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债市周报总结（4月7日-4月10日）

一、本周债市回顾

本周（4月7日-4月10日），债市收益率整体震荡下行，主要受以下因素影响：

• 资金面偏宽：央行连续三日地量投放逆回购资金（5亿元），导致资金利率维持在低位，DR001和DR007分别降至 $1.23%$ 和 $1.33%$。
• 通胀数据分化：3月CPI同比上涨 $1.0%$，低于市场预期，但PPI转正，符合预期。
• 地缘政治影响：美伊局势反复导致油价波动，对市场情绪和通胀预期产生扰动。

截至4月10日，国债收益率变化如下：

• 30年期国债收益率下行 $6.70\mathrm{BP}$ 至 $2.31%$
• 10年期国债收益率下行 $0.71\mathrm{BP}$ 至 $1.81%$
• 1年期国债收益率下行 $2.59\mathrm{BP}$ 至 $1.21%$

收益率曲线略陡，30Y-10Y利差收窄至 $49.27\mathrm{BP}$，而10Y-1Y利差扩大至 $60.15\mathrm{BP}$。

二、下周债市展望与策略

（一）债市展望

1. 基本面修复预期：

   • 生产指标分化，多数回落，但部分行业如高炉开工率略有回升。
   • 房地产成交面积和土地成交面积同比下行，显示需求端疲软。
   • 物价指数分化，生活资料价格继续下行，生产资料尤其是原油价格涨幅扩大。

2. 供给端压力：

   • 利率债发行规模回升，本周发行国债3926.5亿元、地方债1899.1亿元、同业存单3544.5亿元，整体发行规模较上周增加 $1709.86$ 亿元。
   • 2026年地方债发行进度达 $28.8%$，超长期特别国债预计将在4月落地，可能带来短期供给冲击。

3. 资金面波动：

   • 央行通过7天逆回购净回笼3005亿元，流动性边际收敛迹象初现。
   • 资金利率与政策利率倒挂持续近4个月，可能引发短端利率上行压力。
   • 资金面整体仍偏宽松，但波动性可能加大，需密切关注央行政策动向。

（二）债市策略

1. 一季度GDP成色：

   • 关注3月及一季度GDP数据，若超预期或对债市形成短期扰动。
   • 同时注意市场预期修复带来的情绪反转，可能引发偏空定价。

2. 资金面波动：

   • 短端利率可能受央行政策影响出现波动，但以 $1.4%$ 的政策利率为下限。
   • 当前短端利率已接近下限，短期收益博取赔率有限，需关注回升可能。

3. 供给面冲击：

   • 超长期特别国债发行可能对长端利率造成扰动，若发行期限未如预期，则可能加剧市场波动。
   • 长端利率已回升至 $1.8%$ 以上，接近央行合意区间，可把握调整带来的配置机会。

建议：

• 交易盘可顺势把握预期差，注意止盈。
• 配置盘可适当进场，把握当前调整窗口。

三、下周公开市场操作及财经日历

表1：央行公开市场操作情况（单位：亿元）

表2：下周资金日历（4月13日-4月19日）

表3：下周财经日历

四、风险提示

1. 经济基本面超预期回升：可能对债市主线造成压力。
2. 政府债供给节奏超预期：可能引发市场短期波动。
3. 债市利率超预期回调：可能对投资者造成损失。

五、分析师信息

• 刘雅坤：固定收益首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验，曾就职于方正证券、申港证券、宏观对冲私募基金。
• 周欣洋：固定收益分析师，从事利率方向研究工作。

六、免责声明

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