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社保基金“抄底”，大盘蓝筹迎来投资机会

核心内容

本报告由中原证券分析师王哲撰写，研究助理杨震宇协助。报告主要分析了社保基金拟加大抄底力度及考核机制调整对A股市场的影响，并对后市投资方向提出建议。

主要观点

• 社保基金抄底动向：社保基金正酝酿试点新组合的五年期考核机制，表明其对当前市场处于底部区域的判断。此举将有助于其回归长线、价值投资风格，减少短期业绩考核压力。
• 考核机制调整：社保基金将从“一年一考核”转变为“五年一考核”，并提高持仓集中度，以更好地体现长期价值投资理念。
• 市场底部特征：当前A股主要指数处于历史低位，估值安全边际提升，具备配置价值。市场整体和部分行业已出现显著调整，为长线资金入场提供了契机。
• 社保基金持仓分析：社保基金在2018年中报增持食品饮料板块，同时继续超配银行、电子元器件、建筑等行业，减持电力及公用事业、家电和机械等板块。
• 投资建议：短期A股有望在社保基金“抄底”带动下冲高，但持续性有限。中长期内，建议关注金融、地产、医药等蓝筹股，同时均衡配置计算机、通信、消费、钢铁和建材等板块，长线关注具备成长与价值双重属性的个股。

关键信息

社保基金“抄底”背景

• 社保基金计划加大抄底力度，认为当前市场处于底部区域。
• 考核机制从“一年一考核”变为“五年一考核”，旨在降低流动性需求和风险偏好，突出长线投资属性。
• 持仓集中度提高，将加强对重点个股的配置，推动价值投资理念在A股的推广。

当前A股市场状况

• 各主要指数年初至今均大幅下跌，如上证综指下跌18.61%，沪深300下跌19.05%。
• 股价调整使A股估值下修，具备配置价值。
• 市场量能低迷，8月份成交金额较7月份萎缩15.45%，日均成交金额仅为2857亿元。

社保基金持仓分析

• 2018年中报社保基金重仓股共持仓558只股票，持仓规模为270.10亿股或2293.64亿元。
• 重点配置银行、医药、基础化工、电子元器件等板块，其中银行板块持仓市值最高，继续处于超配状态。
• 明显增持食品饮料板块，减持电力及公用事业、家电和机械等板块，反映其对行业前景的判断。

社保基金持仓变化

• 持股数量和市值均有增长，但市值下降幅度较大，显示风险偏好有所回落。
• 银行、医药、电子元器件、建筑等板块继续获得超配，食品饮料板块显著增持。
• 个股方面，农业银行、交通银行、京东方A、紫金矿业、国电电力等为社保基金持仓存量排名前列。

后市投资建议

• 短期A股可能因社保基金抄底获得冲高机会，但持续性较低。
• 中长期内，建议关注金融、地产、医药等蓝筹股，同时均衡配置计算机、通信、消费、钢铁和建材等板块。
• 长线投资应关注具备成长与价值属性的个股，紧跟长线资金动向。

风险提示

• 经济政策和数据超预期
• 全球货币政策超预期
• 全球贸易摩擦低于预期

图表说明

• 图表1：A股主要指数表现一览，显示各指数的最新收盘价、月涨跌幅和年初至今涨跌幅。
• 图表2：两市总成交金额变化，反映市场流动性状况。
• 图表3：当前行业估值分布，显示各行业当前市盈率和市净率。
• 图表4：当前A股主要指数估值表现，进一步说明各指数的估值水平和历史分位数。
• 图表5：历年社保基金持仓主要数据，展示社保基金持仓变化趋势。
• 图表6-9：2018年中报社保基金持仓变化规模、变化率、股数和市值的行业分布。
• 图表10：2018年中报社保基金重仓股持仓行业分布的详细数据。
• 图表11：2018年中报社保基金重仓股个股持仓变化，包括持仓存量、增持和减持排名。

结论

社保基金“抄底”和考核机制的调整，将推动市场对大盘蓝筹股的关注度提升，有助于改善市场信心和资金预期。在当前经济和市场环境下，价值投资理念的推广将对A股市场的发展起到积极作用。投资者应重点关注金融、地产、医药等蓝筹股，同时合理配置成长性较强的板块，以应对市场波动。