20230810-东吴证券-宏昌转债_技术创新引领智能制造_12页_546kb

宏昌转债简要分析总结

一、转债基本信息

• 代码与名称：123218SZ，宏昌转债。
• 发行：2023年8月10日网上申购，发行规模380亿元。
• 存续期：至2029年8月9日，评级A+/A+，票面利率0.3%-3.0%（逐年提升），到期赎回价格1150元。
• 纯债价值：约7,394元（面值100元），YTM 330%，保护性一般。初始平价1036元，平价溢价率-349%。
• 条款：下修、赎回和回售条款“中规中矩”，发行后股本稀释率高（1382%），对流通盘稀释3424%，存在摊薄压力。

二、申购建议

• 上市价格预期：首日理论价格11,960~13,340元，转股溢价率20.48%左右。
• 中签率：网上申购中签率约0.011%，原股东优先配售比例约72.51%。
• 建议：积极申购，尤其考虑原股东参与。

三、正股基本面分析

1. 公司概况：宏昌科技成立于1996年，主营流体电磁阀、模块化组件等，深市上市公司（股票代码：301008），长期合作客户包括海尔、美的、松下等。
2. 营收与增长：2018-2022年营收复合增速21.03%，净利润增速27.91%，2022年营收增长76.3%，净利润降11.4%，主因原材料价格上涨。
3. 营收结构：智能家电组件占比长期稳定在99%以上，主导高附加值产品，出口持续增长（如土耳其客户Vestel）。
4. 盈利能力与费用：毛利率由高下滑至17.94%，净利率8.12%，销售费用率下降，管理及财务费上升。
5. 研发与竞争：发明专利9项，行业技术领先，洗衣机进水阀市占率持续提升至65.28%。

四、风险提示

• 正股波动可能传导至转债价格。
• 上市预期不确定性、违约风险、转股溢价压缩风险等。

五、投资评级

• 短期稳健推荐，需关注正股价格波动对转债估值的影响。

免责声明：本报告基于前述内容总结，具体投资需参考完整报告及免责声明。