计划减郑对私营企业运营制约。

重要数据

• 美国股市上周出现回调，中国国债利率较上周显著上升，恒生指数收跌0.64%。

注：以上内容为市场简报摘要，并不代表投资建议，建议自行评估决策。