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2025年宏观对冲策略半年回顾与展望

总结

2025年上半年，宏观对冲策略面临外部政策不确定性，导致股、债、商品三类资产出现多次“三杀”，资产间相关性上升，分散化效果减弱。风险平价策略的表现显著逊于资产轮动策略，主要因为在全球资产齐跌期间，持有空头头寸的资产轮动策略回撤更小甚至盈利，而净多头的风险平价策略普遍亏损。

策略分类

宏观对冲策略两大类别为 风险平价型 和 资产轮动型：

• 风险平价型：以风险等权配置，追求稳定表现，在多重资产中对风险进行平衡，更依赖宏观变量分析，不强调主动预测。
• 资产轮动型：注重经济周期变化，主动调整资产配置，依赖宏观判断和择时，收益更偏向纯阿尔法。

表现回顾

• 风险平价策略：

  • 截至2025年5月16日，净值损失0.012（约0.989）。
  • 单周最大回撤达-2.35%（清明节后），累计最大回撤-4.09%。
  • 相关性最高资产为商品。

• 资产轮动策略：

  • 截至2025年5月16日，净值微增（1.013）。
  • 周度平均收益0.07%，波动率较低。
  • 单周最大回撤-1.90%，累计最大回撤-3.46%。

原因分析

1. 市场环境：

• 宏观变量不确定增加，中美贸易摩擦、地缘政治、流动性预期波动。
• 资产间相关性上升，分散配置的效果减弱。

2. 策略分化：

• 风险平价策略多采用净多头配置，无法有效对冲跌势。
• 资产轮动策略则灵活使用空头，提升抗跌能力。

投资展望

• 短期：政策不确定性与利率波动仍为主导，需下调宏观对冲策略收益预期。
• 策略建议：
  • 降低风险平价配置比例，优选具备尾部风险控制能力和动态调整能力的管理人。
  • 着眼于资产轮动中的高频机会，增强策略灵活性。
  • 警惕高相关资产间的联动风险，调整风险预算模型。

关键结论

1. 2025下半年资产相关性可能继续提升，风险分散效果进一步弱化。
2. 风险平价策略面临的挑战在于高波动市场中的alpha稀释问题。
3. 投资者应谨慎管理仓位，引入空头或保护性工具以增强组合韧性。

请注意以上总结为系统整理内容，具体策略投资需依据个人风险承受能力判断，并建议咨询专业金融顾问。