> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市周报总结（4月7日-4月10日） ## 一、本周债市回顾 本周（4月7日-4月10日），债市收益率整体震荡下行，主要受以下因素影响： - **资金面偏宽**：央行连续三日地量投放逆回购资金（5亿元），导致资金利率维持在低位，DR001和DR007分别降至 $1.23\%$ 和 $1.33\%$。 - **通胀数据分化**：3月CPI同比上涨 $1.0\%$，低于市场预期，但PPI转正，符合预期。 - **地缘政治影响**：美伊局势反复导致油价波动，对市场情绪和通胀预期产生扰动。 截至4月10日，国债收益率变化如下： - 30年期国债收益率下行 $6.70\mathrm{BP}$ 至 $2.31\%$ - 10年期国债收益率下行 $0.71\mathrm{BP}$ 至 $1.81\%$ - 1年期国债收益率下行 $2.59\mathrm{BP}$ 至 $1.21\%$ 收益率曲线略陡，30Y-10Y利差收窄至 $49.27\mathrm{BP}$，而10Y-1Y利差扩大至 $60.15\mathrm{BP}$。 ## 二、下周债市展望与策略 ### （一）债市展望 1. **基本面修复预期**： - 生产指标分化，多数回落，但部分行业如高炉开工率略有回升。 - 房地产成交面积和土地成交面积同比下行，显示需求端疲软。 - 物价指数分化，生活资料价格继续下行，生产资料尤其是原油价格涨幅扩大。 2. **供给端压力**： - 利率债发行规模回升，本周发行国债3926.5亿元、地方债1899.1亿元、同业存单3544.5亿元，整体发行规模较上周增加 $1709.86$ 亿元。 - 2026年地方债发行进度达 $28.8\%$，超长期特别国债预计将在4月落地，可能带来短期供给冲击。 3. **资金面波动**： - 央行通过7天逆回购净回笼3005亿元，流动性边际收敛迹象初现。 - 资金利率与政策利率倒挂持续近4个月，可能引发短端利率上行压力。 - 资金面整体仍偏宽松，但波动性可能加大，需密切关注央行政策动向。 ### （二）债市策略 1. **一季度GDP成色**： - 关注3月及一季度GDP数据，若超预期或对债市形成短期扰动。 - 同时注意市场预期修复带来的情绪反转，可能引发偏空定价。 2. **资金面波动**： - 短端利率可能受央行政策影响出现波动，但以 $1.4\%$ 的政策利率为下限。 - 当前短端利率已接近下限，短期收益博取赔率有限，需关注回升可能。 3. **供给面冲击**： - 超长期特别国债发行可能对长端利率造成扰动，若发行期限未如预期，则可能加剧市场波动。 - 长端利率已回升至 $1.8\%$ 以上，接近央行合意区间，可把握调整带来的配置机会。 **建议**： - 交易盘可顺势把握预期差，注意止盈。 - 配置盘可适当进场，把握当前调整窗口。 ## 三、下周公开市场操作及财经日历 ### 表1：央行公开市场操作情况（单位：亿元） | 日期 | 逆回购投放 | 买断式逆回购 | MLF投放 | 逆回购到期 | 买断式逆回购到期 | MLF到期 | 净投放(回笼) | |------------|------------|--------------|---------|------------|------------------|---------|----------------| | 2026/04/10 | 35.00 | 8,000.00 | - | 3,040.00 | - | - | -6,005.00 | ### 表2：下周资金日历（4月13日-4月19日） | 项目 | 星期一 | 星期二 | 星期三 | 星期四 | 星期五 | 星期六 | 星期日 | |--------------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 地方政府债预计发行规模 | 60 | 718.81 | - | 511.45 | 181.69 | - | - | | 存单到期规模 | 315.20 | 2005.10 | 1722.00 | 994.60 | 2044.90 | 108.40 | 165.60 | | 逆回购到期规模 | - | 5.00 | 5.00 | 5.00 | 20.00 | - | - | | MLF到期规模 | - | - | - | - | - | - | - | | 是否是缴税周 | 是 | 是 | 是 | 是 | 是 | 是 | 是 | | 是否是缴准周 | 是 | 是 | 是 | 是 | 是 | 是 | 是 | ### 表3：下周财经日历 | 日期 | 时间 | 事件/指标名称 | 市场预期 | |------------|--------|--------------------------------------|-----------| | 2026-04-13 | 待定 | 3月M2同比(%) | 8.82 | | 2026-04-13 | 待定 | 3月新增人民币贷款(亿元) | 32460.41 | | 2026-04-13 | 待定 | 3月M1同比(%) | 5.23 | | 2026-04-13 | 待定 | 3月M0同比(%) | - | | 2026-04-13 | 待定 | 3月社会融资规模:当月值(亿元) | 50894.13 | | 2026-04-13 | 待定 | 3月社会融资规模存量同比(%) | 7.95 | | 2026-04-14 | 待定 | 3月进出口金额:累计值(亿美元) | - | | 2026-04-14 | 待定 | 3月出口金额:累计值(亿美元) | - | | 2026-04-14 | 待定 | 3月进口金额:累计值(亿美元) | - | | 2026-04-14 | 待定 | 3月贸易差额:累计值(亿美元) | 2840.00 | | 2026-04-14 | 待定 | 3月出口金额:当月同比(%) | 3.96 | | 2026-04-14 | 待定 | 3月进口金额:当月同比(%) | 5.62 | | 2026-04-16 | 10:00 | 3月固定资产投资:累计同比(%) | 1.33 | | 2026-04-16 | 10:00 | 3月社会消费品零售总额:当月同比(%) | 2.45 | | 2026-04-16 | 10:00 | 3月工业增加值:当月同比(%) | 5.43 | | 2026-04-16 | 10:00 | 第一季度GDP:当季同比(%) | 4.86 | | 2026-04-16 | 10:00 | 3月城镇调查失业率(%) | 5.20 | ## 四、风险提示 1. **经济基本面超预期回升**：可能对债市主线造成压力。 2. **政府债供给节奏超预期**：可能引发市场短期波动。 3. **债市利率超预期回调**：可能对投资者造成损失。 ## 五、分析师信息 - **刘雅坤**：固定收益首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验，曾就职于方正证券、申港证券、宏观对冲私募基金。 - **周欣洋**：固定收益分析师，从事利率方向研究工作。 ## 六、免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券对报告内容的准确性或完整性不作任何保证，客户应自行判断。未经授权，不得复制、转载或传播本报告内容。