半导体行业2019年度策略报告_2H19半导体产业全面复苏的长期驱动力_27页_2mb

半导体行业研究 增持（维持评级）

核心内容概述

2019年半导体行业面临中期下行周期，但长期增长动力依然强劲。本文分析了全球及中国半导体产业的现状与未来趋势，包括晶圆代工、存储芯片制造与封测、功率器件、IC设计、半导体设备及材料等次产业，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 全球半导体市场：尽管受到中美贸易战、技术禁售战、产品跌价、iPhone销售不振、美元升值及全球股市修正等影响，半导体产业仍具备长期增长潜力，尤其是5G、折叠屏、自动驾驶、物联网等新应用的崛起。
• 中国半导体市场：中国是全球最大的集成电路消费市场，但晶圆代工、存储芯片制造及半导体设备生产规模仍较低，主要依赖进口。预计2025年，中国半导体市场规模将占全球一半以上。
• 行业复苏预期：2019年下半年全球半导体市场将全面复苏，尤其在非存储芯片领域，而存储芯片市场可能需要更长时间调整。
• 中国半导体次产业：各次产业各有优势和挑战，其中存储芯片封测、功率器件、IC设计等产业具备较高的增长潜力和国产化机会。

关键信息

一、全球半导体产业中期下行趋势

• 关税与贸易影响：中美贸易战导致中国及美国消费者成本增加，影响汽车、消费电子、工业产品需求。
• 产品跌价：存储芯片（DRAM、NAND）价格大幅下跌，客户砍单，影响营收和利润率。
• 股市修正：全球股市修正幅度较大，影响科技产品需求，进而影响半导体产业。
• 市场指数：美国费城半导体指数和韩国KOSPI指数领先基本面，可能预示未来基本面低点。

二、半导体中期下行周期-2019-2020全面复苏可期

• 行业背景：全球半导体市场在合理财务杠杆及资本支出下，逻辑半导体产能利用率仍高于65%，AI、5G、自动驾驶等新应用带动产业增长。
• 趋势判断：只要中美贸易战趋缓，非存储芯片产业将全面复苏，存储芯片市场可能需要更长时间调整。

三、中国半导体产业自给率增长趋势不变一但挑战不断

• 市场优势：中国是全球最大的集成电路消费市场，拥有强大的制造能力。
• 自给率提升：预计2025年，中国集成电路设计自给率将提升至50%，封测自给率将提升至52%。
• 技术瓶颈：中国在核心设计技术如x86、GPU、AI芯片等方面仍依赖进口，面临技术封锁风险。

四、中国半导体次产业趋势—各取所长，各有所短

1、晶圆代工产业

• 趋势预测：中国晶圆代工产业市场份额将从2018年的10%提升至2025年的14%。
• 重点企业：中芯国际预计2020年量产14纳米，但面临亏损扩大风险；华虹半导体及世界先进则相对稳定。

2、存储芯片制造与封测

• 趋势预测：存储芯片市场将面临价格下跌，但中国厂商如合肥长鑫、长江存储等将加速国产化进程。
• 关注重点：美光、三星、SK海力士等国际厂商可能面临降价压力，中国厂商将受益于国产替代。

3、功率器件及IC设计

• 趋势预测：功率器件市场将向GaN/SiC基MOSFETs发展，中国厂商如斯达半导体、闻泰科技、比亚迪有望在汽车领域突围。
• IC设计：中国IC设计产业预计未来七年复合增长率达16%，自给率将提升至50%。

4、半导体设备及材料

• 趋势预测：中美贸易战将加速中国半导体设备及材料国产化进程，中微半导体、北方华创、晶盛机电、中环股份、江丰电子等企业将受益。
• 挑战：技术封锁及竞争加剧，设备及材料进口依赖度较高。

投资建议

• 重点推荐：长江存储、太极实业、华虹半导体、闻泰/安世、晶盛机电等企业。
• 谨慎领域：国内12英寸晶圆代工及后道逻辑封测，因结构性问题及供给不足，增长动能较弱。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响半导体产业复苏力度。
• 存储芯片价格下跌：若价格跌至现金成本以下，将影响封测产业链营收及获利。

附录：图表与数据

• 图表1：全球半导体产业库存月数
• 图表2：全球闪存季度价格预测及环比/同比
• 图表3：全球主要股市修正幅度
• 图表4：全球晶圆代工产能利用率
• 图表5：中国半导体次产业自给率预测
• 图表6：28/16纳米量产进度比较图
• 图表7：2017全球闪存NAND市占率
• 图表8：2017全球内存DRAM市占率
• 图表9：全球存储芯片季度营业利润率、自由现金流量销售比、营收同比增长
• 图表10：中国内存/闪存存储器晶圆产能扩产状况2016-2021
• 图表11：封装技术应用领域及代表性封装型式
• 图表12：系统封装(SiP)模组技术
• 图表13：超威AMD 7纳米64核x86 CPU
• 图表14：Foveros 3D异质整合封装技术
• 图表15：高带宽存储器封装(High Band Width Memory Package)
• 图表16：逻辑x86 CPU芯片
• 图表17：NAND Flash内存芯片
• 图表18：2018E全球存储芯片专业封测市占率
• 图表19：2018E全球存储芯片专业封测财务比较表
• 图表20：中国功率器件市场规模
• 图表21：2016-2022年SiC元件产业发展与应用
• 图表22：集成电路设计成本飙高
• 图表23：中国人工智能专用芯片
• 图表24：光学指纹芯片
• 图表25：超声波指纹芯片
• 图表26：MCU市场规模
• 图表27：MCU下游应用分拆
• 图表28：半导体芯片制造流程和本国设备厂
• 图表29：全球、国内半导体材料规模(US$ Bn)和增速及半导体材料国产化率
• 图表30：国内晶圆制造材料各细分行业龙头厂商